股市紅線明確化 嚴打內(nèi)線交易

　　內(nèi)線交易，這個令企業(yè)家聞之色變，但是卻是許多股市投資人千方百計想要跟上的方式，不只牽動著股市的起伏，更牽動投資人的情緒，許多投資人千方百計的想要打聽到內(nèi)線，以便能搭順風(fēng)車海賺一票。也因此股市中有句名言，那就是“千線萬線不如一線”，而這一線就是內(nèi)線。

　　就法律意義而言，法律上所稱的內(nèi)線交易與一般人所以為的內(nèi)線交易其實有相當(dāng)大的不同。就法律而言，必須是發(fā)行公司的董事、監(jiān)察人、經(jīng)理人、或是公司大股東(持股超過10%)等內(nèi)部人(insider)以及具有職務(wù)相關(guān)之便者(如律師、會計師等)，獲悉發(fā)行公司未公開且足以影響股票或其它有價證券市價的重大消息后，在該重大消息尚未公開之前，就先于其它投資人利用該重大消息買進或賣出股票或有價證券的行為。

　　抓小蝦放大魚引民怨

　　但是臺灣投資人由于以散戶居多，因基本研究不足，故以追逐明牌或小道消息為能事，而媒體也投其好，大量報導(dǎo)投信、主力、外資，或是內(nèi)部人買賣股票的消息，使得各式各樣和交易面有關(guān)的消息充斥，再加上投資大眾對內(nèi)線交易之法律規(guī)定并不盡然熟悉，常常將其它違反證交法的行為例如：操縱市場等與內(nèi)線交易混淆，使得投資大眾對內(nèi)線交易的認知和法律的規(guī)定有落差。

　　也由于投資大眾有錯誤的認知，往往檢舉信四射，檢察官在接到檢舉信后，若偵查發(fā)現(xiàn)有可疑情事，就會進行搜索，使得媒體版面不時出現(xiàn)檢調(diào)搜索的報導(dǎo)。另外，被企業(yè)界詬病之處，就是檢察官對內(nèi)線交易不吝于起訴，以致許多臺灣知名公司如：中信金、新壽、味全、精英、鈺創(chuàng)、聯(lián)電、明碁、力晶等紛紛入列，而在被告中也不乏名人，例如：力晶黃崇仁、聯(lián)電洪家聰、友達李焜耀、鈺創(chuàng)盧超群、中信金辜仲諒等。

　　但是問題卻在于雖然相關(guān)起訴層出不窮，但是經(jīng)法院審理后，絕大多數(shù)的案件都被判決無罪定讞，就連眾所矚目的辜仲諒雖被判9年，但是卻并非因為內(nèi)線交易而被判刑。這種情形，使得許多企業(yè)人士對內(nèi)線交易之規(guī)定產(chǎn)生諸多怨懟，認為證券交易法第175條之1的內(nèi)線交易規(guī)定過于寬松，以致常發(fā)生引君入甕之情事。相反的，對許多投資人而言，則認為臺灣內(nèi)線交易的規(guī)范不足，常抓小魚小蝦而放大尾的企業(yè)，似有聊備一格，成效不彰的印象。

　　增訂罰則達赫阻效果

　　而臺灣這種對內(nèi)線交易兩極的看法，也影響到臺灣的形象。例如：瑞士洛桑管理學(xué)院的世界競爭力排名(IMD World Competitiveness Yearbook)歷年對臺灣所作的競爭力評比中，臺灣對內(nèi)線交易的防制，一向是評分最低的項目之一。在此等內(nèi)外因素交雜之下，內(nèi)線交易成為證券交易法中最富爭議的問題之一。

　　不過，由于內(nèi)線交易涉及信息不對稱，更使一般投資人處于不利益的地位，為保護投資人，并為維護資本市場的公正客觀與健全市場的發(fā)展，因此各國和地區(qū)證券法規(guī)都對內(nèi)線交易加強取締，并對違反者加以處罰，而且近年來有更趨嚴厲的態(tài)勢，臺灣自然也不例外。

　　為了因應(yīng)嚴重的股市炒作與內(nèi)線交易等問題，證券交易法于1988年起，對內(nèi)線交易行為增訂刑罰，但是20年過去，雖然累積數(shù)百件的內(nèi)線交易起訴案件，最后判決確定有罪案件則不到一成。也正因為內(nèi)線交易難以定罪，為了達到嚇阻效果，維護市場交易公平，主管機關(guān)對于內(nèi)線交易罪的刑度與罰金均逐步增強，從最初的兩年以下徒刑，修正到三年以上，10年以下徒刑，得并科新臺幣1仟萬至2億元罰金；此外，犯罪所得若超過新臺幣1億元，最輕本刑更加重到七年以上，更可并科2,500萬至5億元罰金。若損及證券市場穩(wěn)定者，還可加重其刑二分之一。

　　(摘編自臺灣《能力雜志》2010年12月號 文／馮震宇)