經歷動蕩萬分的二○○八年，股神主持的波克夏控股，有績效相對史坦普五百優異的股價表現，也有獲利較前年大減六成的挫敗，但資本市場的競賽比的是氣長，歷經多次市場泡沫的股神，在給股東的信中，蘊藏許多獨到的觀察。

　　千呼萬喚，“股神”巴菲特主持的波克夏控股公司(Berkshire Hathaway)，終于在二月二十八日公布去年的財報，一年一度“給股東一封信”也在同日發表。在全球金融海嘯的沖擊下，去年波克夏的賬面價值下挫了9.6%，獲利更較前年大減六成，是成立四十三年以來，表現最差勁的一年。

　　展望未來，巴菲特對美國仍然抱持“死多頭”的態度。他認為，○九年的美國經濟仍將相當虛弱，但動蕩終究會過去。樂觀之余，他也同時警告美國政府，留意目前過低的利率環境，因為利率若持續維持低檔，美國政府公債泡沫在所難免，而通貨膨脹，也將伴隨而生。

　　這封“給股東的一封信”，堪稱是近年來巴菲特諸多言論中，“管理學”含量最重的文章，集多種經營智慧于一身，非常值得投資人細細琢磨、體會。以下是○八年巴菲特給股東的一封信的重點摘要：

　　重點一╱優質產險公司的黃金時期

　　在全球保險公司一片慘淡中，波克夏的旗艦公司蓋可產險(Geico)在去年一年中，卻逆勢成長，讓巴菲特及其伙伴曼格(Charlie Munger)開心得不得了。蓋可產險去年在全美車險的市占率從7.2%成長至7.7%，機車險更暴增了23.4%。波克夏旗下的再保公司表現也非常不錯，General　Re在經歷去年執行長辭職風波之后，也漸入佳境，總計波克夏旗下的兩家再保公司去年就賺進了十六億美元，占集團總獲利的34%，是不折不扣的金雞母。

　　重點二╱買進石油公司股票時機錯誤

　　除了康菲石油外，巴菲特還坦言：“另一項金額較小的錯誤，是花了2.44億美元，買了兩家愛爾蘭的銀行……當時我真的認為很便宜，不過我錯了，目前已將它處分掉，只拿回了2770萬美元，一共等于賠掉了89%。賣掉之后，這兩家銀行的股價還在往下跌，套句網球的術語，我犯的是‘非受迫性失誤’(編按：非因對手壓迫而產生的失誤，而是自己的過失)。”

　　重點三╱不后悔買進三家公司特別股

　　巴菲特在去年九月底及十月初時，連續買進了高盛證券及奇異電子的特別股及認購權證，這兩筆認購權證的履約價位，分別是在115美元及22.25美元。以目前兩家公司股價看來，這兩筆交易似乎都買貴了，若加上去年三月買進的箭牌口香糖股權，波克夏就花了145億美元，不少人都認為進場太早，但股神在信中卻仍然堅持，雖然股價連番下跌，但“我們仍然相當滿意這三筆交易，投資這三家公司，每年都可以帶來可觀的收益(注：特別股保障10%的年收益率)。”

　　為了買這些股票，巴菲特不得已在投資組合中做了一些調整，“雖然我不太情愿，但仍賣掉了一些嬌生、寶堿、及康菲石油公司的持股，用這些賣股的現金，買了這三間公司的特別股， 這樣的作法是確保波克夏有一定的現金水位。”他一再向股東及信用評等機構保證，波克夏一定有充分的現金應付各種狀況，“我們絕不會伸手向陌生人借錢支付未來的現金需求，或把公司前景壓注在別人的憐憫上！”

　　(摘自臺灣《今周刊》637期 作者：王之杰)