業(yè)內(nèi)人士談股指期貨：對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)作用受三點(diǎn)限制

　　中新網(wǎng)10月16日電(賈亦夫)股指期貨自2010年4月16日上市交易以來，已經(jīng)走過了半年的歷程，A股市場(chǎng)的做空機(jī)制也已運(yùn)行了半年。中新網(wǎng)證券頻道特此專訪了首創(chuàng)期貨總經(jīng)理姚俊明。他表示，期指上市半年，持續(xù)運(yùn)行地比較規(guī)范和平穩(wěn)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)作比較一致。但期指還是個(gè)剛出生的孩子，很難像成年人一樣承擔(dān)資本市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，新生市場(chǎng)還需一個(gè)培育的過程。

　　持續(xù)運(yùn)行平穩(wěn) 新生市場(chǎng)需培育過程

　　首創(chuàng)期貨總經(jīng)理姚俊明接受中新網(wǎng)證券頻道專訪時(shí)認(rèn)為，期指上市后的火爆，超過了所有人的預(yù)計(jì)。而且，期指上市半年，持續(xù)運(yùn)行的比較規(guī)范和平穩(wěn)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)作比較一致。

　　姚俊明表示，股指期貨的交易機(jī)制，決定了它會(huì)起到對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，但是有三點(diǎn)限制了期指比較明顯地發(fā)揮這一作用。其一，整個(gè)A股市場(chǎng)處于相對(duì)低位，股指期貨上市后這半年，大部分時(shí)間估值是在相對(duì)低位運(yùn)行，因此機(jī)構(gòu)和比較大的投資者在保值方面，都顯得相對(duì)謹(jǐn)慎；其二，期指是一個(gè)新生的市場(chǎng)，還需要一個(gè)培育的過程，現(xiàn)在來看發(fā)揮了多大作用還很難說，但它本身的交易機(jī)制和市場(chǎng)運(yùn)作方式可以起到基礎(chǔ)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。其三，形象地說，期指還是個(gè)剛出生的孩子，很難像成年人一樣承擔(dān)資本市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最近兩個(gè)月投資者交易頻率下降明顯，新增開戶數(shù)減少。據(jù)期貨業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，從4月7日到5月28日，全國(guó)期指開戶數(shù)增加近2.5萬戶；7月20日，兩個(gè)月內(nèi)新增1.2萬戶；7月下旬至9月初，增量?jī)H7000戶左右。

　　姚俊明解析說，投資者熱情下降，一是由于最早參與期指的是有過期貨投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，所以后續(xù)新增的速度明顯會(huì)下降；二是交易所為了避免日內(nèi)過度投機(jī)，陸續(xù)采取了一些措施，引導(dǎo)投資者減少日內(nèi)頻繁短線交易。比如窗口指導(dǎo)意見，一個(gè)賬戶允許做500手，從某種程度上，抑制了一些投機(jī)客戶的參與，也顯示出市場(chǎng)也是個(gè)逐步開放的過程。第三個(gè)原因，是由市場(chǎng)特點(diǎn)決定的，也即A股整體行情對(duì)市場(chǎng)投資者的影響。期指上市之初，股指從3300點(diǎn)一路下跌1000個(gè)點(diǎn)，后期在兩三百點(diǎn)幅度內(nèi)震蕩，對(duì)逐利的投資者來說，沒有太大的行情，參與的積極性就會(huì)下降。

　　期指流動(dòng)性滿足機(jī)構(gòu)逐漸入場(chǎng)保值需要

　　姚俊明認(rèn)為，期指半年時(shí)間達(dá)到了一個(gè)平穩(wěn)推出，安全運(yùn)行的目標(biāo)，但是距離最終服務(wù)于整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)、服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度看，還太稚嫩。市場(chǎng)還缺乏機(jī)構(gòu)投資者，保值的機(jī)構(gòu)和基金是主要的市場(chǎng)力量，但目前市場(chǎng)還是以散戶為主，市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)還需要個(gè)過程。需加快機(jī)構(gòu)投資者的引進(jìn)，讓市場(chǎng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、適當(dāng)?shù)臅r(shí)段，比較有效的發(fā)揮應(yīng)該有的作用。

　　另外，他認(rèn)為對(duì)于逐漸進(jìn)場(chǎng)的機(jī)構(gòu)來說，目前做保值，沒有大的問題。但機(jī)構(gòu)比較大規(guī)模的去做，流動(dòng)性尚有不足的。由于新興市場(chǎng)不夠成熟，前段時(shí)間市場(chǎng)恰恰表現(xiàn)為：流動(dòng)性很大，保值性力量顯得不足。投資者持倉(cāng)熱情不大，做日內(nèi)交易的相對(duì)比較多，穩(wěn)定持倉(cāng)的比較少，都反映了新興市場(chǎng)的特點(diǎn)。