中新網6月10日電 (秦欣)作為四大國有商業銀行上市進程的最后一步，中國農業銀行的首次上市發行申請9日正式通過證監會審核批準未讓各方猜錯，此次首發過會標志著農業銀行IPO進程將邁入新的階段，四大國有銀行全部完成上市。但其能否成為有史以來最大規模的首次公開募股，它的發行價格、估值水平等仍未確定。

　　日前公布的農行招股說明書顯示，農行計劃發行不超過255.7億A股股票，低于市場此前的預期。而有消息顯示，在農行與其戰略配售、網下配售方的再三博弈下，農行的發行定價預期將調低至1.6倍市凈率，約每股2.5元。

　　以此價格推算，農行A股融資規模約640億元。若H股發行價基本相當，那么農行此次A+H合計募資約1400億元(約204億美元)，未能超過2006年工行上市時220億美元的募資總額。

　　農行最近公布的數據將有利于其提升議價能力。今年一季度農行實現凈利潤249.79億元，較2009年同期增長38.5%；不良貸款余額降至1095.43億元，不良貸款率降至2.46%。因此，如果發行價最終能有所提高，農行仍有望成為有史以來最大IPO。

　　但銀行股近期的頹勢，讓不少人擔心2.5元的發行價也很難讓投資者買賬。據機構預測，2010年中國股份制銀行和上市大行的平均PB在1.67倍左右。分析人士稱，農行的實力本就遜色于其他已上市國有銀行，在低迷的市場中，如果再沒有價格優勢，破發也不是不可能的。

　　據了解，農行的發行定價有望在6月17日到23日間最終確定，農行可能將在兩個月內完成上市。

　　農行首發過會后,市場對于其發行價格、估值水平出現種種猜測，有業內分析人士對此表示：上市公司的IPO定價水平高低是受多種因素影響的，與上市公司的基本面以及定價時的資本市場走勢密切相關，通常是通過預路演、路演而最終確定，因此，目前談發行價格還為時尚早。

　　該業內人士也表示：上市公司的基本面是影響估值水平的最重要的因素。平心而論，經過了不良資產剝離、股份制改造以及運營管理改革，近年來的農行經歷了業務的快速發展，盈利能力大幅提升，資產質量明顯改善這一過程。農行作為一家縱貫城鄉，并在城市與縣域兩個市場均占據主流地位的大型商業銀行，具備通過覆蓋城鄉的一體化平臺向客戶提供全面金融產品和服務的能力，將顯著受益于未來中國城鄉經濟的協同發展。考慮到上述因素，農行在發行定價時，獲得較好的估值水平，也是題中應有之義。

　　新聞資料：四大國有銀行上市進程

　　農業銀行

　　2008年10月21日，農行的股改方案獲批。此后是漫長的公司制改革。

　　2010年4月7日，農行突然啟動IPO程序，開始進行承銷商初選。4月14日，農行對外公布了“A+H”IPO承銷團“選秀名單”。 其中，中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券共同協助農行完成A股發行上市相關工作;高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理則參與H股發行。中金公司是唯一一家同時躋身“A＋H”的中國承銷商。

　　5月4日，農行向上交所和港交所提交了上市申請。5月25日，中國證監會對農行IPO進行了初審。

　　6月4日，農行公布招股說明書，證監會發布公告，定于2010年6月9日審議中國農業銀行股份有限公司首發申請。

　　6月9日，中國農業銀行股份有限公司IPO申請獲證監會通過。有消息稱，其PB要求最低為1.5倍，以農行披露的2009年每股凈資產1.27元計算，農行發行價最低為1.905元。上市規模沒有變化。

　　中國建設銀行

　　建行在四大國有商業銀行中率先完成上市。

　　資料顯示，2005年6月22日，建行向香港聯交所遞交上市申請，計劃于年內公開發售15%左右的股份。9月22日，其順利通過香港聯交所的上市聆訊。

　　2005年10月14日，中國建設銀行上市公開招股正式拉開帷幕。10月27日正式在香港主板市場上市。首次公開發行264.9億H股。

　　作為首家上市的國有商業銀行，建行受到了投資者的熱烈追捧，每股招股價區間被調高至1.90-2.40港元，相當于賬面凈值的1.73-1.98倍，市盈率介于11.9-15.0倍，籌資規模達61億-77億美元。按此價格計算，建行成為當時中國規模最大的IPO。此外，在首次公開發行中，建行有95%股份面向機構投資者，5%為公開發售。

　　建行上市承銷商之一的摩根士丹利發布報告稱，建行管理層提及的派息率目標為35%-45%，如此高的派息率在當時在港上市的國企大藍籌中十分罕見。

　　有分析指出，相比較而言，建行的資產規模較小且不良資產率在四大銀行中最低。2004年初，建行和中國銀行被定為國有商業銀行股份制改革試點，從此獲得了更多政府資源的傾斜。

　　中國銀行

　　2006年6月1日，中行在香港溢價發行112億美元，成為當時全球第四的IPO。繼2005年10月建行在香港成功發行上市之后，中行創造出內地國有控股商業銀行在香港IPO的新“資本神話”。

　　2006年7月5日，中行成功在上交所發行A股，彌補了建行去年不能同時在A股上市的遺憾，成為全流通條件下第一只上市的超級大盤股，也是第一家在A股掛牌的國有商業銀行。　　中行登陸A股市場創下當時國內資本市場的數項紀錄之最。其IPO股數、總資產、凈資產以及龐大的市值，都刷新了當時的市場紀錄。

　　工商銀行

　　2006年10月27日，工商銀行A+H股在上海證券交易所和香港聯交所成功上市，成為中國證券發展史上具有里程碑意義的標志性事件。

　　作為首家A+H同股同價的上市公司。工行受到投資者的熱烈追捧，其以高達22倍的市盈率，和2.23倍的高市凈率成功發行，A股和H股認購資金均創出新高。并刷新了當時的多項紀錄。

　　而在此前10月9號開始的國際路演中，中國工商銀行國際配售部分已獲得了10倍以上的超額認購。10月11日，工行面向150家機構投資者的A股初步詢價和預路演推介也高調收官。(資料由中新網整理)