昨天，渣打銀行研究部發布報告指出，從市場CDS(信用違約互換)報價看，亞洲主權債券的評級普遍低于其價值水平。歐洲情況正好相反，評級機構評級似乎“過高”。

　　渣打信貸分析主管Chander以主權信用評級為基礎，對主權債息差交易價格的適宜交易點位進行回歸分析后，推導出“最佳擬合線”。在新興市場中，從市場CDS報價看，亞洲主權債券的評級普遍顯得低于它們“所值的”的水平。歐洲情況正好相反，評級機構的評級似乎“過高”，從CDS市場隱含的評級看，歐洲很多發達國家的主權債評級應該低于當前水平。

　　以英國主權債為例，盡管評級機構對英國主權債的評級是AAA級，但回歸分析導出的評級為AA級。這表明評級機構過高估計了英國主權信用價值。在亞洲市場上，韓國國債當前評級為A。但如果按照亞洲主權債評級普遍低于實際水平一到兩級的邏輯，韓國國債評級應該為A+， 這樣看起來的話，韓國信貸顯得“低估”，因此投資者應該考慮賣出韓國違約保護，以期韓國信貸息差進一步收緊。

　　報告指出，評級機構普遍對歐洲主權債務狀況過于樂觀，因此給出較高評級，而對表現強勁的亞洲主權債則一直存在低估。即使菲律賓、印度尼西亞和越南的非投資性主權債務評級也略低于其“真實的”市場水平。（張若斌）