民營(yíng)傳媒業(yè)最大規(guī)模的合并——新浪分眾并購(gòu)案，因?yàn)閺?fù)星國(guó)際的加入，正衍生出更為復(fù)雜傳奇的資本操作手法。從2008年12月23日至2009年2月11日，復(fù)星國(guó)際已五度增持分眾，這家公司現(xiàn)在占有24.41%的分眾傳媒股份，進(jìn)而將占有11.15%的新浪股份，是名副其實(shí)的雙料大股東。

　　成功地破解了新浪的“毒丸計(jì)劃”，復(fù)星的資本高招被贊“聰明”。不過(guò)，分析師說(shuō)，復(fù)星也可能把自己逼到無(wú)路可退：自購(gòu)買(mǎi)分眾股票起，它的賬面上已浮虧1.9億港元。

　　聰明：復(fù)星鉆了兩個(gè)空子

　　資深互聯(lián)網(wǎng)分析師呂伯望認(rèn)為，復(fù)星之所以能順利實(shí)現(xiàn)雙料大股東的身份，這其間鉆了個(gè)很巧妙的空子。

　　2005年盛大入主新浪的戰(zhàn)役已經(jīng)讓市場(chǎng)深刻理解了新浪的“毒丸計(jì)劃”，根據(jù)該計(jì)劃，一旦新浪10%或以上的普通股被收購(gòu)，則股權(quán)的持有人(收購(gòu)人除外)將有權(quán)以半價(jià)購(gòu)買(mǎi)新浪公司的普通股，從而打破惡意收購(gòu)的意圖。

　　但是復(fù)星沒(méi)有再走這條路。“他們目前購(gòu)買(mǎi)的是分眾的股票，跟新浪的毒丸無(wú)關(guān)。”新浪公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　與此同時(shí)，交易中還有第二個(gè)“空子”，根據(jù)新浪和分眾的公告，雙方的合并是以收購(gòu)公司資產(chǎn)的名義實(shí)現(xiàn)的，只需要董事會(huì)同意，并不要求股東大會(huì)投票表決，那么，一旦新浪和分眾董事會(huì)同意交易完成，復(fù)星的最大股東身份就已經(jīng)確立。

　　尷尬：浮虧1.9億港元

　　對(duì)于為何要大幅增持分眾以至于成為最大股東，復(fù)星的回答一直是“財(cái)務(wù)投資”、“看好分眾新浪合并前景”。但目前復(fù)星國(guó)際的這筆跨市場(chǎng)投資已經(jīng)浮虧近1.9億港元，實(shí)在談不上成功的財(cái)務(wù)投資。

　　“不管它最初購(gòu)買(mǎi)分眾股票的目的是什么，后面的增持已經(jīng)很明顯是沖著新浪去的了。”分析師呂伯望評(píng)論說(shuō)，但要控制新浪還要通過(guò)艱苦博弈。

　　呂伯望認(rèn)為，復(fù)星的資本高招也并不是那么完美，從“進(jìn)”上看，復(fù)星即使擁有最大股東身份，也不一定能在新浪董事會(huì)得到席位，而從“退”上看，如果控制新浪的意圖失敗，那么復(fù)星需要尋求一個(gè)合適的價(jià)格退出。

　　2009年的資本市場(chǎng)不同于2006年，當(dāng)年盛大控制新浪不成，還可以等待將股價(jià)高位拋出，至少換回一次完美的財(cái)務(wù)投資，而復(fù)星可以重演這段歷史嗎？

　　風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)新浪董事會(huì)不容易

　　財(cái)務(wù)投資尚未實(shí)現(xiàn)回報(bào)，尋求對(duì)新浪的戰(zhàn)略投資就成了很容易想象的目標(biāo)，不過(guò)，在這個(gè)問(wèn)題上，復(fù)星國(guó)際的回答迄今為止都是否定。

　　要進(jìn)入新浪董事會(huì)也并不容易，從程序上看，最大股東對(duì)于董事席位的謀求并沒(méi)有天然權(quán)力，此外，如果在3月底的股東大會(huì)上，新浪和分眾要聯(lián)合抵抗復(fù)星，這家大股東仍然可能被排斥在權(quán)力層之外。

　　不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，復(fù)星在這一點(diǎn)上要比當(dāng)年的盛大有優(yōu)勢(shì)，“盛大是從市場(chǎng)上偷襲新浪，復(fù)星是通過(guò)并購(gòu)交易取巧，一個(gè)是兵臨城下，一個(gè)是談判博弈”。無(wú)論如何，作為最大股東，復(fù)星國(guó)際已經(jīng)有了說(shuō)服新浪和分眾投資者的話語(yǔ)權(quán)，三方關(guān)系也很微妙，至少要相處得“不能翻臉”。(張黎明)