量化寬松呼之欲出 鄭棉再創新高

　　今年下半年以來，棉花是農產品中最搶眼的，無論是國內市場還是國際市場，現貨市場還是期貨市場，棉花價格均創下紀錄。昨日鄭糖1105合約盤中再度漲停，終盤報收28510元，略低于漲停價28585元。

　　由于2009年底低迷的棉價，使得農民對于棉花的種植情緒不高。根據數據顯示，2010年棉花種植面積為4714千公頃，相比2009年減少466千公頃。今年以來我國異常天氣較多，低溫天氣的持續增多影響了棉花的生產，同時7、8月份的陰雨天氣也對棉花的收成造成影響。在減產和災害天氣的雙重作用下，使得今年國內棉花供應變得緊張。

　　盡管今年棉價漲幅較大，但棉農得到的實惠并不多，而2011年種棉成本不會明顯降低，預計2011年棉農種棉意愿不會有明顯改善。因此國內種糧面積不會大幅增加，從而決定了國內棉花產量難有提高。

　　其次，從外部供給看，印度、巴基斯坦對于棉花的出口限制也不可能在短期內解除，使得我國進口美棉作為替代成為必然選項。根據最新一期的世界農產品供需平衡報告，2010/11年度美國棉花減產將是大概率事件，因此由進口美棉而帶來的輸入性漲價因素將會在未來一段時間內持續存在。未來棉花供需緊張的局面，仍會支撐棉花價格。

　　流動性過剩成為棉價上漲的重要推手。由于美、日、歐等主要經濟體已經或將施行“二次量化寬松”的刺激政策，因此未來市場流動性依舊充裕。再考慮到人民幣升值的預期，農產品仍可能是流資炒作的對象。基于以上的分析，我們認為短期內棉花價格仍將有上漲的空間。

　　紡織類產品海外出口也呈現穩定增加趨勢。盡管目前歐美經濟復蘇進程出現反復，海外需求存在不穩定因素，但至少從今年1-8月份的數據來看，并不能得到我國棉紡織產品的海外需求會出現明顯萎縮的跡象。國內消費市場在進入2010年以來，在政府“調結構，促消費”政策指導下，社會對于紡織服裝品的消費基本保持當月同比20%左右的增幅，基本同2009年持平。

　　生產成本的上漲抬升棉價底部。人工成本在棉花種植成本中占比超過50%，達到57%左右。最低工資水平在2010年的大幅度上調使棉花生產成本也明顯上升。在溫和型通脹的背景下，從2009年下半年開始，農用化肥、農藥、農具等為代表的勞動生產資料開始上漲，農業生產資料價格指數從2009年的9月份低點到現在，上漲已經超過11%。超寬松流動性背景下，其他產業的資本涌入農產品流通領域，期貨、現貨市場皆走強。

　　整體上看，本年度全球棉花期初庫存水平較低，棉花生長后期災害天氣頻發，國內新棉產量與質量下降，上市時間推遲近25天。國內市場資源供應偏緊，受投機炒作的助推，棉價迅速上漲。預計11月中旬，隨著新棉規模上市以及外棉到港量逐步增加，在國家宏觀經濟政策趨緊的壓力下，棉價快速上漲勢頭有望得到抑制。

　　(長江期貨 黃駿飛)