針對低迷的股價，巨人網絡(NYSE：GA，下稱巨人)再次啟動股票回購計劃。

　　8月11日，巨人網絡宣布公司董事會已經批準了一項總價值為1.5億美元的美國存托憑證回購計劃。

　　巨人方面表示，回購將在紐交所的開放市場交易中進行，方式為市場外的談判交易、大宗交易或按10b5-1計劃實施，遵循數量、價格和時間的相關限制。巨人計劃以可用運營資金融資來完成回購計劃。

　　該回購計劃的消息公布后，巨人股價在紐約證券交易所常規交易中報收于9.63美元，較上一交易日上漲0.23美元，漲幅為2.45%。

　　巨人董事長兼CEO史玉柱稱：“董事會批準回購計劃，表明當前股價并未反映巨人網絡股票的潛在價值。除了股票回購計劃以外，我們還將繼續實施主要增長計劃，通過加強社區和提高忠誠度的方式拓寬玩家基礎。”

　　事實上，這已是巨人第二次啟動股票回購計劃。去年12月底，巨人曾宣布啟動價值約2億美元的股票回購計劃。消息一出，巨人網絡股價從10.27美元漲至11.5美元。

　　股價走低

　　巨人網絡于去年11月登陸紐交所上市，股價一度達到20.46美元的高位，市值超過50億美元。

　　盡管巨人的網游產品《征途》不斷為其帶來充足的現金流和利潤，但仍抑制不住股價的一路下跌。如今，巨人網絡的市值已較最高峰時縮水一半以上。

　　特別是從今年5月開始，巨人的股價從17.16美元一路走低。7月底，市場傳出巨人收購久游網傳聞，8月3日，史玉柱在參加第二屆亞太中小企業峰會時正式否認了這一消息。隨即巨人網絡的股價在8月4日繼續下跌5.56%，報收于8.66美元，創下新低。

　　對于股價一路走低，史玉柱對外表示，作為一個企業不應該太關注股價，應該把業績做好，“目前的重點是把企業做好，把現在的效益做好，讓企業健康發展”。

　　事實上，股價受到影響的不僅僅是巨人網絡。盡管九城給出了漂亮的第二季度財報，凈營收6630萬美元，較去年同期增長69%，但是一些分析師對其并不看好。美國證券公司Brean Murray對九城的評級從“買入”下調至“持有”，花旗則是將評級下調為“賣出”。

　　受此影響，九城股價在8月8日大跌6.24%收報22.83美元，盤中跌幅一度超過10%。對此，九城總裁陳曉薇表示，“這個結果也出乎我們自己的意料，華爾街的分析師并沒有真正了解中國網游市場。”

　　陳曉薇認為，在股價過低時回購是很自然的做法，“之前九城也宣布過回購，現在差不多還有1000萬美金沒有完成”。去年11月20日，為了抑制連續數個交易日的下跌，九城宣布將從股市回購總價值為5000萬美元的股票，當日股價反彈2.38%。

　　實際上，受美國次貸危機沖擊及全球經濟走弱的影響，眾多IT巨頭都在紛紛大規模回購股票。2007年11月，思科將其股票回購總額增至620億美元。同年，IBM回購了125億美元股票；今年2月，又批準回購150億美元股票。2008年3月7日開始，聯想連續數十次回購股票。

　　價值重估？

　　陳曉薇表示，中國互聯網領域可以盈利的模式并不多，目前看到的最主要有廣告和網絡游戲兩種，“我覺得相對于網游而言，華爾街更青睞廣告模式”。

　　業界普遍認為，海外資本市場之所以不看好網絡游戲概念，主要是無法判斷一款網絡游戲的壽命和盈利周期，無法預測下一款游戲是否依然受歡迎，因此不信任網絡游戲運營商的持續盈利能力。

　　據易觀國際發布的《2008年第1季度中國網絡游戲市場季度監測》研究結果：2008年第1季度，中國網絡游戲市場收入規模季度增長14%，達到39.85億元，繼續保持快速的增長勢頭。從市場格局來看，盛大、網易、九城、巨人網絡位居行業排名前四位。

　　但是，與網游企業良好的現金流和盈利能力相比，其市盈率一直在10倍左右徘徊。

　　易觀國際CEO于揚認為，中國網絡游戲行業保持長期增長的能力不用懷疑，“因為網游作為一種主要應用，主要受到互聯網滲透率的影響，而目前我國互聯網的滲透率還處在一個比較低的水平，因此未來還是有很大的增長空間”。

　　于揚說，“根據監測，盡管短期的雨雪、地震、奧運等大事件造成了MMORPG游戲的平均在線時長的下降，但是網游行業還是實現了較快的增長，從長期看，網絡游戲的增長仍會維持在一個較高水平。”

　　不過，史玉柱曾表示，國內網絡游戲行業依靠免費模式的創新，每年的增長速度能高達70%-80%。而今年國內網絡游戲行業依靠免費模式創造的高速增長期即將結束，網絡游戲行業必須尋找新的商業模式來推動整個行業的高速發展。

　　尋找新增長點

　　盡管全球經濟衰退的大背景或多或少波及到了中國，網絡游戲的增速也正在放緩，但網游業界人士普遍認為，“相對于其它行業，網游產業受到的影響會小很多，未來年增長率至少能保持在百分之三四十以上。”

　　也有觀點認為，經濟走弱反而能促進網游市場的發展，其理由是：網游作為廉價娛樂，其發展是反周期的，經濟環境一旦惡化，人們也許無法進行奢侈型消費，但卻會更愿意進行廉價的娛樂。

　　易觀國際近期發布《中國網絡游戲市場用戶調研報告2008》數據顯示，盡管目前每月花費在10元以內的用戶比例有33.9%，但當對下一年每月的花費做預期時，32.4%的玩家愿意每月多花10—50元，顯示了玩家付費意愿的上升趨勢。

　　除了已有的付費模式，各家網游企業都在尋找未來新的增長點。

　　陳曉薇認為，未來帶動網絡游戲發展的可能有兩方面，“一是社區化給網游帶來的效應，二是游戲內置廣告”。

　　易觀國際分析師易飛凡認為，中國的網絡游戲生命周期較大程度上受到社區化因素的影響，對于一款在線人數較高的游戲(例如PCU超過20萬)，如果游戲運營商能夠控制外掛等技術問題，并且經常的更新游戲內容，那么網絡游戲玩家就不會輕易的離開這款游戲，這樣游戲的生命周期往往能夠得到延長，從而為游戲運營商貢獻更多的收入。

　　而具備自主研發實力的網絡游戲運營商在控制游戲內容更新、治理技術問題等方面顯然更加靈活，更具備優勢。

　　同時，游戲內置廣告也要求網絡游戲運營商能直接對游戲進行修改和更新，因此，自主研發能力也顯得尤為重要。(劉方遠)