日子又緊了那么一點。

　　5月的金融數據將在本周出爐，基本可以預期，5月的信貸數據環比下降的幅度不會太小。而農行招股書申報稿預先披露，雖然不會讓市場馬上掏錢，但營造了強烈的緊縮氛圍，哪怕農行公布的融資計劃略低于此前的預期。

　　從市場表現和監管要求來看，本周公布5月新增信貸將會低于4月數據。

　　4月新增人民幣貸款7739億元。今年一季度新增貸款2.6萬億元，按照銀監會總量7.5萬億，分季度3：3：2：2的投放節奏要求，一季度多放了3500萬億元，而4月新增信貸超出預期。

　　按照銀監會要求，一季度多放的信貸額度，應在二季度壓回去，即二季度新增信貸應不高于1.9萬億元，由此5、6月份平均應不高于6000億元。

　　天相投顧近期的報告預計，5月份銀行新增貸款約為6000億元，環比大幅下降22.48%。部分媒體報道的數據也與此基本吻合。

　　從實體經濟看，5月PMI回落，實體經濟增長放緩，受地方融資平臺貸款清理、房地產調控等因素影響，貸款需求下滑是順理成章的事。

　　票據市場也折射出信貸需求的變化。第一創業研究所的報告顯示：6個月商業票據轉貼利率與6個月央行票據的到期收益率之間的基差由4月末的74BP收窄至5月末的36BP，顯示商業銀行加大了對票據資產的配置比例，預計5月份的票據融資會有比較大幅度的增長。另一方面，也反映了5月信貸需求的疲弱。

　　事實上，銀行手里也并不是很寬裕，雖然各大銀行紛紛出臺了再融資方案。不過，在農行IPO面前，主要大行的再融資都推遲實施。

　　4月份，貸款利率就已經開始上升，中國人民銀行四川分行公布的數據顯示，四川金融機構貸款實際加權平均利率為6.35%，環比上升21個BP。其中，1年期以內的利率為6.45%，環比上升27個BP。

　　在貨幣市場，5月以來，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)大幅上揚，5月20日以后上升速度加快，至月底，隔夜拆借利率大幅攀升至2.3725%，比上月末高出1個多百分點。到5月底，央行的公開市場操作已經從凈回籠轉向凈投放。

　　預期農行將在7月上市，作為歷史上最大的IPO之一，它將有可能導致短期市場利率繼續沖高，短期債券收益率繼續上升。

　　整體上，這個夏季依然是流動性寬松的季節，通脹之劍隨時懸在頭上。但是，當一些嚴厲的監管政策逐步落實到實體經濟，當農行IPO這樣的事件到來，這個季節的神經，不由得有點緊。

　　作者：石仁坪