中新網9月21日電 香港《大公報》21日刊登社評《滯泡形勢兇險 須防爆新危機》指出，20國集團(G20)的峰會開鑼前仍有爭議，實體經濟方面注視焦點是退出問題：各國均認同目前環球經濟復蘇未定，刺激方案仍須繼續，暫未是退出時候。更為深層的問題則是，在刺激方案下，要應付的是一系列由此帶來的新問題。

　　文章摘錄如下：

　　G20的峰會開鑼前仍有爭議，特別是有關監控銀行高管的薪酬問題，歐洲與英美間仍有不少分歧。實體經濟方面注視焦點是退出問題：各國均認同目前環球經濟復蘇未定，刺激方案仍須繼續，暫未是退出時候，但卻應及早討論并協調行動，以免各自為政而出現混亂。香港金管局總裁任志剛，亦曾多番提出警告，指要注意美國退出時可能引發的震蕩。

　　然而退出的爭議可能只是個學術問題而無很大實際意義。首先，協調退出純屬空想。年前在采取刺激方案時亦無真正協調，各國同時受壓各自出臺措施，經商議點綴下好像有所協調。退出時情況更復雜，各國的基本因素及刺激方案均千差萬別，故表現亦將有異，正如賽跑雖同時起步，到終點時便見高下，要協調并不實際。

　　何況退出很可能并非真正問題所在。第一，若如估計經濟走勢是W或L型則難以退出。日本經濟呈L型格局，令其維持了十多年的高財政赤字及零息等長期性宏調擴張政策，便從未有過真正退出，近年又因金融危機要再推新財政刺激方案。遇著W型復蘇時決策更難，以致進退失據。

　　第二個問題更為深層：在刺激方案下危機變質甚至惡化，因此要應付的是一系列的嚴峻新問題，而不是什么退出。尤為值得關注者有幾點，風險由私人向國家集中乃其中一大隱患，尤其美國要大發國債填補財政赤字，和由聯儲局大放水來支撐金融體系，繼續下去必引致主權債務及美元危機。

　　這還是稍遠之憂，近在眼前而更為迫切的是“滯泡”困局：經濟陷入嚴峻停滯，但資產市場泡沫卻日漸脹大，不單與經濟表現反差日甚，還可能導致舊泡未過新泡又來的“迭泡”現象。經濟之滯，可由美國消費者信心及消費信貸表現得見：最新調查顯示，未來半年會減少消費開支的人占三分之一，增加的只有百分之八，消費信貸則已連續四季下降，未得政府支持的非按揭貸款降幅尤大。且失業情況還將惡化，OECD估計成員國失業率或將高達一成(現已逾百分八)，過去年半有一千五百萬人失業，未來年半還將再有一千萬人失業。在美國最重要的經濟大州加利福尼亞，失業率已突破一成二。

　　另一方面，今年來資產市場重趨活躍，道指已回升約五成，商品及各種債券市場同樣升溫，顯示對承受風險的意欲重現，投機之風重燃。但問題更深又被掩藏的是銀行體系，美國大銀行次季業績理想背后，原來已隱含危機：有報道指靠大量政府資金撐起的多家大銀行，又故態復萌重操之前引發危機之舊業，再度進行高風險的證券化交易，投資業務占利潤比重急升，高管又再大發獎金分紅，而銀行資產規模更大，相對資本比率更高，若出事時影響更大。令人關注的另一最新發展，是美元因低息或已取代日圓而成為最新的套息交易貨幣，如是則美元受壓更大，匯率及金融市場將更為波動，風險更高。

　　所以，G20要關心防止另一場新危機的爆發，而不是退出機制。