熱錢(qián)洶涌考量央行調(diào)控能力

　　一直在人們視線中若隱若現(xiàn)的熱錢(qián)，近期因9月份外匯儲(chǔ)備的高企和10月份央行的加息而站到了輿論的風(fēng)口浪尖上。如何平衡人民幣升值預(yù)期和熱錢(qián)之間的關(guān)系，則再一次考量中國(guó)政府的宏觀調(diào)控能力。

　　10月13日，央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月末中國(guó)新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)有史以來(lái)新高。與此同時(shí)，中國(guó)貿(mào)易順差大幅收窄，創(chuàng)5個(gè)月來(lái)最低水平。

　　“隨著外部市場(chǎng)的復(fù)蘇，我國(guó)出口的增多是近期外匯儲(chǔ)備高企的主因；另一方面就是在美國(guó)二次量化寬松的貨幣政策和人民幣升值預(yù)期下，熱錢(qián)在源源不斷地涌入。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)外匯儲(chǔ)備中心主任李杰對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析道。

　　央行也表示，從外匯占款和貿(mào)易順差“一高一低”的表現(xiàn)看，9月熱錢(qián)凈流入的壓力較大。其中，從外匯占款口徑看，熱錢(qián)規(guī)模接近200億美元，從外匯儲(chǔ)備口徑看，9月的熱錢(qián)規(guī)模超過(guò)700億美元，創(chuàng)下2009年以來(lái)的新高。

　　李杰表示，在發(fā)達(dá)國(guó)家的二次定量寬松政策和貨幣貶值預(yù)期下，全球資金大量囤積到新興市場(chǎng)國(guó)家是一種必然。在國(guó)際往來(lái)的資金中，熱錢(qián)是最不穩(wěn)定的，尤其是它的快速進(jìn)入和退出對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害最大。

　　而對(duì)于熱錢(qián)涌入東亞等國(guó)所造成的危險(xiǎn)，世界銀行在近日發(fā)表的《東亞與太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中警告，龐大的資金流入令股票市場(chǎng)、物業(yè)價(jià)格和其他資產(chǎn)價(jià)值受到刺激而飆升。熱錢(qián)涌入東亞將會(huì)造成資產(chǎn)泡沫危機(jī)，有關(guān)當(dāng)局應(yīng)慎防亞太區(qū)再次爆發(fā)像10年前的金融風(fēng)暴。

　　而對(duì)于中國(guó)而言，人民幣升值預(yù)期和洶涌的熱錢(qián)就像一個(gè)同時(shí)進(jìn)入高速運(yùn)轉(zhuǎn)的齒輪：人民幣升值的預(yù)期和國(guó)內(nèi)通貨膨脹的高企吸引了熱錢(qián)的流入，而洶涌的熱錢(qián)將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力，倒逼人民幣升值。

　　那么，央行近期的加息是否能平衡他們之間的關(guān)系，斬?cái)啻藧盒匝�環(huán)呢？對(duì)于此，市場(chǎng)的解讀是紛亂的。很多專業(yè)人士對(duì)此表示憂慮，認(rèn)為加息將不可避免地導(dǎo)致熱錢(qián)流入。因?yàn)閺慕?jīng)驗(yàn)來(lái)看，在人民幣升值的同時(shí)啟動(dòng)加息會(huì)增加中美利差，從而引發(fā)更多的熱錢(qián)流入。

　　社科院金融所副所長(zhǎng)殷劍鋒認(rèn)為，加息在短期內(nèi)將進(jìn)一步加大人民幣升值預(yù)期，并導(dǎo)致外部資金流入，削弱調(diào)控效果。“理論上，一國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)而貨幣利率高企，往往會(huì)吸引資金流入。”按經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在抑制通脹方面，升值和加息是可以替代的。

　　但李杰表示，從理論上看是這樣的了，但熱錢(qián)涌入的主要目的在于炒房市和股市，不僅為了炒利率，如果房市和股市的泡沫被打壓下去，或許對(duì)于加速熱錢(qián)的流出更有幫助。“總體上看，這次加息的負(fù)面影響應(yīng)該不是很大，因?yàn)檫@次加息幅度不大。”

　　至于如何阻止熱錢(qián)的涌入，李杰開(kāi)出了兩個(gè)藥方：從技術(shù)層面上而言，要加強(qiáng)執(zhí)法，對(duì)外匯賬戶加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)貿(mào)易合同真實(shí)性進(jìn)行嚴(yán)厲的考查，因?yàn)樵谖覈?guó)還處于資本項(xiàng)目管制時(shí)期，熱錢(qián)主要通過(guò)非法的渠道進(jìn)入。

　　從根本上而言，還是要進(jìn)行匯率改革，使匯率市場(chǎng)上對(duì)人民幣和美元的需求有一個(gè)根本的變化，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的問(wèn)題只是匯率問(wèn)題所產(chǎn)生的輔助問(wèn)題。

　　其實(shí)，我國(guó)政府對(duì)以上兩種措施都在積極實(shí)施。比如，外匯局在10月12日發(fā)布的《2010年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中表示，從今年2月開(kāi)始，外匯局在13個(gè)外匯業(yè)務(wù)量較大的省(市)組織開(kāi)展了應(yīng)對(duì)和打擊熱錢(qián)專項(xiàng)行動(dòng)，有針對(duì)性地對(duì)重點(diǎn)主體、重點(diǎn)渠道熱錢(qián)流入進(jìn)行查處，已查實(shí)190起涉嫌違規(guī)案件，涉案金額73.5億美元。

　　此外，外匯局宣稱，由于下半年跨境資金流入的總體局面不會(huì)改變，外匯局將繼續(xù)保持對(duì)熱錢(qián)流動(dòng)的高壓打擊態(tài)勢(shì)，有針對(duì)性地研究堵塞監(jiān)管漏洞的政策措施，加大金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)合規(guī)性等檢查力度。

　　由于加息對(duì)熱錢(qián)的影響前途未卜，有關(guān)加息后中國(guó)政府將進(jìn)一步采取措施的消息不脛而走。比如，近日香港《信報(bào)》發(fā)表評(píng)論稱，加息之后，國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)中國(guó)會(huì)否以行政手段控制熱錢(qián)流入。(記者 張蕭然）