V型反轉終結白糖牛市

　　11月初桂林糖會保持對于2010/11年度國內食糖供需處于緊平衡的預測，加上美國再次實施量化寬松貨幣政策的刺激，國內外糖價繼續飆升。僅僅7個交易日內，鄭糖就由6500元沖高至近7500元。不過，多頭資金趁機獲利了結，期糖持倉在此期間由130萬手減至90萬手，糖價在七千關口之上持續了5個交易日之后以連續跌停的方式結束了本次空前的牛市行情。為抑制包括食糖在內的農產品過快上漲，政策加大調控力度，不但繼續拋儲白糖，而且還再次上調存款準備金率，國務院發文推出16條措施來穩定物價和抑制通脹。糖廠開榨數量增多，糖價回落尋找新的支撐。

　　新年度食糖產量將恢復性增長，政策調控力度日漸增大。根據中國糖業協會的預測，2010/2011年度國內食糖產量將出現恢復性增長，預計能達到1200萬噸左右。這樣，與消費量將達到1400萬噸相比還存在200萬噸的缺口，可能需要進口外糖和拋售儲備各100萬噸才能滿足國內需求。

　　截至11月29日，廣西已有44家糖廠開榨，現開榨糖廠占廣西糖廠總數的42.7%，日榨能力約40萬噸，占廣西糖廠設計總產能的64.5%。隨著榨季生產進程的推進，甘蔗糖份還在提高。據了解，南寧、崇左等地糖廠的混產率已經從剛開榨時候普遍9%-10%左右的低水平逐漸提高到目前的11%以上，預計12月上旬整體的產糖率水平還將會呈現出穩步提高的狀態。

　　為了保證食糖市場供應，穩定價格，國家于11月22日投放第二批國家儲備糖，數量20萬噸，競賣平均價6288.43元/噸，較10月份拋儲均價下降了近400元。由于期貨價格快速回落，第二次拋儲個別倉庫的出庫價格已經跌破6000元。而且，競拍的成交價都低于所在地的現貨報價，看來下游企業對于未來糖價的定位已不樂觀。

　　為了對商品價格進行有效調控，國務院一次性出臺了16項措施，從農產品的生產、運輸、流通、監管等多個環節加強了政策干預的力度。

　　天氣因素作祟，全球食糖產量可能低于前期預測。11月17日國際糖業組織(ISO)已把2010/2011制糖年全球食糖市場的供給過剩量大幅下調至129萬噸，還不及其此前預期過剩量的一半。盡管新制糖年全球食糖產量將達到1.69億噸，但反常天氣沖擊了包括巴西在內的一些主要產糖國的食糖生產是促使其下調的根本原因。

　　ICE原糖突破30美分之后最高曾達到33美分，是近30年來的高點，基本實現了突破1985-2008年長期盤整區以來的上漲目標。至此，自2007年以來在大豆、玉米、小麥等農產品紛紛打破數十年的波動區間之后，糖價也實現了歷史性的跨越。若近期不能重回30美分，那么持續近兩年的牛市行情可能將結束。

　　11月國內外食糖價格劇烈震蕩，供需矛盾尖銳是造成糖價持續走高的內在動力，而寬松的貨幣政策導致流動性過剩則是刺激糖價井噴式沖高的直接原因。目前，在政策調控力度加強以及多頭主力資金獲利回吐的局面下，糖價出現明顯回落，價格泡沫受到擠壓。不過，短期看國內外食糖增產幅度有限，特別是國內在2010/2011年度或許僅能實現緊平衡。這樣，糖價近期可能會逐漸走穩或出現一定反彈，年末需關注主要產區的天氣狀況。(北京中期 張向軍)