過人功力 來自訓練

　　江平說，他在金融衍生品上的功力來自過去的嚴格訓練。在斯坦福大學讀金融學博士期間，他太太生小孩，為了補貼家用，他在學校找到一份工作，輔導讀工商管理碩士學位的學生。“這份工作，既輔導了學生，也鍛練了自己。”

　　他說，指導這些碩士生并不輕松，要經(jīng)常批改考卷。學生在做金融衍生品題目時需要理論聯(lián)系實際。“他們自己從市場中找實例來應用衍生品理論，答案是五花八門。”

　　做為教師，他必須在規(guī)定的時間內(nèi)批改完所有的試卷，感到壓力很大。“它逼著我去研究金融衍生品，以便快速批改學生的試卷。”這樣，他做過大量演算和識別圖形，他能夠?qū)χ鴿M頁紙的運算，一眼看出結(jié)果是對是錯。“最后，我練到只看圖形，就能估計出價格多少，結(jié)果和實際價格相差無幾。”

　　“理論在我身上已經(jīng)成為一種生物直覺。”他認為，這種生物直覺對他后來的投資生涯發(fā)生重要的影響。

　　墨西哥幣 成突破口

　　江平說，1994年12月，墨西哥比索貶值，李曼公司損失慘重，信用被降級，一度謠傳要破產(chǎn)。拉美外匯交易部的人幾乎全被解雇。江平因為執(zhí)意要做一線交易員，便被指定去做墨西哥比索。“我沒有資本投入，沒有客戶，沒有與墨西哥政府或企業(yè)聯(lián)系，甚至連固定的座位也沒有。”

　　江平?jīng)Q定從衍生品著手。芝加哥的比索期貨與銀行間比索現(xiàn)匯相關(guān)，同時也與墨西哥利率相關(guān)。華爾街許多銀行雇用數(shù)學博士設(shè)計模型供交易員從中套利，他卻憑著對衍生品的熟悉，不用模型，僅用兩個電話，在兩個市場間來回交易。同時，他對銀行間比索期權(quán)市場進行研究，發(fā)現(xiàn)長期比索期權(quán)價格，嚴重低估墨西哥利率的不確定性。他以此為契機，做多比索長期期權(quán)、做空比索短期期權(quán)，在短短一年內(nèi)將李曼公司拉美外匯衍生品帶入市場前五名。

　　1997年的亞洲危機和1998年的俄羅斯危機期間，他的競爭者大部分未能生存。李曼公司內(nèi)部困難重重，市場又謠傳李曼要破產(chǎn)。但是，江平主管的拉美外匯部門卻一度占到市場份額的一半。“有時我不上班，拉美外匯衍生品交易幾乎停盤。”因此，江平被提升為高級副總裁。

　　2001年，他經(jīng)過對墨西哥利率市場的數(shù)年研究，發(fā)現(xiàn)墨西哥仍然存在機會。于是，他開始從事墨西哥利率曲線及利率基差的交易。“我的對手是華爾街的大銀行。”但是，隨著倉位的增加，許多金融機構(gòu)連手，試圖將李曼公司擊潰。“我用小量資金進行試探，但每次都被他們打敗，遭受損失。”

　　后來，他采取邊打邊退的手法，小批量上去，但是不護盤，雙方來回拉鋸。為了保持實力，他分散資金，爭取在夾在其它市場上賺錢，以支持墨西哥的市場虧損。“如果總的投資不能賺錢，我就不能生存。”

　　2002年開始，他買進的數(shù)量開始增加，對手感覺到壓力。當年下半年，他開始反擊，接下來一年中每月從墨西哥贏利近千萬美元。2003年底，他以少量資金將一家大銀行困于泥潭。

　　中國市場 收益豐厚

　　作為一位來自中國的留美基金經(jīng)理，江平一直關(guān)注祖國的經(jīng)濟發(fā)展。2001年，他對在海外上市的中國公司進行研究，發(fā)現(xiàn)中國公司的股票被嚴重低估。“我投資中國石油(PTR)比巴菲特要早。”

　　2000年，全球股市下跌，當時中國最大的石油公司中國石油的市盈率(P/E)僅為5到8倍，而美國最大的石油公司美孚石油(XOM)的市盈率是16倍至19倍；前者分紅率是8%到11%，而后者僅為2%至2.5%。“我看好石油行業(yè)的整體。”很顯然，前一公司更好，但被嚴重低估，于是，他對該公司進行了投資。“但是，中國石油的價格兩年沒動。”

　　2003年3月，股神巴菲特投資中國石油的消息被媒體披露，許多投資者跟進，導致股票狂漲，價格增長許多倍。不久前，巴菲特對中國石油減倉，但是股票價格卻持續(xù)上漲。江平認為，如果中國石油股票價格下調(diào)的話，仍然具投資價值。

　　1997年和1998年，美元兌人民幣達到8以上。由于一系列新興國家貨幣發(fā)生危機，市場上流傳人民幣必須貶值。但是，江平卻認為，美元會貶值，而人民幣卻會上漲。“這在當時被認為不可思議。”現(xiàn)在來看，他的預測完全正確。

　　2000年，江平認為，中國的房地產(chǎn)根本不用促銷，將來一定會增值。于是，他開始投資中國房地產(chǎn)，現(xiàn)在，這些房地產(chǎn)都升值好多倍。

　　2005年，中國股市持續(xù)熊市，投資者怨聲連連。江平卻敏銳地意識到，“一個前所未有的投資機會已經(jīng)來臨”。當時，許多優(yōu)質(zhì)股票市盈率不到10倍，而贏利每年都增長兩到三成。銀行利率不到2%，巨額存款有可能轉(zhuǎn)入股市，大量外資為炒作人民幣升值也透過種種渠道流入中國。結(jié)果，事實證明他的判斷正確。

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