近日市場關注已久的電信巨頭重組終于在日前塵埃落定。但中國聯通的A股股價并沒有出現一些機構預期的大漲。相反，甚至出現了較大幅度下跌。聯通上周下跌了15.09%，在去年下半年就已在中國聯通押下重注的基金可謂“投機”不成，反而損失慘重。

　　重組方案出臺前基金投機性買入

　　5月30日，有關電信重組的消息正式公布，新方案尚未出臺，作為國內目前四大電信運營商中唯一A股上市的中國聯通停牌應對。重組方案出臺前一周，盡管上周滬深兩市表現疲弱，上證指數一周五個交易日僅在周三紅盤報收，但是中國聯通卻逆市累計上漲4.39%。數據顯示，基金等機構資金在重組消息公布前的三周里，資金連續凈流入中國聯通，可謂成功的“提前布局”。

　　從大智慧Topview的資金流向觀察，以基金為主的機構資金似乎對電信業重組提前有所感觸，有數據可查的5月26日到5月29日，凈流入中國聯通的資金總計達到了4.474億元。除了上周二聯通大跌5.28%當日機構資金小幅凈流出5815萬元以外，其余四個交易日機構資金全部呈現日凈流入狀態。據Wind數據顯示，截至今年3月31日，共有35只基金持有中國聯通，持股總數達到13.9億股，但是中國聯通的價格是8.86元。如果以上周五(6月6日)收盤價格8.27元/股來計算，中國聯通每股下跌了0.59元。不考慮后續的操作，這35只基金將在中國聯通身上虧損8.2億元左右。

　　“利好”炒作后股價開始價值回歸

　　電信重組、3G概念，已經成為投資者長期關注的題材概念，在漫長的電信重組之路上，投資者對于該類題材股的炒作熱情一直未減。電信重組的時間和具體方案，直接影響各運營商的投資價值，同時，多家機構和媒體爭相對電信重組的具體方案做出了多種猜測。在今年初，機構對電信重組序幕即將于奧運年拉開的預測，更是燃起了投資者的熱情。其實，長期以來的炒作早就透支了重組帶來的利好，聯通的股價已經長期處于高估的水平，因此重組方案一經見光，股價立即走向了價值回歸之路當然是非常合理的，而且一般來說這種炒作之后的價值回歸時間會相當漫長。

　　業界普遍預測中國聯通將受電信業重組的利好刺激，復牌后會出現強勁走勢。但在6月3日，該股復牌后的表現卻放量下跌，在短短兩個交易日里其股價暴跌接近20%,令追高的投資者深套其中。

　　5月23日，A股市場上中國聯通領漲3G概念股，電信指數傲視群雄，當日下午，中國聯通臨時停牌。聯通在隨后發布的停牌公告中稱，中國聯通正就向電信出售CDMA業務及與網通合并分別洽商，自5月26日起停牌。與此同時，具有實質性3G業務的個股全線走強。電信重組進程之快也在超出預期，在停牌一周之后的6月2日下午4點半，中國聯通、中國網通和中國電信三大運營商正式對外披露電信重組的股份合并及資產收購細節，電信重組方案浮出水面。

　　中信建投的電信行業研究員戴春榮認為，此次重組不能改變中國聯通中短期的弱勢格局，其電信運營商老三的位置沒有改變。在重組基本確定的情況下，對中國聯通進行估值沒有太大意義。

　　基金血拼游資短線獲得勝利

　　Topview數據顯示，6月3日凈賣出席位前十位的除了華泰證券某營業部外，其他全是基金席位，顯示基金是當天做空中國聯通的幕后推手。而當天凈買入前十位席位中除了基金666這個席位號外，其他全是游資，光大證券寧波解放南路、東吳證券杭州湖墅南路等多個“漲停板敢死隊”赫然在列，他們在與基金的對決中可以說是潰不成軍。

　　基金投資人士表示，這顯示出基金對于中國聯通重組方案并不看好。實際上，在中國聯通推出重組方案后，部分機構人士認為產業重組交易細節并無意外之處。中國聯通合并中國網通的價格偏高，而且出售CDMA業務價格也較市場預期低。此外，基金認為短期內很難見到對于中國移動、中國聯通等運營商的不對稱管制政策，而不對稱管制政策對于實力相對較弱的中國聯通在市場競爭中的作用是不言而喻的。

　　打敗“游資”其實并不重要，如果沒有游資來接盤，那么毫無疑問只有基民來承擔聯通股價下跌帶來的損失，這才是需要我們深思的。研究人士指出，對于這樣的大規模資產整合，基金需要理性、獨立地思考，對于重組后上市公司的受益程度進行仔細分析，看看究竟會有多少重組收益能夠最后體現到上市公司利潤增長上來，這才是價值投資的正道。有關人士指出，不能一開始就對重組抱有過高的預期，沒有認真調研就重倉介入，一旦發現重組方案沒有預期那么好，就迅速拋出股票出局。這種做法無疑會對市場造成沖擊，基金的凈值在短期內也會承受較大損失。（高晨）