復牌“一飛沖天”

　　6月23日，盡管香港恒生指數、國企指數、紅籌指數均隨外圍低開，但停牌逾7個月的國美電器復牌首日的表現，令人詫異。

　　開盤，國美電器以一筆2749.93萬股的買單直接沖上2港元，漲幅達到79%。此后，股價一路繼續上攻，不到半小時股價就已翻番，最高沖至2.32港元。沖高之后，國美股價出現小幅回落，但成交量不斷放大。截至收盤，股價上漲幅度達到68.75%，股價報收1.89港元，成交量為19億股，創出上市以來的天量。

　　盡管此前有分析人士預計，該股復牌之后股價有望走高最少40%，但首日暴漲態勢仍然出人意料。

　　很顯然，國美電器成功融資是令投資者對其改觀的主要原因。

　　6月22日，國美電器宣布32.3億港元集資計劃，并宣布于次日復牌。按照融資計劃，國美電器將發行約值15.9億元人民幣的美元可換股債券與美國私募基金貝恩資本，2016年到期，票面息率5%。此外，國美建議向獨立第三方建議發行2016年可換股債券，合計總價約2.33億美元(約18.04億港元)；另按每股0.672港元，以100股供18股供股方式，供股價較股份停牌前1.12港元折讓40%，任何未獲認購供股將由包銷商包銷。

　　“國美電器引入大型基金解決了市場的信心問題，投資者看到了該公司未來發展的新方向，對其新業務的預期已經反映到了股價上。”敦沛證券董事總經理黃偉康在接受本報記者采訪時說，“但是短期來看，供股過程中，股價需要一段時間的整固。”

　　黃偉康指出，盡管復牌首日暴漲，但短期內股價很有可能回探到1.6港元至1.8港元的水平。不過，長期來看，如果公司未來業務發生新的轉變，一年內國美電器股價有望上探至3港元。

　　“關店”也是戰略

　　業內人士表示，國美引入資本，最主要是解決國美被經銷商、合作銀行索債，現金流出的問題。

　　國美電器2008年年報顯示，其應付票據、應付貨款、可換股債券及銀行借貸4項相加高達166億元，與此同時，國美持有的現金與現金等價物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現金流壓力巨大。此外，國美另一個沉重包袱就是2010年5月到期的46億元可轉股債。

　　“此前，我們預計為應對可轉債的贖回，國美起碼要融資30億港元，此次其融資數字超出我們的預計，基本解決了市場擔憂。”凱基證券行業分析師朱佳在接受本報記者采訪時表示。

　　朱佳表示，去年第四季度是國美最困難的時期，從今年第一季度的業績來看，盡管凈利潤仍下滑了四成，但業績已經有所企穩。不過，今年上半年公司的壓力仍然比較大，下半年相信在新資金進入之后，公司的情況會有所改善。“但總體來說，2009年公司的業績增長不會太樂觀”。

　　國美副總裁何陽青在接受媒體采訪時表示，國美此次融資及其帶來的潛在資金流將用于國美優化網絡、提升單店營業能力等方面。根據國美總部的規劃，今年國美將由規模擴張向提高單店盈利能力的模式轉變。

　　“國美‘關店’策略，短期來看將對其業績形成不利的影響，但長期來看優化銷售網絡和提高門店盈利能力，對公司未來發展有積極作用�！敝旒驯硎�。

　　“美蘇”兩強“各有千秋”

　　昨日，作為國美電器最大的競爭對手——蘇寧電器，其走勢與國美截然不同，呈現震蕩走低的態勢。截至收盤，蘇寧電器下跌0.93%，股價報收16.05元。

　　實際上，在國美實施“關店”戰略之時，蘇寧電器則走上了與其截然不同的擴張之路。光大證券研究報告顯示，2008年蘇寧凈增門店180家，國美為133家，蘇寧保持了較快的增長。而從單店的銷售來看，蘇寧重點推廣旗艦店，單店面積較大并持續增長，單店產出較高。所以從銷售增速來看，蘇寧仍保持了24%的增長，而國美增速則迅速回落到8%。

　　光大證券表示，蘇寧在門店經營，規模擴張速度和效率，盈利能力，現金流和資產負債狀況上都超越了競爭對手國美。而國美目前仍在門店網絡和銷售規模上占據優勢。

　　朱佳表示，蘇寧電器目前的策略是大力擴張二三線城市的門店數量�！皟杉夜�司‘關店’和擴張的戰略形成之后，國美短期內勢必會出讓一部分市場份額給蘇寧電器�！钡珖�美優化門店效益的策略受到業界的肯定。

　　目前兩家公司皆有優勢，但有私募人士對記者表示，國美仍然存在“定時炸彈”。國美核心人物黃光裕的案情仍沒有定論，投資者對國美未來的發展存在擔憂。

　　業內人士表示，除了各自的策略之外，兩家公司的業績皆受到宏觀經濟的影響，盡管國家出臺了“家電下鄉”和“以舊換新”的政策，但兩家公司從中的受益都不會太大，尤其是“家電下鄉”政策。

　　而真正對兩家公司業績有所促進的是房地產市場的回暖，“從目前情況來看，隨著房地產市場的回暖，家電銷售的數量已經有所上升，如果回暖持續，對兩家公司業績會有積極的促進�！敝旒颜f。 (宋璇)