近日，眾基金曾抱團取暖的重倉股——中興通訊(000063.SZ)的所謂“非理性”下跌，似乎找到了“理性”解釋。

　　11月17日，中興通訊公布其在中國電信c網招標中中標金額，間接證實了之前市場對其招標失利的傳言。

　　“中興通訊在國內電信市場招標接連失利帶來的利空，在前段時間的股價已經反映。”11月19日晚，深圳某不愿透露姓名的券商研究員告訴記者。

　　當日，上證指數升115點上漲6.5%，中興通訊以21.40元跳空高開，后隨大盤一路上揚，終以23.07元漲停報收。

　　但實際上，“利空并未完全兌現，中興通訊海外業務風險仍不可小覷。”面對當日如火如荼的行情，上述研究員并不樂觀，盡管他給出的理由簡單，但是不僅讓人無法忽略，而且這種風險似乎還在愈演愈烈。

　　國內市場漸漸遭遇瓶頸的中興通訊，在席卷全球的金融危機影響下，其借以突破的利潤增長點——海外市場業務的發展步伐，或將因吃力而走得越發緩慢。

　　昔日優勢成隱憂

　　2004年，中興通訊擴張海外市場真正起航。當年，國內電信行業完成固定資產投資2033.4億元，同比下降4.8%，由于固定資產投資大幅下降，且市場逐漸成熟、競爭格局變動和運營商的經營模式轉變，使國內通信系統設備市場競爭更激烈。海外電信市場則自2004年由復蘇步入溫和增長。

　　國泰君安的當時一份研究報告認為，海外電信市場景氣周期將延續至2009年。

　　此局面下，剛擔任中興通訊總裁的殷一民果斷采取大力拓展海外市場的戰略，當年成效立顯。

　　2004年中興通訊年報顯示，公司實現營業額約226.98億元，同比增長41.5%；凈利潤約10.09億元，其中，來自于海外市場的營收為45.76億元，比上年升133.5%，占公司當年營業額的五分之一。

　　2005年，中興通訊將國際業務平臺自國內大舉移往海外，并把是年命名為其“國際年”，但同時，自2005年起，國內業務收入開始萎靡，且國內業務利潤甚至出現負增長，而其逐年遞增的盈利，則主要依靠其海外市場。

　　2005年年報顯示，中興通訊主營收入為215.76億元，同比上升僅1.7%，其中，國內業務營收138.7億元，同比下降達22.1%，其業務增長主因為亞洲(不包括中國)和非洲地區營收雙雙增長70%以上。

　　2006年，中興通訊國內市場繼續低迷。年報顯示，中興通訊2006年營收為230.31億元，同比增長6.7%，但毛利率下滑1.3個百分點，國內市場營收128億元，同比下降7.7%，而其海外市場除非洲營收下降9.6%外，其他皆大幅上漲。

　　2007年，中興通訊實現營收347.77億元，同比增長49.81%，凈利潤達12.52億元，同比增長63.26%。但是，當年其國內市場營收僅146.8億元，同比增長13.83%,而營業成本同比增長達16.03%,營業利率同比下降1.29個百分點；海外市場營收則達200.91億元，同比增長94.83%，首次超過國內市場營收，占公司整體營收的57.77%。至此，提前近2年完成殷一明提出的5年使國內外市場各占一半的目標計劃。

　　今年以來，海外市場在中興通訊的營收比重越來越大。

　　半年報顯示，1-6月，中興通訊實現營收197.29億元，同比增長29.52%,凈利潤達5.57億元，同比增長21.21%，但其國內市場收益僅70.6億元，同比下降2.75%，海外市場營收則高達126.67億元，使其在公司營收比重中一舉突破60%，達64.21%。

　　“顯然，中興通訊近年來靚麗的業績幾乎都來自于其海外業務的擴張。”上述券商研究員認為，漸漸向外向型國際化企業靠攏的中興通訊，和許多以海外市場為主的企業一樣，獲得回報的同時，也要承受來自復雜國際經濟環境的風險。

　　“海外業務一旦受影響，那么公司的業務必將重創。”因為“雙刃劍越是鋒利，在威力猛增的同時，也越可能傷害自己越深。”上述研究員表示。