私有化?不私有化?焦慮和猶豫的權衡正在拷問每一個電訊盈科的股東。

　　受美國次貸危機影響,電訊盈科的股價持續走低。至10月14日停牌,電訊盈科跌至歷史最低點,收報每股2.9港元。如何救市,已經成為壓在每一個股東身上的重擔。

　　停牌兩周后,前天電訊盈科(以下簡稱電盈)發布公告稱,電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯通(與網通合并后接手電盈股份)達成協議,計劃將電盈私有化。這已經是“小超人”李澤楷的第三次私有化嘗試。

　　私有化電盈旨在救市

　　目前電盈的第一大股東是李澤楷,通過盈科拓展(新加坡上市)持有24.05%股份,私人持有4.24%股份,總計持股28.29%。剛剛成為中國聯通全資子公司的網通持有電訊盈科19.93%股份,位列第二大股東。由于電盈的業績持續下滑,李澤楷曾在去年提出私有化電盈,并將其從聯交所退市；后又在今年嘗試出售電盈旗下的香港電信資產,但兩次嘗試均未成功。

　　實際上,自電盈停牌之日起,市場就揣測公司將進行新一輪的私有化嘗試。《華爾街日報》當時引述消息人士稱,電盈大股東李澤楷正考慮將私人持有的4.24%電盈股權售予新加坡上市控股公司盈科拓展,令盈拓持股量增至28.29%。有知情人士透露,李澤楷此舉意在通過盈拓收購電盈。

　　投行分析認為,電盈目前過低的股價使私有化完全具有可行性。大福證券指出,電盈的電信業務凈值在250億港元以上,每年至少帶來40億港元凈現金流,保守估計電盈的價值也應在320億港元(或每股4.8港元)之上。而至電盈停牌時,總市價已經跌到195億港元,資產嚴重縮水,是最有利于私有化的時機。

　　“電訊盈科此時尋求私有化不僅能夠最大限度地保證電盈利益,提高公司抵抗財務危機打擊能力,而且對作為電盈大股東的新聯通來說也是百利無害。”飛象網CEO項立剛認為,無論從資本收益還是從國家戰略角度考慮,中國聯通都將從電訊盈科私有化中獲利。

　　里昂證券認為,由于公司市值只有約25億美元(195億港元),所以無論電盈大股東盈拓是獨自還是與聯通聯手私有化電盈,要取得融資都不太困難。

　　私有化定價成難題

　　不過,投行也發出警告,出價收購電盈可能會遇到資金障礙,“如果出價不能大幅高于市場價格,股東可能會不愿意出售”。

　　在2000年科技股泡沫時,電盈的股價曾高達28港元,后來經過5股合1股的調整,實際上最高價為140港元,這與停牌前2.90港元的收盤價有著天壤之別。部分董事會成員認為私有化價格應該至少每股6港元,這較電盈停牌前收盤價2.9港元高出了107%。“不過他們擔心李澤楷和聯通方面不會出這么高的價格。”有消息人士透露。

　　受日益升級的次貸危機影響,原本擔任私有化“金主”的國際私募基金籌資工具也萎縮。此前電盈計劃出售子公司HKT45%股權,但隨即因市場疲軟在10月12日宣布交易中止。一位與李澤楷工作關系密切的人士表示:“如果想將電訊盈科私有化,李澤楷在定價方面將陷入真正的困境。”

　　同時,有關小股東利益的問題已經在電盈董事會引起爭論。據知情人士透露,董事會成員認為應該保護少數股東的利益,而私有化方案看起來是大股東得利。

　　消息人士表示,目前電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯通正計劃將電盈私有化,不過電盈并未披露其私有化的具體價格,也不清楚董事會將何時開會討論這一問題。據一位聯通的高層透露,私有化建議系由李澤楷方面提出,而相關的方案還在討論當中,“最終可能需要兩周或者更多時間”。陶國睿