愛爾蘭債務(wù)危機(jī)敲響警鐘 泡沫經(jīng)濟(jì)是一條不歸路

　　歐洲債務(wù)危機(jī)一波未平，一波又起。曾被稱為歐洲第二富國的愛爾蘭，上世紀(jì)90年代以來，通過低稅率吸引海外投資，其強(qiáng)勁的增長勢頭被稱為歐洲大陸的“凱爾特虎”，成為許多歐洲國家的發(fā)展榜樣。但如今，它卻深陷債務(wù)危機(jī)之中，赤字居歐洲之最，必須要上千億歐元的國際救助才能活下來。愛爾蘭平均每個家庭欠銀行13.2萬歐元債務(wù)，失業(yè)率上升到14%。為防止對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊，歐盟和歐洲央行正在和愛爾蘭商議啟動緊急救助機(jī)制。

　　愛爾蘭在經(jīng)濟(jì)繁榮的背后，一直潛藏著巨大的隱患，那就是房地產(chǎn)泡沫的不斷積累。從繁榮到崩潰的歷程就是短短的十幾年，路徑很簡單：房地產(chǎn)的過熱和畸形發(fā)展，銀行被大量不受監(jiān)管的貸款拖垮，進(jìn)而把整個經(jīng)濟(jì)拖入泥淖。從1996年到2006年的10年間，愛爾蘭房地產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重翻了一番，從5%提高到10%，愛爾蘭房價平均上漲了3到4倍，房價收入比擴(kuò)大了一倍多，愛爾蘭房價之高甚至創(chuàng)下了經(jīng)合組織所有成員之最。過度寬松的房貸和政策使市場杠桿率過度，房價虛高，泡沫不斷累積。 2008年以來，房價從最高峰下跌了36%，房地產(chǎn)市場驟然失速，依靠信貸支撐的房貸體系出現(xiàn)大筆壞賬。為解決“有毒資產(chǎn)”，保持金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不把銀行問題攬下來，財(cái)政不堪重負(fù)，“老虎”壓成了“病貓”，伴隨著地產(chǎn)繁榮的經(jīng)濟(jì)“奇跡”，如海市蜃樓般地幻滅了。

　　歷史總是驚人地相似，并不斷地重演。上世紀(jì)80年代后期，伴隨著日元升值，美國向日本推行金融自由化，加速日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成。日元升值刺激境外資金大規(guī)模流入，推動房價及股市持續(xù)大幅上漲。

　　一本反映日本泡沫經(jīng)濟(jì)的書中，講了一件真實(shí)的事。唱紅了《北國之春》的日本男歌星千昌夫，準(zhǔn)備操辦婚事時，銀行職員上門了。當(dāng)時，富裕的日本人都流行到夏威夷結(jié)婚，但那里還沒有專門面向日本人的酒店。銀行的人對千昌夫說：“你應(yīng)該去夏威夷投資建個酒店。”千昌夫問：“你能借多少？”銀行說：“1000億(日元)。”千昌夫傻了：“我從來沒想到過要借這么多錢。”銀行就說：“不，我們一定要借給你1000億，不要任何擔(dān)保。”1000億就這樣借給了千昌夫。這還沒完，第二家銀行又來了：“聽說您要在夏威夷建酒店？你應(yīng)該再建個高爾夫球場。”結(jié)果，千昌夫名下的貸款總額達(dá)到了5000億日元。進(jìn)入1990年，這場人類經(jīng)濟(jì)史上最大的泡沫經(jīng)濟(jì)終于破滅，股價房價暴跌，大量賬面資產(chǎn)化為烏有，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率屢創(chuàng)新高，財(cái)政惡化，日本經(jīng)濟(jì)陷入長達(dá)10多年的低迷狀態(tài)。

　　無論是日本“失去的10年”，還是眼下從“老虎”變成“病貓”的愛爾蘭，一個共同的教訓(xùn)是金融系統(tǒng)對房地產(chǎn)領(lǐng)域的過度放縱。過度寬松的財(cái)政貨幣政策加劇資金過剩，助長泡沫膨脹；大批公共工程上馬增加了對土地需求，進(jìn)一步刺激地價上漲，各種因素疊加共振，使地價房價飛漲。寬松的房貸條件和政府失察，最終成為壓垮這些“誕生經(jīng)濟(jì)奇跡”國家的最后一根稻草。在泡沫膨脹過程中，銀行扮演了重要角色。大銀行繞過制度限制將大量資金投入房地產(chǎn)，漲了若干倍的房地產(chǎn)居然被視為最可靠的“硬擔(dān)保”，甚至按房地產(chǎn)預(yù)期升值的價值提供貸款，留下巨大風(fēng)險敞口。而持續(xù)上漲的房地產(chǎn)市場驟然失速，依靠信貸支撐的房貸體系就會出現(xiàn)大筆壞賬，從而把銀行和整個經(jīng)濟(jì)拖入深淵。

　　每一段歷史都值得銘記和借鑒。2007年次貸危機(jī)引爆了自“二戰(zhàn)”以來最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條。挽救全球危機(jī)需要對金融和財(cái)政體系進(jìn)行復(fù)雜、艱難的改革。后危機(jī)時代，隨著新一輪的流動性泛濫，全球性資產(chǎn)價格急劇膨脹，全球金融政策的制定者們?nèi)绻�不采取有效措施，日本和愛爾蘭的“翻版”故事還將上演。對于中國這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體而言，更彌足珍貴的教訓(xùn)在于，在大國的金融博弈中，要從國家利益與金融安全的高度，審慎處理好貨幣升值、經(jīng)濟(jì)增長和體制改革的關(guān)系，堅(jiān)持完整的金融主權(quán)，不在外力壓迫下被迫升值和盲目推進(jìn)所謂的金融自由化。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，要擺脫對經(jīng)濟(jì)高速增長依賴的思維，下大力氣解決結(jié)構(gòu)性失衡的問題。對泡沫經(jīng)濟(jì)要高度警惕，日本和愛爾蘭的教訓(xùn)都說明，泡沫經(jīng)濟(jì)之路是一條不歸路。(記者 陳志龍)