加息“靴子”尚未落地 化工品走勢或趨于分化

　　因前期LLDPE、PVC跌幅分別達21.95%、18.72%，經過大幅調整后，雖然風險并未完全釋放，但較前期已經有明顯改善，預計后期震蕩盤整將是大概率事件，LLDPE期價重心或在震蕩中緩慢上移，PVC在基本面因素拖累下或將延續弱勢整理。

　　市場心態仍難穩

　　央行于12月10日再度上演在宏觀數據出爐前夜上調存款準備金率一幕，此舉已是央行30天內第三度上調存款準備金率，也是2010年內第六次。政策調控已接連數次在宏觀數據出爐前公布，加上本次統計局特意將宏觀數據公布由13日提前至11日，更加重了市場對于本次政策調控窗口的預期，加息抑或再度上調存款準備金率中更傾向于前者，也正因為此，化工品期市一直處于弱勢整理格局，加息呼之欲出之時，央行再度選擇上調存款準備金率，市場也再度陷入加息與否的爭論與猜測。

　　從已知的經濟數據來看，目前中國通脹水平較高，而產出由于受節能減排、限制供應影響相對較低。從國內情況看，國內農產品價格繼續高企，歐債危機導致海外寬松貨幣政策加碼，同時需求回升使得原油自2007年首度出現連續數月供小于求狀況，可能導致其價格近期出現補漲行情，從而加劇通脹風險。在這種情況下，筆者更傾向于央行年底前加息是大概率事件，因盡早加息能夠有助于控制國內外市場預期，從而減小未來過度緊縮的超調風險，因此反而對于中期的化工品期貨走勢是利好而非利空。反之，如果央行無法在年底前加息，則我們對于明年上半年的化工品期貨走勢將轉向更為謹慎的態度。

　　LLDPE重心上移

　　近期LLDPE期市止跌企穩，12月19日當周于11400-12000元區間內窄幅震蕩整理。政策調控的系統性風險及LLDPE自身的倉單庫存壓力成為期市行情中最大的隱憂，LLDPE在此背景下震蕩或將延續。但從原料及供應方面來看，上周原油維持穩中走高之勢，IEA預測國內柴油供應緊張局面會持續到明年2月，預計未來數月國內煉廠將繼續保持高開工率，需求支撐下原油高位得以延續，與此同時美國即將步入取暖油消費旺季，冬季需求將逐漸主導市場，國際原油沖擊90美元關口成為可能。上游原料價格高位堅挺為LLDPE提供較強的成本支撐，與此同時在茂名石化及鎮海煉化停產檢修下LLDPE供應壓力并不突出，成本推動及供應壓力減小的背景下LLDPE有望在震蕩中尋求突破，期價重心也將在此過程中緩慢上移。

　　PVC弱勢難改

　　較LLDPE而言，PVC明顯處于弱勢。由于“十一五”計劃目標提前完成，前期因節能減排而被推高的電石價格止漲回落，目前內蒙古個別地區電石企業生產已不受限電影響，其余部分地區電石企業10號以后也有開車打算，預計PVC期市在后期成本支撐將逐漸削弱、下游需求漸進淡季的背景下將面臨較大下行風險，但因冬季西北及內蒙古雨雪天氣增多、貨源外運受到影響易引發短暫炒作，這在一定程度上或將限制PVC下行空間，預期后市延續弱勢格局，低迷整理可能性偏大。但需注意的是，若后期市場整體的產出上升、通脹回落、加息預期淡化，那么中國市場將進入經濟向上的利好格局，PVC期市或將重拾升勢。(冠通期貨研發中心 馮利娟)