《中華文摘》文章：上市，國企公司治理利器

　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務經書面授權)

　　文：凌文

　　自20世紀80年代以來，我國國有企業改革先后走過了放權讓利、承包經營責任制、股份制試點等階段；90年代，國有企業改革朝著建立現代化企業制度的方向邁進，公司治理結構開始融入到改革的進程中；21世紀，國有企業改革進入攻堅克難階段，如何完善國有企業公司治理結構，實現國有企業產權結構多元化，增強國有企業的競爭力、影響力和控制力，是深化國有企業改革的重點。而以中國神華為代表的眾多大型國有企業通過自己的上市實踐，成功探索出一條依法治企、規范運作的國有企業改革之路。

　　公司治理的典范

　　以中國神華為例，神華集團于2004年2月21日啟動了重組上市工作，通過對公司戰略管理、治理模式等大量實用課題的研究，確定了中國神華上市的基本方案和實施路徑，圓滿完成了重組和公司設立工作，抓住了最好的市場窗口分別完成了香港和上海的上市工作。不僅創造了融資規模的多項紀錄，更創造并保持著國有企業海外上市保值增值的最高紀錄，獲評當年全亞洲最佳股票首次公開發行。

　　上市對于公司來說，影響巨大，意義深遠。一是通過資產定價，實現了國有資產的保值增值。二是滿足了公司近幾年資本開支及戰略性資產收購需求，競爭力持續提升。三是拓寬了公司融資渠道，進一步增強了資本實力和資本運作能力。四是促進股東結構多元化，進一步提升治理水平，建立起規范的公司法人治理結構，并完善了內部控制與財務管理制度。五是提升公司市場形象和社會形象，提高公司知名度，使投資者有機會分享中國神華這一能源公司快速發展的成果。

　　上市以來，中國神華獲得了國際資本市場的認可，公司股票在香港歷經313天實現股價翻一番，最高達到發行價的7倍多。以上市公司為主體的神華集團在國務院國資委管理的中央企業2005年度綜合業績考核中位列第二名，利潤總額列第六位。

　　中國神華上市后，在公司治理方面達到了上市公司一流水平。一是職責分明，實現規范運作。二是強化內控，規避經營風險。三是加強管理，規范關聯交易。四是分類表決，保護中小股東。通過以上四個方面的不懈努力，中國神華的治理水平持續提升，居于國內領先地位，實現了國務院國資委關于中央國有企業通過海外上市建立完善現代企業制度、實現規范治理的要求。

　　化解國企“所有者缺位”

　　公司治理的核心問題是確保所有者的剩余控制權和剩余索取權。而當前國有企業改革中一個突出的問題是“所有者缺位”。從產權上講國有企業是國家(包括各級政府)所有，這在法律上是明確的。問題表現在：沒有一套比較完善的制度安排來體現這個所有權；這個所有權的分割、流動在法律、政策上和實踐中都有較大的障礙。然而，委托—代理問題并非國有企業所特有的現象，而是現代公司制度下所有者和經營者相分離、利益不一致的必然產物。當前國有企業改革的重點和難點并不在于改變企業的所有制性質，而在于通過完善公司法人治理結構，解決“所有者缺位”問題；公司治理的目標是降低代理成本，使所有者不干預公司的日常經營，同時又保證經理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標。中國神華等國企的實踐表明，資本市場是國有企業改革和股權流轉的平臺，上市是規范國有企業行為、完善公司治理結構的有效手段。對此在完善國有企業公司治理結構方面可作以下突破：

　　一是深化產權制度改革，建立合理的公司股權結構。產權改革必須從實際出發，充分考慮國有企業特別是中央企業多年累積形成的現實的產權狀況，提倡和推進國有企業之間以及國有企業與非國有企業之間相互持股，在此基礎上實現股權多元化、分散化與法人化，推進建立合理的公司股權結構，從根本上解決“所有者缺位”問題。

　　二是推動公司整體上市，增強企業競爭力。“部分上市”作為我國獨有的過渡現象，客觀上造成了股市價格懸空和定價機制扭曲，非流通股東和流通股東的“利益分置”格局無法強化內部管理和資產增值的“倒逼”功能，使得同業競爭、關聯交易、資金挪用等違規行為屢禁不止。公司整體上市有利于：壓縮管理層級、降低管理成本；分離不必要的社會化職能，減少利潤漏出和潛在風險；發揮專業化優勢和協同效應，增強規模優勢和市場力量。

　　三是建立健全激勵約束機制，減少經營者機會主義行為。完善的激勵約束機制，對于從制度上確保企業所有者與經營者之間目標的一致性，降低代理成本，具有非常重要的意義。今后要遵循規范性、靈活性、市場化、權責利統一的原則，加大對經營者的經濟利益、精神、競爭和制度激勵，強化對經營者行為的內部約束和外部約束，從而最大限度減少經營者由于委托—代理問題所派生的機會主義行為。

　　四是要建立具有中國特色的公司治理結構。國有企業公司治理結構的確立必須采取“拿來主義”的態度，正確認識發達市場經濟國家公司治理結構發展演進的趨勢，在學習、借鑒的基礎上進行創新，合理選擇國有企業公司治理結構的制度安排——黨建工作與現代公司治理相結合，將黨組織的政治優勢轉化為企業的核心競爭力，形成企業黨組織與公司法人治理結構相適應的領導體制和運行機制。

　　國有企業能不能搞好？不僅是學術界所關注、爭論的重大課題，更是關系到社會主義向何處去的重大現實問題。以神華為代表的一大批中央企業主動肩負起共和國長子的政治責任、社會責任、經濟責任，知難而上，“干中學、學中干”，通過不斷地試錯，摸索出一條“以上市為手段、以完善公司法人治理結構為目標”的新型國有企業振興之路，以一流的業績對國有企業懷疑論者進行了有力回擊，從而雄辯地證明：只要遵循企業發展規律，國有企業一定能搞好。

　　(摘自《中國經濟周刊》)