剛剛經歷了“十一”黃金周銷售旺季的國美電器，在黃金周結束的第一天就陷入了“冰火兩重天”的境地。一是新鮮出爐的“2008胡潤富豪榜”中國美集團董事局主席黃光裕以430億元的身家第三次問鼎內地首富，二是香港上市的國美電器(0493.HK)的股價大跌23.9%，收于1.56港元。

　　大摩回籠資金

　　國美電器股價2008年以來已跌去69%，尤其在今年9月5日盤中跌破3港元后更是跌幅接近50%。

　　在9月23日及24日兩個交易日內，國美電器的股價從2.54港元急跌至2.15港元，累計跌幅15.35%，成交量在9月24日放大至2.15億股，其中一宗交易額就達到1.87億港元。

　　在10月3日和6日開盤前又分別有一筆2000萬港元以上的大宗交易，對此消息人士告訴記者，“這次國美電器股價的崩盤與其股東摩根士丹利從9月下旬開始的持續大規模減持有關，這導致國美電器股價在三個交易日中就下降了40%。”

　　公開資料顯示，摩根士丹利目前是國美電器第三大股東，其持股比例達8.41%，僅次于黃光裕(35.55%)和摩根大通(8.88%)，然而在9月下旬開始的持續減持后摩根士丹利對國美的持股比例將大幅下降。

　　對此國美電器副總裁何陽青表示，“國美電器今年的中報和11月將發布的前三季度報告都顯示公司處于健康運營的狀態，大摩的減持是其自身發展作出的選擇。”

　　東方證券分析師陳剛告訴記者，“大摩在美國的次貸危機中損失慘重，短期內出售手中的優質股票回籠資金是大摩能否避免成為第四家消失的美國投資銀行命運的關鍵，這次集中出售國美電器的股票顯然是很正常的選擇。”

　　消費股高PE時代已過

　　記者了解到，今年上半年國美電器上市公司部分的凈利潤達到12.3億元,考慮到可轉股債因素帶來的公允價值變動則超過14億元，而今年下半年國美電器股價從17元下降到目前的1.56港元(今年5月23日曾4折1,相當于6.24港元),其下半年的凈利潤在考慮公允價值變動后可能達到20億元以上。

　　此外在8月底斥資8.11億元增持永樂(中國)10%的股權，以及9月底完成對大中電器股權的交割后，這又將帶來3億-5億元凈利潤，如果加上未上市的近400家門店的超過10億元的收益，國美電器2008年整體的凈利潤有望超過40億元。

　　當然也有機構新鴻基今年9月預測，國美電器的店鋪擴展策略過度進取,可能令銷售增長不足以抵消經營開支上升,令經營利潤率收窄,盈利前景轉趨暗淡，為此將國美電器的股價下調到3港元左右，如今國美電器折半的股價讓新鴻基的分析師也感到意外。

　　對此陳剛表示，電器連鎖在未來三年很難再延續2006年-2007年的高速增長，而且單店銷售收入和利潤都可能出現下降，在這樣的情況下A股電器連鎖蘇寧電器(002024.SZ)的股價今年9月初出現暴跌，短期內股價下降超過25%。

　　“國美電器并不是特例，中資消費股整體估值都在走下坡路。”某香港投行界人士向記者表示，“中資消費股每年60%—70%的高增長為它們贏得了30倍的高PE(市盈率)。不過，在市場走熊后，投資者開始變得苛刻，中資消費股高PE時代已經過去了。”

　　黃光裕暫不增持

　　按照10月6日的收盤價，國美電器的總市值已跌到200億港元以下，而黃光裕的個人市值也下降到70億港元，比胡潤榜單中的140億元大幅縮水。

　　不過何陽青告訴記者，“目前公司大股東并沒有增持上市公司股票的計劃。”

　　記者了解到，今年1-2月黃光裕曾多次回購國美電器股票，這讓國美電器渡過了香港股市大盤大跌的危機并且保持了8個月的平穩，這次大摩等機構的退出，黃光裕是否將會出資增持，短期內看起來可能性很大。

　　由于股價的深度跳水和國內外資本市場的波動，黃光裕此前的一系列資本計劃都將推遲，何陽青表示，“關于將剩余門店放入香港上市公司，以及國美整體借殼中關村回歸A股的計劃目前都沒有進展，具體情況要看資本市場整體情況而定。”

　　陳剛表示，目前還不是國美電器出手資本市場的時刻，因為一切都不明確，但是一旦國美電器回歸A股成行，那么黃光裕的個人資產可能會翻倍。

　　顯然國美電器正經歷著香港借殼上市以來最大的一次股價危機，接下來總資產超過430億元的黃光裕將如何渡過難關，尚不得而知。(郎朗)