“歐洲債務危機使得港股和A股在未來數月仍然可能繼續振蕩，短期內保險公司的權益類投資將受損。”招商證券(香港)日前發布報告稱，權益類投資收益仍然是中資保險公司盈利的決定性因素。

　　業內已逐步達成共識，保險行業正面臨“投資環境的惡化”，這已經“逐步確認”。作為主業之一，投資業務短期內正面臨風險，從中期來看，投資環境改善，尚需等待投資渠道拓寬等政策的進一步明朗。

　　今年以來，除股市單邊下跌外，債市收益在前段時期的下降趨勢，對保險企業的短期盈利同樣構成了負面影響；而與此同時，保費收入的持續增長，為保險企業帶來了日益充裕的投資資金，也加劇了保險企業的資產配置壓力，由此，2010年被市場喻為“保險投資元年”。在這輪資產配置的重壓下，加息預期、投資渠道拓寬和固定收益類的投資機會，成為市場對2010年保險投資業務的諸多期待。

　　權益類“受損”

　　自4月16日資本市場出現了明顯下跌，截至5月28日，資本市場下跌幅度已經達到16%，“在這么短時間內出現這么明顯的下跌，給保險資金構成了明顯的壓力。”安信證券日前發布報告稱。

　　今年以來，滬深300指數在一季度下跌了7%，據多家券商預期，今年二季度滬深300指數跌幅將超過20%，或達到26%，A股市場的單邊下跌，使保險資金權益類投資蒙受損失。

　　“由于二季度以來大盤大幅下跌20%以上，三家保險公司目前均出現不同程度的浮虧，由此帶來的保險公司短期利潤受損，這將是保險行業目前面臨的主要風險。”安信證券分析報告稱，A股市場單邊下跌導致保險股權益類投資受損，這是保險股短期內的主要風險。

　　事實上，早在今年4月，保險三巨頭在披露2009年年報時已經對國內A股市場給予“不穩定性依然存在”的預期，并相應調整了投資策略，控制并壓縮權益類資產的投資比例。中國人壽副總裁劉家德此前曾經表態，針對2010年的權益類投資，中國人壽堅持以估值為基礎進行“基本配置”，同時跟蹤政策面和資金面變化，適度加大操作的靈活性和主動性。

　　但據招商證券(香港)報告，盡管短期內并不看好國內A股，但對A股市場未來3至5年的走勢和保險公司的中期盈利仍然看好。

　　債市“仍有機會”

　　“股票市場預計呈振蕩走勢，而債券市場國債、金融債的到期收益率前期有所下降，股市、債市均對保險公司的短期盈利構成了負面影響，但相對來說，固定收益類投資仍然會有機會，保險資金的占比應會增加。”安信證券報告如是預測。

　　根據報告，今年以來，債券收益率明顯下行，尤其是企業債的收益率，保險公司新增資金收益率從4.29%下降至3.76%，下降幅度為53bp；5月份債券收益率繼續小幅下跌，10年期國債和

　　AAA企業債收益率，較上月均小幅下降了11bp。

　　與債券收益率密切相關的部分保險產品，如萬能險的結算利率，也在同期有所下行，如平安人壽已將萬能險結算利率從今年初的4.5%下降至4月份的4.125%，5月份進一步下調至4%，與中國人壽、泰康人壽保持相同的利率水平，成為市場主要7家壽險公司中結算利率最高的三家，但總體來說，債券利率的下行幅度，已經超過了萬能險結算利率的下行幅度。

　　但與此同時，今年以來國債與企業債指數分別上升了0.36%和0.77%，安信證券報告認為，保險資金部分債券浮盈，可“部分彌補”權益投資上的損失；另外企業債的到期收益率仍然處在上升區間，預計2010年保險資金將加大企業債的投資比例。

　　“不都是壞消息”

　　“雖然債券收益率今年出現了明顯下行，但固定收益方面并非完全都是壞消息。”安信證券報告指出，今年以來保險資金用于貨幣資金的投資占比在逐步提高，在協議存款規模增加的同時，定期存款的利息收入同樣獲得了提升———協議存款利率今年以來出現明顯的上行。

　　數據顯示，今年年初，部分協議存款利率保持在4%左右，到今年一季度末協議存款利率已經上行至4.5%的水平，且目前已經上行至4.7%左右。

　　“背后的主要原因是部分銀行在貸存比方面有較大壓力，使銀行資金面較為緊張，從近期國庫現金管理銀行定期存款利率出現明顯上行中，能反映出這一點。”安信證券報告如是分析。

　　另據招商證券宏觀團隊預測，2010年下半年有可能加息一次，從中期來看，中國將進入新一輪加息周期，保險資金的債券類投資，將會受益于利率上升。

　　“在通脹預期逐步明朗和加息預期的環境下，針對固定收益類投資，中國人壽將采取‘中性偏多’的配置策略，適當提高債券的配置比例，繼續調整債券的存量結構。”劉家德如是表態。

　　保費收入的持續增長，給保險公司帶來了充足的投資資金，其中壽險保費是增長主力，歷史數據顯示，2009年壽險業總保費收入達到8144億元，同比增長11%，自2001年以來，僅2004年壽險保費增速低于這一水平。另據招商證券(香港)預測，中國保費收入未來5年有望保持年均15%至20%的較高增速，保險行業總資產有望3年內翻番，即到2012年底突破8萬億元。

　　顯然，投資資金的日益充裕，使保險企業面臨更為嚴峻的資產配置壓力，目前權益類投資已經擴容，固定收益類投資也并非都是壞消息，基建項目的債權投資計劃，以及不動產投資等政策面的投資渠道拓寬，則成為市場的另一大期待。（記者方華）