醫(yī)療器械、普藥、醫(yī)藥商業(yè)受益

　　“千呼萬喚始出來”，新醫(yī)改實施方案的“面世難”已經(jīng)成為有目共睹的事實。此前紛傳醫(yī)改的具體配套實施方案將于今年元月“面世”，但進入2月，五大配套方案仍未浮出水面。讓人欣慰的是，1月21日，國務(wù)院原則通過了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》。

　　分析人士認為，這再次縮短了醫(yī)改配套方案正式露面的時間表。中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會常務(wù)副會長于明德堅持認為，醫(yī)改實施方案將于兩會之前面世，否則，百姓的醫(yī)療保障問題又少不了成為今年兩會的熱門提案。

　　據(jù)了解，國務(wù)院通過的新醫(yī)改方案指出，2009-2011年各級政府預(yù)計投入8500億元用于保障五項基本改革。但8500億元的具體分配尚不明確，分析人士普遍認可的一點是，投資加大將給醫(yī)療器械、普藥、醫(yī)藥商業(yè)等板塊帶來整體增量，但具體利好程度很難量化，需待政府的細則，具體到每一家企業(yè)、每類藥品的市場份額和毛利率變化也難以一概而論。

　　　　8500億元投資分配猜想

　　新方案顯示，城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的補助標準將提高至每人每年120元。分析人士認為，僅補助標準提高這項內(nèi)容就將帶來高達1000億元的醫(yī)療費用增量，加上8500億元的投入計劃，將使得醫(yī)療器械、普藥及醫(yī)藥商業(yè)顯著受惠。

　　渤海證券研究員馬霏霏認為，這筆投資將主要投向提高醫(yī)保補助標準導致的投入、基層醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施的建設(shè)、公立醫(yī)院改革特別是取消藥品加成帶來的對醫(yī)療機構(gòu)的補貼等三個方面。這也是分析人士普遍認可的分配猜想。

　　由于目前政策并未對這8500億元作出分配說明，分析人士對這一投資的流向有頗多猜測。具體到8500億元在這三個領(lǐng)域中的分配比例，分析人士表示很難進一步猜測，但可以預(yù)見，這部分投資將給藥品及醫(yī)療器械市場帶來較大的增量。

　　經(jīng)粗略測算，馬霏霏認為，到2011年，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保、新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保三大保障體系的支出要比2007年整體高出2200億元左右，2011年或?qū)�為市場帶�?331億元的新增醫(yī)療費用供給。

　　她表示，如果按藥品消費占50%計算，藥品市場將增加1666億元的費用供給。隨著醫(yī)改的逐步推進，未來政府在醫(yī)療保障方面的剛性支出將逐年加大，即使在宏觀經(jīng)濟周期性回落的情況下也能支撐居民醫(yī)療保健消費的增長，并從而帶動藥品消費的增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年政府的衛(wèi)生投入為1989.96億元，2008年約增長20%左右。長城證券研究員王茜認為，未來三年內(nèi)共投入8500億元，相當于未來三年的財政衛(wèi)生支出在現(xiàn)有基礎(chǔ)上每年增長10%左右，相比之前三年的投入，增速是有所下降的。但也有觀點認為，這筆投入將為醫(yī)藥行業(yè)未來三年的平穩(wěn)增長提供保證。

　　然而，銀河證券研究員李鷹鵬認為，盡管政府將投入8500億元巨資，但仍然不能滿足醫(yī)療改革的需要，無論是補需方(醫(yī)療保障體系建設(shè))，還是補供方(如解決醫(yī)院補償問題、基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè))，都需要巨額投入，單純靠政府的力量仍遠遠不夠。他建議，可以考慮允許和引導其他資金介入高端醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)療保障領(lǐng)域。

　　　　醫(yī)療器械率先享受利好

　　中信建設(shè)研發(fā)部研究員周鳴杰認為，國家加大投入將會給政府采購品種帶來高速增長，這包括基礎(chǔ)醫(yī)療器械和疫苗行業(yè)，但盡管整個行業(yè)存在擴容利好，但對于不同企業(yè)來說，市場份額的增減很可能參差不齊。

　　王茜認為，未來三年8500億元的投資中，如果有3000億元用于藥品及醫(yī)療器械采購，相當于行業(yè)整體銷售收入三年的復(fù)合增長率為12.47%，這個測算僅是財政投入的拉動效應(yīng)，還不包括個人醫(yī)療支出增加帶來的增量。

　　分析人士認為，由于政府在進行醫(yī)療器械設(shè)備采購時，將更偏重國產(chǎn)設(shè)備商，因此，魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療、萬東醫(yī)療三家醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的受益期望較高。

　　然而，周鳴杰表示，對醫(yī)療設(shè)備商來說，醫(yī)改推進讓其嘗到“蛋糕做大”的甜頭，也存在“寅吃卯糧”的風險。

　　他表示，目前，醫(yī)療器械板塊的估值較高，但未來兩三年的政府采購高峰過去后，市場份額是否會萎縮還存在不確定性；此外，對于一些毛利率較低的設(shè)備來說，政府的大量采購也難以對公司的業(yè)績帶來顯著的提振。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，自2008年10月14日發(fā)布《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(征求意見稿)》至2009年2月3日，醫(yī)療器械板塊的成分區(qū)間漲幅為52.47%，而全部A股的漲幅僅為1.33%。

　　　　普藥市場將繼續(xù)擴容

　　新方案提到，2010年，對城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的補助標準提高到每人每年120元，并適當提高個人繳費標準，提高報銷比例和支付限額。

　　在李鷹鵬看來，即使不考慮提高報銷比例和支付限額帶來的好處，僅僅籌資標準的提高就可以增加年籌資額500-600億元，按支付比例80%，城鎮(zhèn)居民報銷比例60%，新農(nóng)合報銷比例40-50%計算，2010年報銷人群花費的醫(yī)療費用(符合報銷條件部分)比2009年要增加1000億元以上。

　　分析人士普遍認為，即將公布的國家基本藥物目錄將直接影響醫(yī)藥行業(yè)未來布局，加上政府投入的加大，大型普藥企業(yè)將從中獲益。

　　周鳴杰認為，大病專科用藥將繼續(xù)受益于醫(yī)保人群加大以及保障水平的提高，是確定性最高的機會。李鷹鵬認為，受益于大病統(tǒng)籌，醫(yī)療機構(gòu)住院患者用藥市場的增長速度將超過行業(yè)平均增速，總體看來，該市場2009年增速將超過25%，其中，醫(yī)院住院患者用藥市場增速19.8%，社區(qū)住院患者用藥市場增速達34.9%。

　　在國家確定的第一批城市社區(qū)和農(nóng)村基本用藥定點生產(chǎn)的處方藥品生產(chǎn)企業(yè)中，日信證券研究員池東輝認為，華北制藥等普藥企業(yè)將受益最深。此外，受惠醫(yī)改的還有東北制藥、雙鶴藥業(yè)、哈藥股份、天士力、康緣藥業(yè)、三九醫(yī)藥等普藥龍頭企業(yè)，國藥股份、南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等醫(yī)藥流通企業(yè)。

　　　　醫(yī)藥商業(yè)集中度將提升

　　周鳴杰表示，由于醫(yī)改方案中提到，國家將實行藥品定點生產(chǎn)、定點配送，因此，對于普藥企業(yè)和醫(yī)藥流通企業(yè)來說，龍頭企業(yè)將占據(jù)優(yōu)勢，但對于醫(yī)藥流通企業(yè)來說，真正受益醫(yī)改的程度也很難量化，醫(yī)改也很難給整個醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域帶來太大的利潤增厚。

　　他解釋說，由于國家實行藥品定點配送，此前醫(yī)藥流通企業(yè)與醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)博弈形成的加價率將被統(tǒng)一劃定，由于醫(yī)藥流通企業(yè)與醫(yī)院不必再進行關(guān)系維系，加價率存在壓縮的空間，目前，藥品加價率平均在5個百分點左右，在實行定點配送之后，很可能被壓縮到2—3個百分點。而對于醫(yī)藥商業(yè)龍頭來說，其80%的利潤主要來自二級以上醫(yī)院的藥品配送，社區(qū)醫(yī)院的藥品配送本身占比就不高，因此，政府定點配送對其利潤影響也不會太大。

　　因此，周鳴杰認為，醫(yī)改給醫(yī)藥流通領(lǐng)域帶來的更顯著的變化將是集中度的提高。上海醫(yī)藥等在地方占據(jù)龍頭地位的企業(yè)因為與當?shù)卣�府的關(guān)系較密切，市場份額的提升更容易獲得保證，相比之下，目前一些主攻低端市場的企業(yè)很可能在未來的整合中被淘汰。(記者 邢佰)