外資行：熱錢重資產(chǎn)升值不重息差

　　在不斷增強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，以及對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的樂觀情緒推動下，海外資本對人民幣計價資產(chǎn)的關(guān)注熱度提升。特別是10月19日中國人民銀行意外宣布加息后，熱錢話題再掀波瀾。對此，多位外資行專家在接受中國證券報記者采訪時表示，目前熱錢大規(guī)模流入內(nèi)地的現(xiàn)象還不明顯，息差加大對熱錢流入的吸引力有限，由于內(nèi)地有系統(tǒng)管控措施，預(yù)計熱錢流入風(fēng)險可控。

　　加息對熱錢吸引力有限

　　10月19日中國人民銀行意外宣布加息。與此同時，美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在考慮實施第二輪量化寬松政策。市場對于息差加大會吸引更多熱錢流入的擔(dān)心升溫。

　　“我認(rèn)為中美之間的息差加大不會造成這方面(熱錢流入)很大的問題。”野村證券亞洲地區(qū)副主管木下智夫接受中國證券報記者采訪時表示，目前中國和其他很多亞洲新興經(jīng)濟(jì)體與美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間都保持著一定的息差，中國和亞洲很多經(jīng)濟(jì)體確實都面臨很多外來資本流入，比較難以應(yīng)對，但中國實行的資本賬戶管控對于外來的合法資本流入是能夠進(jìn)行控制的。

　　野村證券預(yù)計，由于中國將繼續(xù)貨幣政策正常化進(jìn)程，央行可能在2011年四次加息，2012年三次加息。加息帶來的風(fēng)險之一是可能會吸引更多資金流入或有更多“熱錢”通過非官方渠道流入，但中國可以通過加強(qiáng)對資本流動的監(jiān)管體系來應(yīng)對這一風(fēng)險，不排除中國收緊規(guī)定避免短期資本快進(jìn)快出的可能性。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，從理論和方向性來說，息差增加會吸引更多資本流入，但國內(nèi)把熱錢流入的規(guī)模假想得過大。由于中國有比較完整的資本管制體系，所以流入的熱錢相對于中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和人民幣升值預(yù)期來說影響仍然是比較小的。

　　汪濤表示，中國吸引外來資本流入最重要的方面，一是中國經(jīng)濟(jì)增長比較快，投資回報比較高；二是人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)，這些因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過了息差的吸引力。從加息角度來講，如果這一舉措能夠幫助抑制資產(chǎn)價格過快上漲，反而未必會增加更多熱錢炒作的吸引力。

　　渣打中國經(jīng)濟(jì)分析師李煒表示，熱錢流入實際上盯住的是中國的資產(chǎn)價格上漲，包括股市、房市等，而不是沖著息差。目前市場直接交易者的感受是，2009和2010年所謂投機(jī)性交易大幅減少，“從市場參與者角度來說，目前還沒有觀察到熱錢大規(guī)模流入的跡象。”

　　李煒認(rèn)為，加息舉措顯示決策部門有信心控制熱錢流入規(guī)模。盡管部分投機(jī)性流入通過各種渠道進(jìn)入資本賬戶，但規(guī)模可控。而息差對熱錢的吸引力究竟有多大還有待探討。決策部門可能會在加息后加強(qiáng)對外匯流入的管制措施力度，以積極回應(yīng)美國可能推出的二次量化寬松措施所釋放出的流動性。

　　熱錢涌動香江

　　安本國際基金中國/香港股票投資主管姚鴻耀對記者表示，金融風(fēng)暴之后國際投資者普遍意識到亞太區(qū)資產(chǎn)有增值的潛力，尤其從貨幣角度看。特別是在這一年里，投資者不只是對人民幣，而是對所有亞太區(qū)新興市場貨幣都比較有信心。

　　姚鴻耀稱，目前熱錢流入的跡象在香港更為明顯，特別是這個月。國際投資者看到美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動第二輪量化寬松，覺得發(fā)達(dá)國家會繼續(xù)保持低利率，因此很多錢流入新興市場，包括大中華地區(qū)，由于香港是比較開放的交易場所，所以更為明顯。但他提到，由于內(nèi)地有管控措施，所以熱錢大規(guī)模流入內(nèi)地可能比較困難，不過還是有其他很多方法進(jìn)入。

　　摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶在新近發(fā)布的報告中表示，人民幣計價資產(chǎn)的吸引力正在加大。當(dāng)前A股市場具有誘人的風(fēng)險回報，A股與H股的溢價達(dá)到1.6%。而中國自2007年12月以來的首次加息雖然會令國內(nèi)市場迎來調(diào)整，但卻消除了投資者的不確定性，可視為政府對經(jīng)濟(jì)增長充滿信心的標(biāo)志。因A股與H股的估值越發(fā)貼近，全球投資者對境內(nèi)市場的投資需求加大。

　　對此姚鴻耀認(rèn)為，人民幣一直都在得到國際投資者的認(rèn)可，長遠(yuǎn)來講有增值潛力，但步伐會比較穩(wěn)健。而在投資股票方面，他勸告投資者不要寄希望于人民幣升值的因素，因為股票投資還要考慮到諸如企業(yè)管理等其他風(fēng)險，“不要因為人民幣升值就去買人民幣(股票)資產(chǎn)”。(記者 楊博)