糖價強勢震蕩等待11月下旬需求旺季

　　9～10月糖價大幅上漲，與預期一致的是白糖期價出現加速上漲，不一致的是加速上漲后并沒有什么調整出現。震蕩整理行情有可能出現在11月份，主要是11月上中旬。

　　從供求關系而言，白糖供應緊缺是推動9～10月上漲的主要原因。這種緊張局面并沒有因為新榨季到來而有多大改善，反而還有惡化的可能。主要原因在于國家儲備糖庫存大幅下降，糖價調控能力減弱。2009年年底時，國家儲備計240萬噸，算上今年進口40萬噸儲備糖，全榨季總調控能力達280萬噸。新榨季伊始已投放儲備192萬噸，剩余僅88萬噸。糖需求穩定增長，如果88萬噸儲備投放市場可能被市場快速消化。儲備調控能力下降，并且儲備成交價還未見向下扭轉，糖價還將維持強勢格局。

　　雖然如此，11月上中旬還是有可能轉入震蕩調整行情。

　　一是因為貫穿2010年的兩件大事：上海世博會將在11月結束，廣州亞運會將在11月召開。前者意味著世博會需求消失，后者意味著備貨處于尾聲。往常9～10月白糖消費都青黃不接，2010年9月卻銷糖48萬噸，9～10月還拍賣儲備糖45萬噸，合計高達93萬噸，已經高于常年。

　　二是因為桂林糖會將重新估產新榨季產量。屆時會兌現市場關于產量的猜測，亦即兌現利好。

　　三是因為糖價經歷大幅上漲，期價成交放量、換手增倍、價格急漲，現在成交下降、換手回落，短期上漲動能減弱。其他諸如綿白糖與蔗糖價差進一步縮小、柳昆價差擴大到200元/噸而后又回到100元/噸以內、ICE原糖商業凈空頭寸遠高于商業凈多頭寸、內外糖價比價下跌到240而后又反彈、期糖主力與近月合約價差時正時負等方面都暗示白糖上漲動能有減弱跡象。

　　四是在于11月南方蔗糖生產企業將陸續開機生產。

　　只是有幾方面需要密切關注：一是天氣變化，預計寒潮氣象將持續到12～1月間，會否造成甘蔗霜凍要提早留心；二是政策變化，國家調控物價是必然，貨幣與非貨幣手段都會實施；三是短期要關注桂林糖會上估產變動，雖然預計估產會在1250萬噸以下，但也要留心估產水平偏高出現；四是期糖近月與現貨報價遠高于主力合約，比如1011與1101合約價差就高達600元/噸，比往年高出太多。

　　如果產量確實是小幅增產，不超過1250萬噸，南方糖企大規模開機推遲，導致11月底至12月上中旬階段性供應緊張的格局凸顯，可能再度引發新一輪上漲行情。如果11月上中旬糖價回落幅度較大，則糖價可能上漲到7000元/噸附近；如果幅度不深則可能會沖破7000元/噸。如果出現其他重大利多因素，則可能會突破7500元/噸。從目前的條件看來，白糖回落幅度應該不會太大，11月下旬開始的上漲有可能會突破7000元/噸。

　　(廣發期貨發展研究中心 劉清力)