ST科龍(000921.SZ)大股東海信空調將旗下海信品牌的空調、冰箱資產打包放入ST科龍，實現海信集團白電資產整體上市的步伐終于又向前邁了一步，然而這一步卻也讓其付出了9.4億元的差額代價。

　　根據ST科龍5月29日公布的修改后資產重組方案，海信空調持有的海信(山東)空調有限公司100%股權、海信(浙江)空調有限公司51%股權、海信(北京)電器有限公司55%股權以及青島海信營銷有限公司的白色家電營銷資產，擬購資產的價格由原方案的25.414億元調整為最新的不超過16億元。

　　這樣，根據當前的股價，ST科龍擬發行總數不超過28022萬股A股，發行價格為5.71元/股。

　　資產價格暴跌9.4億元

　　據了解，去年9月，ST科龍制定的資產重組方案今年3月未獲通過，這讓海信空調一年內完成重組的愿望落空。

　　為此，海信空調于今年4月作出了向中小股東追送股份的代價，追送股份后，海信空調持有海信科龍的股份比例從原來的26.4%下降到目前的23.15%。

　　隨后ST科龍董事會公布將調整資產重組方案，當時，業內推測去年重組方案未獲通過的主要原因是海信白電資產的“高溢價”，這次資產價格的調整也恰恰證明了這一點。

　　不過ST科龍副總裁張明卻不完全這樣認為，他告訴本報記者，“這次資產評估價格之所以出現這樣大的落差是由市場情況決定的，去年，海信白電資產的盈利能力顯然超過去年9月份制定方案時的盈利能力。”

　　他告訴記者，“去年9月制定方案時，A股大盤突破了5000點，很多機構都樂觀地認為A股在奧運會前將突破1萬點，在這樣的情況下即使是家電股很多的市盈率也高達100多倍，當時我們的發行價格是6.98元/股，按照動態市盈率只有60倍左右，顯然很多機構認為我們當時25.4億元的總價并不高，但后來市場情況發生了巨變。”

　　張明表示，到今年3月證監會審核時，A股的價格已經跌到3500點左右，很多機構對A股前景表示了擔憂，在這樣的情況下顯然我們當時的資產價格顯得比較高，這當然是最終沒能獲得通過的原因。

　　此后，ST科龍曾想等到A股大盤企穩后再次推出修改后的定向增發方案，張明表示，“其實任何一家公司都希望自己的資產上市時能遇到大盤最好的時刻賣個好價錢，但是對于海信科龍來說，雖然目前已經整體扭虧，但公司盈利能力依然較低，而且國內白電企業都在加緊進行行業整合和擴張，在這樣的情況下，2005年9月就托管科龍的海信必須加快重組的步伐。”

　　對于這次重組，A股市場的投資者早有期盼，科龍自5月14日起停牌，停牌前已連續收獲6個漲停，收于6.29元，但是在方案5月29日公告后卻出現了跌停。

　　艱難的整合

　　顯然海信空調整合科龍的過程太艱難了，海信集團董事長周厚健曾表示，我們從托管科龍到過戶就用了17個月的時間，如今重組又進行了一年半的時間，“目前科龍最讓我不滿的就是重組進展得太慢了。”

　　記者了解到，這次修改資產重組方案后，方案還須經過青島市國資委、中國證監會、香港證監會和商務部等部門的審批，按照上次重組的進程至少還需要6個月的時間，這意味著海信科龍的重組至少要到今年底才能完成，海信科龍必須依靠原有的資產來獲得持續的盈利，顯然這難度不小。

　　值得注意的是，為了加速ST科龍的重組，這次海信空調和海信集團作出了很大的讓步。

　　海信空調已做出承諾：海信(北京)電器有限公司使用的8項冰箱專利、由海信(山東)空調有限公司使用的27項空調專利、74項空調軟件著作權尚未辦理完畢權屬過戶手續，在科龍電器召開股東大會審議本次定向增發方案前，將知識產權過戶到資產占有單位名下，此外ST科龍將無償使用海信商標。

　　此外，海信空調和ST科龍還協調同意，在過渡期內，標的資產發生的收益由科龍電器享有，虧損由海信空調承擔，而海信空調仍需以正常方式經營運作和管理標的資產，海信空調應當保持標的資產在過渡期內的商譽和經營不受到不利影響。

　　通過這次重組，海信集團內除科龍電器之外，不存在其他從事國內白色家電營銷業務的公司或資產，原海信集團的國內白色家電營銷渠道及資產與原科龍電器的營銷渠道及資產將共同構建新的營銷體系，并將保持與海信集團的多媒體營銷渠道(海信電器所屬)等其他產品國內營銷渠道獨立。

　　本次重組完成后，海信集團與科龍電器在國內營銷業務上的關聯交易將完全消除，自2007年底開始，科龍電器將在自主品牌產品出口業務上與海信集團合作。

　　因此，本次重組完成后，海信集團與科龍電器在國際營銷業務上仍將存在一定程度的關聯交易。

　　顯然ST科龍的重組已經邁出了關鍵一步，雖然該方案由于A股的波動還可能面臨無法通過的危險，但是海信空調已經作出了最大的讓步,接下來還面臨香港上市公司復牌的難題。　　（郎朗）