2008年8月14日，深股中關(guān)村(000931.SZ)復(fù)牌直沖漲停，之前，8月12日因一則“國(guó)美未上市門店年底注入中關(guān)村”的傳言，中關(guān)村停牌。這與此前業(yè)內(nèi)一直揣測(cè)的“將國(guó)美電器未得到批準(zhǔn)裝入香港上市公司的約300家國(guó)美電器連鎖店裝入三聯(lián)商社(600898.SH)”的重組設(shè)想大相徑庭。

　　對(duì)此，國(guó)美集團(tuán)副總裁何陽(yáng)青在接受記者采訪時(shí)坦陳：目前，國(guó)美有很強(qiáng)烈的回歸A股的欲望。國(guó)美電器總裁陳曉也承認(rèn)“國(guó)美將考慮通過(guò)中關(guān)村來(lái)實(shí)現(xiàn)回歸A股的可能”，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)目前只是在一個(gè)咨詢階段，并沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性方案。

　　回A欲望迫切

　　與此前市場(chǎng)傳說(shuō)的借殼三聯(lián)商社回A相比，通過(guò)同樣是問(wèn)題公司的中關(guān)村上市，國(guó)美的想法要清晰許多。

　　1997年2月28日，通過(guò)虛構(gòu)利潤(rùn)5.4億元、虛增資本公積6.57億元非法牟利的瓊民源，被管理層停牌而成為臭名昭著的問(wèn)題股。同樣時(shí)隔兩年，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，以北京住宅開發(fā)建設(shè)集團(tuán)總公司居主導(dǎo)的中關(guān)村股份18742.347萬(wàn)股與瓊民源社會(huì)公眾股股東18742.347萬(wàn)股按1∶1比例等量置換，至此，中關(guān)村成為歷史遺留問(wèn)題股。

　　盡管同樣有著諸多問(wèn)題，但中關(guān)村在地產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源和發(fā)展前景使得國(guó)美對(duì)其具有極高的預(yù)期。在2008年5月7日，意欲將中關(guān)村變?yōu)槠涞禺a(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，鵬潤(rùn)地產(chǎn)將價(jià)值180億元的地產(chǎn)業(yè)務(wù)放入A股上市公司中關(guān)村。然而，目前整體地產(chǎn)股市場(chǎng)的疲軟狀態(tài)，對(duì)于其此前的預(yù)期多少產(chǎn)生了影響。據(jù)中關(guān)村第一大股東北京鵬泰投資有限公司反映，由于今年宏觀調(diào)控力度超出預(yù)期，緊縮貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊巨大，北京鵬潤(rùn)地產(chǎn)控股有限公司擬注入中關(guān)村的房地產(chǎn)類資產(chǎn)盈利前景看淡。

　　這也成為業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的“將未上市門店資產(chǎn)注入地產(chǎn)股中關(guān)村”的原因。另外，有證券分析師為記者分析，國(guó)美如果將未上市門店資產(chǎn)注入中關(guān)村，可以壯大其股本，實(shí)現(xiàn)中關(guān)村的高市值，有利于中關(guān)村在重組中獲得更多的資金支持。而何陽(yáng)青則對(duì)記者表示，目前公司的現(xiàn)金充裕，對(duì)于香港上市的“國(guó)美控股(0493.HK)”回歸國(guó)內(nèi)A股問(wèn)題才是其努力解決的重要問(wèn)題。

　　對(duì)于國(guó)美這種A股回歸的迫切欲望，東方證券分析師郭先生認(rèn)為，這應(yīng)該與國(guó)美當(dāng)前H股市場(chǎng)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。據(jù)知名證券公司美林今年8月13日的報(bào)告，美林維持國(guó)美電器“跑輸大市”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其門店銷售增長(zhǎng)透明度減少，目標(biāo)價(jià)由4.25港元降至3.8港元。報(bào)告指出，并購(gòu)及毛利率擴(kuò)張是國(guó)美業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力；而第二季同店銷售增長(zhǎng)由首季3.17%下滑至-2.7%,預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)趨勢(shì)下跌。而反觀蘇寧電器(002024.SZ)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，近期則始終停留在每股40元左右，這對(duì)于在國(guó)內(nèi)家電連鎖市場(chǎng)上一直意圖排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的國(guó)美，不啻一種刺激。

　　謀劃市場(chǎng)布局

　　事實(shí)上，謀劃資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)身，更多緣于國(guó)美家電市場(chǎng)布局的考慮。即使是最初的收購(gòu)三聯(lián)商社2700萬(wàn)股，也是期望通過(guò)三聯(lián)商社在山東的優(yōu)質(zhì)渠道資源和品牌積累，把控住在山東地區(qū)的主導(dǎo)地位，收購(gòu)僅僅是其在全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)布局上走的一步棋。現(xiàn)如今，盡管蘇寧電器門店網(wǎng)絡(luò)在600家左右，僅為國(guó)美的一半，銷售規(guī)模也只有其50%，但在整個(gè)家電連鎖行業(yè)內(nèi)，其仍然具有與國(guó)美抗衡的實(shí)力，而300多家未上市門店對(duì)于國(guó)美的市場(chǎng)布局有著重要作用。據(jù)其內(nèi)部人士表示，300多家未上市門店在其銷售渠道總量中占1/3，帶來(lái)的營(yíng)收能達(dá)到已上市門店?duì)I收的近1/3，如何將這部分資產(chǎn)優(yōu)化，成為國(guó)美首要考慮的。也有分析師認(rèn)為，國(guó)美試圖通過(guò)大肆并購(gòu)，市場(chǎng)占有率增加，達(dá)到在家電零售市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，這將有利于未來(lái)與蘇寧在二三線城市的爭(zhēng)奪，而目前，二者爭(zhēng)奪的重點(diǎn)尚集中在一線城市和主要的二線城市。

　　現(xiàn)下，通過(guò)一系列并購(gòu)行為，占據(jù)了絕大部分版圖的國(guó)美，對(duì)于“國(guó)美電器門店上市”及“紅籌回歸A股”的問(wèn)題，已經(jīng)不是“是與非”的考慮。何陽(yáng)青向記者明確表示，國(guó)美將對(duì)非上市部分與上市部分統(tǒng)籌考慮，并提供一個(gè)整體的回歸A股解決方案。而對(duì)于三聯(lián)商社遺留問(wèn)題，他透露，預(yù)計(jì)近期將完成股權(quán)交割，之后跟其他股東共同討論完成重組。

　　“我們現(xiàn)在要做的就是，等待中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)中關(guān)村董事會(huì)提出的重組方案的審批結(jié)果。”他告訴記者。( 王琦)