朝韓沖突對金價影響有限

　　本周二朝鮮和韓國兩國爆發多年來最嚴重的軍事沖突，朝鮮向韓國控制的延坪島發射上百枚炮彈，造成多間房屋起火和多人傷亡。韓國軍方也進行了回擊，同時韓國宣布進入“緊急狀態”，朝韓局勢突然變得異常緊張。當晚國際金價上漲1.46%至1379美元/盎司。筆者認為兩國沖突進一步升級的可能性不大，國際金價仍將維持原有的價格軌跡運動，如金價在短期因此沖高則面臨回調壓力。

　　地緣政治危機對金價影響較大。一般來說，世界上重大的政治、戰爭事件都將影響金價，特別是發生在中東地區的戰爭，因原油上漲對金價影響較大。如歷史上的中東戰爭、伊朗伊斯蘭革命、伊拉克戰爭等事件，都推動金價在特定時期出現大幅上升。

　　朝韓地區雖然經常因領土糾紛而擦槍走火，但演化為大規模戰爭的可能性較低，因此對金價影響相對較低。但如果未來朝鮮和韓國因重大事件真的發生大規模戰爭，將會把中國、美國等大國也卷進來，此時地緣政治危機將推動金價大漲。此次朝韓交火事件發生后，金價之所以在當日漲幅較大，更多是因為市場憂慮歐債危機將蔓延至西班牙等較大經濟體，西班牙短期信貸利率在當日接近翻番。

　　朝韓沖突進一步激化可能性較低。盡管此次朝韓炮擊事件已造成多人傷亡，但軍事沖突進一步擴大的可能性較低。朝鮮和韓國的軍事同盟國分別是中國和美國，而中國和美國對發動朝鮮戰爭的意愿都非常低。中國國內正在進行經濟結構轉型，美國國內陷入經濟危機和高失業率的泥潭，也無暇顧及朝鮮，兩國在該事件發生后都表示雙方要保持克制，避免事態的進一步惡化。

　　韓國也不想和朝鮮軍事沖突激化，如果朝鮮半島發生大規模戰爭，韓國損失將非常大。韓國首都首爾在GDP上占全國的一半，人口占全國四分之一。這樣一個經濟重鎮卻直接暴露在朝鮮的大炮和導彈射程內，朝鮮還是個有核國家，所以安全和經濟上的脆弱性導致了韓國無法對朝鮮做出實質性的動作。

　　朝鮮方面也僅想借炮擊事件引起國際社會的關注，提升在未來六方會談中的話語權，朝鮮也知道發動戰爭是很難占到美國任何便宜的。朝鮮事后并未連續發動攻擊，韓國的應對也較為克制，因此雙方不會發展成戰爭，最可能的是等待聯合國安理會的制裁決議。

　　歷次朝韓軍事沖突后的金價表現。朝韓在朝鮮半島西部海域邊界劃分上一直存在分歧，自1999年以來，朝韓雙方因為“北方界線”問題發生了四次較嚴重的軍事沖突，前三次事件發生后黃金價格僅出現小幅上漲。預計此次炮擊事件也不會對金價產生重大影響。

　　當前對金價影響較大的因素在于歐債危機會否蔓延至西班牙等國，以及美聯儲量化寬松政策的實施情況。

　　時間 朝韓兩國軍事沖突大事件 事后金價表現

　　1999年6月15日 在朝鮮船只被認為數次越過朝韓兩國水域邊界后，兩國軍艦發生了1953年朝鮮戰爭結束以來的首次交火，一艘朝鮮戰艦沉沒，朝鮮30多名船員死亡，韓國至少6名士兵喪生，十多人受傷。 隨后兩周上漲1.47%

　　2002年6月29日 朝鮮和韓國軍艦在黃海延坪島水域發生激烈交火，一艘韓國高速艇被擊沉，包括艇長在內的4人死亡，19人受傷，1人失蹤。朝鮮方面一艘警備艇被擊中起火。 隨后兩周上漲0.51%

　　2010年3月26日 韓國“天安”號警戒艦在西部海域值勤時因發生爆炸而沉沒，艦上104名官兵中46人死亡。韓國于5月20日正式發表調查結論顯示，證據顯示“天安”號是受到朝鮮小型潛水艇發射的魚雷攻擊而沉沒的。 隨后兩周上漲4.95%(時值希臘債務危機爆發)

　　2010年11月23日 朝鮮炮擊韓國控制的延坪島，并造成韓軍多人傷亡，韓軍隨后還擊 國際金價當日上漲1.4%。華泰長城期貨研究所 黃偉