中新網6月21日電 新加坡《聯合早報》21日刊發法國經濟分析委員會委員讓•皮薩尼費里的評論文章《G20的下一個考驗》，文章說，兩場20國會議正值世界大國的經濟政策正從財政刺激轉向財政緊縮之際。不過，不是所有人都對此作法表示認同。文章并分析了如果歐洲和美國進入長期的預算調整期，而新興市場國家維持不變，將會出現的四種情況。

　　文章摘編如下：

　　在釜山會議前，美國財長蓋特納告誡不要實行“廣泛、無差別地提前財政緊縮的行動”，強調必須“配合企業界復蘇的步伐”。

　　但他的警告并沒有獲得其它國家財長的附和。相反的，他們強調“可持續的公共財政的重要性”和“確保財政可持續性措施”的必要。對謹慎、分階段解除經濟刺激計劃的強調已不復存在，會議公報對尋求重新平衡幾乎完全忽視。

　　發達國家正面對財政預算窘境

　　這樣的改變首先會影響歐洲。在釜山會議前，南歐國家為了緩解市場對其債務的擔憂，宣布了重大的財政重組方案。緊接著，英國首相卡梅倫宣布“未來多年會是痛苦的年頭”。德國總理默克爾推出了一項1000億美元的緊縮方案，法國總理菲永也提出了800億美元的類似方案。

　　發達國家正面對財政預算窘境，2009年的平均赤字是GDP的9%，國債占GDP的比重將從危機前的70%上升到2015年的超過100%。據國際貨幣基金組織估計，要在2030年把國債比例減少到60%，需要在2010到2020年間，作出幾乎是GDP9個百分點的預算調整。一些國家過去雖然做過類似規模的調整，但涉及整個發達國家的調整是史無前例的。

　　調整的過程會有多痛苦？過去，一些國家的調整是無痛苦的。這是因為它們在推出財政緊縮計劃時，長期利率降低了，個人儲蓄下降，或出口因匯率貶值而猛增(或三者同時發生)。但如今的情況是低利率和高個人負債，只有匯率效應還可能有所幫助。

　　事實上，貨幣貶值已經在歐洲出現。許多觀察家認為，歐元對美元從2009年的1.5元下跌到近期的1.2，短期內足以化解緊縮政策對增長所造成的負面沖擊。

　　　美國國會不會容忍美元兌歐元的升值

　　但只有在美國沒有采取同樣策略，依舊維持世界商品最終消費國的地位，這樣的情況才能持續。然而，這恐怕會有變數。即便美國政府進一步推遲實施緊縮計劃，國會也不會容忍美元兌歐元的升值，讓歐洲出口商變得更具競爭力，和把維持經濟復蘇的重擔轉移到美國消費者身上。

　　更為重要的是，日益驚慌的債券市場最終也會對美國公共財政的穩定性提出置疑。

　　相對于歐洲主要國家如德國、法國和英國，美國的財政狀況好不到哪里，事實上是更糟。然而，因為歐盟是由個別成員國組成，所以市場先置疑最脆弱國家償還債務的能力。此外，歐洲因為不享有安全避風港的效應，所以最先感受到壓力。

　　幸運的是，發展中國家的公共財政狀況卻全然不同。一些因為全球貿易體系崩潰而受到資本逆流的沖擊，但卻沒有面對內部調整的挑戰。國內信貸蓬勃未來可能成為問題，但在此次金融危機中，新興市場國家的銀行大多沒有受到波及。因此，國內非金融行業也沒有面對去杠桿化的問題。

　　更為重要的是，這些國家面對的財政挑戰比發達國家小得多。事實上，幾乎可以說是沒有什么問題。它們的國債和GDP的比重是40%，預算赤字占GDP的比例也比發達國家低4個百分點。考慮到它們潛在的更快增長能力，不需要太大的努力就能將債務比率控制在40%內。

　　四種可能出現的結果

　　如果歐洲和美國進入長期的預算調整期，而新興市場國家維持不變，將會出現什么情況呢？如果20國集團內的南北差距加大又會如何呢？以下是四種可能出現的結果。

　　首先，全球經濟增長將明顯放緩。不管新興市場國家用什么方法來維持內需，和把出口目的地從發達國家轉向其它發展中國家，歐美(還沒算上日本)這些大經濟體的困境，必定會對世界經濟增長帶來影響。

　　其次，新興國家和發達國家的經濟增長差距會進一步擴大，進而加速資本和人才流向新興市場國家。

　　第三，發達國家將需要貨幣支持，這意味著多年的低利率政策，而發展中國家的貨幣需求將大相徑庭。最終，固定匯率的聯系匯率制將在壓力下崩潰，因為同樣的貨幣政策不可能適合兩個不同的地區。

　　最后，和2009年處理共同面對的挑戰的情況不同，20國集團必須處理它們的分歧。20國集團在金融危機時發揮了效用，全球經濟的新階段所帶來的考驗，將是它展示應變能力的新挑戰。

　　多倫多峰會將為評估20國集團適應新環境的能力，提供首次機會。