近來(lái)，美的電器(000527.SZ)、小天鵝A(000418.SZ)雙雙停牌的舉動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)猜想：美的電器可能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持小天鵝股份。

　　11月26日，兩家上市公司同時(shí)發(fā)布公告稱，美的電器正在討論與小天鵝A有關(guān)的重大事項(xiàng)。因該事項(xiàng)的方案有待進(jìn)一步論證，存在重大不確定性，公司股票將于該日起停牌。

　　美的電器內(nèi)部一位不愿透露姓名的高層告訴本報(bào)記者，此次事件將會(huì)給美的電器帶來(lái)重大利好，涉及金額以億計(jì)算，證監(jiān)會(huì)能否審批還是未知。美的電器董秘李飛德亦稱，這將是一次資本層面的創(chuàng)新，還需要等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)人士分析，美的電器此次很可能要增持小天鵝股份，從而實(shí)現(xiàn)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的逐步整合。

　　增持?

　　在經(jīng)過(guò)三方(美的電器、四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司(600839.SH)和意大利意黛喜公司(IndesitCompany)的長(zhǎng)期博弈后，今年2月26日，美的電器最終以16.8億元成功獲得小天鵝A24.01%股權(quán)，成為其單一最大股東。

　　加上此前美的電器已通過(guò)其境外全資子公司TitoniInvestmentsDevel-opmentLtd.在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入了4.93%小天鵝B股股票，美的電器從而獲得占小天鵝總股本28.94%的股份，成為小天鵝的控股股東。

　　然而，9個(gè)月來(lái)，小天鵝A股票順勢(shì)一路下行。已由第一次停牌時(shí)(1月11日)的收盤價(jià)21.9元滑至此次停牌前的(11月25日)收盤價(jià)4.09元。

　　繼美的電器迎娶小天鵝后，關(guān)于美的整合洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的討論就一直成為業(yè)內(nèi)的焦點(diǎn)，此次更有業(yè)內(nèi)人士分析，美的電器意欲逢低增持。目前，美的電器持有小天鵝總股本28.94%的股份，而其它股東持股比例較為零散。根據(jù)要約收購(gòu)的股份法定比例為30%，美的電器還有1.06%的空間，若繼續(xù)增持股份，必須依法向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)。

　　美的電器一位高層透露，11月27日，美的電器副總裁黃曉明已經(jīng)趕至北京，與證監(jiān)會(huì)溝通此事。

　　美的電器總裁方洪波表示，因?yàn)樯婕氨O(jiān)管部門的審批，方案還具有不確定性，不能做任何回應(yīng)，僅表示“最多5個(gè)交易日之后，就會(huì)公告”。小天鵝總經(jīng)理柴新建則稱：“我是第一次聽說(shuō)，不能確定此消息。”

　　11月27日，天相投顧發(fā)布投資報(bào)告稱。美的電器收購(gòu)小天鵝成本較高，當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)達(dá)到12.77元每股(按每10股轉(zhuǎn)增5股后計(jì)算)，而停牌前小天鵝的股價(jià)僅4.09元，如果美的電器準(zhǔn)備要約收購(gòu)小天鵝股份猜想屬實(shí)，一方面可以攤薄收購(gòu)成本，另一方面由于美的電器目前共持有小天鵝28.94%的股份，增持也將增加公司對(duì)小天鵝的控制力,并維持美的電器“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　整合

　　中華商務(wù)網(wǎng)的行業(yè)研究報(bào)告顯示，在洗衣機(jī)市場(chǎng)份額中，海爾第一，占21.2%，榮事達(dá)占7.6%，小天鵝占6.7%。

　　美的電器一經(jīng)敲定控股小天鵝，就一下子拉近了與海爾的距離。目前，美的電器共擁有 “美的”“榮事達(dá)”“華凌”“小天鵝”等多個(gè)洗衣機(jī)品牌。

　　2006年，美的電器注入榮事達(dá)合資公司50%股權(quán)，從而切入冰洗業(yè)務(wù)，2008年,受讓華凌和小天鵝股權(quán)，增持榮事達(dá)合資公司25%股權(quán)，進(jìn)一步壯大冰洗業(yè)務(wù)。

　　然而，美的電器的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)尚未發(fā)揮合力。在上市公司中，美的電器的空調(diào)業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)壟斷地位。而小天鵝專事洗衣機(jī)業(yè)務(wù)。在收購(gòu)時(shí)，美的電器曾承諾3年內(nèi)使小天鵝年銷售收入達(dá)到150億元，并承諾在未來(lái)3年內(nèi)解決與控股上市子公司小天鵝的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　美的電器2008年中期業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)業(yè)總收入274.8億元，其中洗衣機(jī)為18.50億元，占總營(yíng)收的6.73%。而小天鵝2007年?duì)I收為50億元。

　　方洪波曾表示，美的電器希望與小天鵝之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�美的可通過(guò)小天鵝增強(qiáng)研發(fā)能力，促進(jìn)技術(shù)升級(jí)；小天鵝也可通過(guò)美的加強(qiáng)管理，拓寬銷售渠道。

　　分析人士認(rèn)為，美的電器承諾在有意出售自身持有的任何冰箱或洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)或股權(quán)時(shí)，小天鵝享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，因此小天鵝存在巨大的資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　然而至今，美的電器旗下的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)與小天鵝整合并未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，其中對(duì)于美的、華凌、榮事達(dá)、小天鵝等四個(gè)品牌的定位的細(xì)分以及對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)資源的整合，仍有許多不確定性。

　　中國(guó)電子商會(huì)副秘書長(zhǎng)陸刃波認(rèn)為，收購(gòu)小天鵝之后，美的一直期望能利用這個(gè)資本平臺(tái)進(jìn)行洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的整合，以改變美的系目前洗衣機(jī)業(yè)務(wù)零散的情況。而目前美的系的洗衣機(jī)市場(chǎng)嚴(yán)重受到西門子、松下、海爾等強(qiáng)勢(shì)品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，美的只有下大力氣整合好內(nèi)部的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，才能穩(wěn)固自己的市場(chǎng)地位。（王然 閆薇）