一個(gè)是產(chǎn)品囊括黑電和白電在內(nèi)的全能家電企業(yè)，一個(gè)是主要靠經(jīng)營(yíng)豆?jié){機(jī)的小家電企業(yè)，您覺(jué)得誰(shuí)更值錢(qián)？相信很多人會(huì)毫不猶豫地選擇前者。

　　總市值代表了公司的價(jià)值，您覺(jué)得全能家電企業(yè)的總市值大，還是豆?jié){機(jī)企業(yè)的總市值大？相信很多人還是會(huì)選擇前者。

　　但事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)豆?jié){機(jī)老大的九陽(yáng)股份(002242，收盤(pán)價(jià)44.10元)的總市值早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)四川長(zhǎng)虹、TCL集團(tuán)等國(guó)內(nèi)大型家電企業(yè)，如果按照12月22日九陽(yáng)股份收盤(pán)價(jià)49元計(jì)算，總市值甚至超過(guò)了家電業(yè)老大青島海爾。

　　九陽(yáng)股份估值高得有些離譜

　　九陽(yáng)股份是生產(chǎn)廚房小家電的專(zhuān)業(yè)企業(yè)，其主營(yíng)產(chǎn)品為豆?jié){機(jī)，同時(shí)公司還兼營(yíng)電磁爐、榨汁機(jī)、紫砂煲等產(chǎn)品。公司的豆?jié){機(jī)目前在市場(chǎng)處于壟斷低位，市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上。而青島海爾是全球家電行業(yè)龍頭企業(yè)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司各項(xiàng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，穩(wěn)居行業(yè)第一。

　　按昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算青島海爾和九陽(yáng)股份的總市值分別為121.40億、117.75億。雖然兩者市值不相上下，但一個(gè)是家電行業(yè)的老大，一個(gè)卻只是豆?jié){機(jī)單一產(chǎn)品的老大，總市值如此接近還是讓人多少有些驚訝。12月22日青島海爾的總市值為128.64億元，如果按照22日九陽(yáng)股份的收盤(pán)價(jià)49元計(jì)算，總市值達(dá)到130.83億，其總市值甚至超過(guò)了海爾！

　　不僅如此，九陽(yáng)股份的總市值在家電板塊的排名中十分靠前，遠(yuǎn)超一些大型家電企業(yè)。截至昨日收盤(pán)，TCL集團(tuán)的總市值為73.45億，四川長(zhǎng)虹的總市值為64.73億，九陽(yáng)股份的總市值幾乎是四川長(zhǎng)虹的兩倍。

　　同為小家電生產(chǎn)企業(yè)的蘇泊爾、德豪潤(rùn)達(dá)、伊立浦的總市值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于九陽(yáng)股份，蘇泊爾的總市值不到九陽(yáng)股份的一半，而德豪潤(rùn)達(dá)、伊立浦的總市值僅為其十分之一。

　　可見(jiàn)，無(wú)論是縱向比較還是橫向比較，九陽(yáng)股份的總市值都顯得有些“離譜”。“市值上百億！豆?jié){機(jī)難道比彩電、冰箱、空調(diào)還值錢(qián)？”一位股民表示十分不解。

　　去年，中國(guó)石油(601857，收盤(pán)價(jià)10.45元)曾榮獲全球總市值第一的“桂冠”，工商銀行(601398，收盤(pán)價(jià)3.68元)也曾是全球總市值第一的銀行，超過(guò)美國(guó)花旗銀行。但現(xiàn)在看來(lái)，榮獲總市值第一的時(shí)候正是兩家公司市值泡沫快要破滅的時(shí)候。以我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，相信大多數(shù)人不會(huì)天真地認(rèn)為工商銀行總市值超過(guò)花旗，就代表工商銀行是世界第一銀行。

　　那為什么會(huì)出現(xiàn)這類(lèi)總市值世界第一的情況呢？毫無(wú)疑問(wèn)，那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。同理，九陽(yáng)股份的總市值能接近甚至超過(guò)家電老大青島海爾，也是因?yàn)槭袌?chǎng)的“樂(lè)觀預(yù)期”。

　　成長(zhǎng)性很難超出市場(chǎng)預(yù)期

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了九陽(yáng)股份上市以來(lái)券商的研究報(bào)告，大多數(shù)券商都是給予 “買(mǎi)入”、“增持”、“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。大多分析師都十分看好九陽(yáng)股份的成長(zhǎng)性。

　　在許多對(duì)九陽(yáng)股份的成長(zhǎng)性分析中，看上去都非常美。按照樂(lè)觀的說(shuō)法，家用豆?jié){機(jī)的成長(zhǎng)空間很大，2007年公司豆?jié){機(jī)的銷(xiāo)量不足500萬(wàn)臺(tái)，按照九陽(yáng)股份立志做到“每家一臺(tái)豆?jié){機(jī)”的偉大設(shè)想，后面的空間確實(shí)還很大，并且九陽(yáng)股份還涉足了商用豆?jié){機(jī)領(lǐng)域，公司前途似乎不可限量。

　　“如果資產(chǎn)盈利能力不強(qiáng)，資產(chǎn)有幾百個(gè)億也沒(méi)什么用？基金主要是看好我們優(yōu)秀的成長(zhǎng)性，總市值比長(zhǎng)虹高，我覺(jué)得很正常。”九陽(yáng)股份的一位工作人員這樣解釋。

　　根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，九陽(yáng)股份成長(zhǎng)性確實(shí)不錯(cuò)，但是基于成長(zhǎng)性的高溢價(jià)還是有些令人擔(dān)憂。首先，豆?jié){機(jī)的技術(shù)壁壘并不高，前期美的集團(tuán)宣布進(jìn)入豆?jié){機(jī)行業(yè)，雖然短期內(nèi)九陽(yáng)的壟斷地位尚可維持，但憑借美的的資金實(shí)力、品牌效應(yīng)、渠道網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)豆?jié){機(jī)市場(chǎng)究竟“鹿死誰(shuí)手”，估計(jì)還難下判斷。其次，公司電磁爐、開(kāi)水煲等銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例逐漸下滑。根據(jù)在零售店調(diào)研，九陽(yáng)其他小家電產(chǎn)品的差異化、性?xún)r(jià)比表現(xiàn)一般，小家電的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈注定這塊業(yè)務(wù)盈利能力不會(huì)太強(qiáng)。最后，豆?jié){機(jī)是公司的“王牌”，但記者在股吧中發(fā)現(xiàn)一段投資者去家電賣(mài)場(chǎng)“蹲點(diǎn)”的經(jīng)歷，該投資者從早晨9點(diǎn)到下午6點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)九陽(yáng)的產(chǎn)品一件都沒(méi)有賣(mài)出去。雖然這僅是一個(gè)個(gè)案，但也說(shuō)明了豆?jié){機(jī)銷(xiāo)售并非那么“火爆”。

　　“總市值是有些偏高了，主要是大家對(duì)它的成長(zhǎng)性有較高的預(yù)期，如果業(yè)績(jī)一直超預(yù)期，自然估值就被推高了。”一位不愿意具名的家電行業(yè)分析師這樣告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“但目前的估值已經(jīng)超過(guò)我的預(yù)期了，反正以現(xiàn)在的股價(jià)，我是不會(huì)給投資者推薦的。股價(jià)上漲的因素很多，基金買(mǎi)得很多就是其中一個(gè)很重要的原因。”

　　根據(jù)公司三季報(bào)顯示，前十大流通股東中全部都是基金，其中買(mǎi)入最多的是南方成份精選，共持有591.93萬(wàn)股，占流通盤(pán)比例為8.83%；排名第二的博時(shí)主題行業(yè)持有510萬(wàn)股，占流通盤(pán)比例為7.61%；其余基金持股數(shù)量占流通盤(pán)比例都在2%以上。(崔丹)