(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務經書面授權)

　　文／勾新雨 孟帆紅 魏子丹

　　尚福林給一些人的印象，似乎更多是一個按部就班、中規中矩的技術官員，但實際上，早在輔助中央領導清理三角債時，他即顯示出果敢強硬的風格，并由此被中央高層賞識，獲“飛來的尚福林”之稱。

　　2005年，尚福林的果敢強硬復又嶄露。這一次，擺在他面前的是中國股票市場自成立以來，因歷史遺留的制度性缺陷而形成的最大難題——股權分置。

　　“減持”泥沼

　　“7年前，美國發生了‘9•11’恐怖襲擊，而實際上，‘9•11’之前，中國股市這座高塔也被‘人’給撞了。”一位市場人士稱，寓意A股市場的動蕩誘因就是2001年開始的國有股減持。

　　對于2002年底就任的中國證監會新任主席尚福林而言，要想開啟股權分置改革，就不得不先面臨第一個難題——如何擺脫歷史上A股“逢減必跌”的宿命。通常，中國股市每次傳出國有股減持消息，即會引發全線大跌，而每次表示將暫停減持時，股市都會瘋狂上漲。

　　這一宿命造就出一條奇特策略：在周小川任證監會主席時，逢股市行情好時，就放出消息，和市場商量減持國有股，“2001年6月國有股減持消息傳出時，市場在當月還沒有什么反應，因為機構還沒有出完貨，所以，機構一邊說股市沒事，一邊大量出貨。”

　　2001年6月12日，國務院正式發布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》，規定“減持國有股原則上采取市場定價方式”，7月24日，四家上市公司新股發行減持國有股存量，股指隨即大跌，從當時的2136點直瀉至2002年1月的1339點。

　　在機構砸盤的壓力下，管理層不得不讓步了。

　　一年之后的2002年6月24日，證監會宣布停止通過國內證券市場減持國有股，由此一波“6?24”上漲行情涌現。

　　上述市場人士分析認為，從周小川執政的表現看，其潛臺詞是全流通這事兒還可以商量，所以在看到市場表現過于低迷的背景下，暫停減持的出發點無可厚非。

　　但對普通的股民老張而言，“這就是出爾反爾，朝令夕改”。

　　老張坦言：“不是我們聲討證監會，而是那個時代中國的股市管理水平就是這樣，完全不顧信譽。現在大家不理解為什么對大小非進行限售，其實說白了是監管部門在維護自己的信譽。”在2001年見到2245的高點后，A股開始踏上漫漫4年熊途，中國股市已是死水一潭。改革，困難重重，各方利益相互掣肘；不改革，中國股市將面臨生存問題。

　　雖然股改早已論證和嘗試多年，但尚福林敢于為前人所不敢為，堅定推行股改，具有毋庸置疑的積極意義。

　　2005年5月31日，證監會、國資委聯合發布《關于做好股權分置改革試點工作的意見》，股權分置改革正式拉開大幕。

　　空頭“逼宮”

　　在證券業界看來，尚福林有一個非常值得佩服的本事，就是別人愛怎么罵怎么罵，他有他的做事節奏。從2003年構筑技術底，跌到所有人都受不了，他也不動手。原因在于改革還沒有部署好，最大的利好也就不合適拿出來。

　　其后，市場上多次傳出因股市大跌尚福林將被調離的消息，但他仍然按計劃出牌。

　　當時，市場上流行一句話叫“逼宮”，主要指投資機構瘋狂砸盤，然后又開始橫盤。這意思是說：“給你個機會，趕緊滿足我們的要求。”

　　機構的砸盤在4年熊市中屢屢故伎重演，但管理層一反常態，沒有選擇妥協。更讓人出乎意料的是，管理層終于拋出具體的股改方案，公開表明全流通將要開始。

　　除了“叛軍”，還有前后的掣肘。

　　在那段時間，每到大盤要反彈時，央行一般都會加快票據發行，從股市里往外抽錢。而國資委也表示，其職責是看住國家的資產不見少，旗下上市企業在股改中將一毛不拔。

　　一位政府官員告訴《投資者報》記者，投資者現在很關注證監會，其實，國資委才是中國股票市場背后的“老大”。

　　一位參與股票市場多年的投資者向記者分析認為，在2005年之前的兩次股改都失敗了，原因是國資委覺得送股是國有資產流失，這種對立觀念不消除，就永遠做不了資源配置。

　　在他看來，尚福林不僅是一個懂股市的人，也是一個懂得協調各方利益的有忍耐能力的人。

　　股改戰役

　　推進股改的最艱難時候在2005年5月。市場重新跌回1000點，機構繼續砸盤逼宮，雙方僵持不下。此時，尚福林說了一句至關重要的話——“開弓沒有回頭箭”。

　　2005年5月15日，尚福林明確表示：“股權分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。”

　　此外，他還進一步闡釋說，歷史遺留的制度性缺陷，扭曲了證券市場定價機制，導致公司治理缺乏共同利益基礎，不利于深化國有資產管理體制改革，不利于上市公司的購并重組，不利于形成穩定的市場預期，制約著資本市場國際化進程和產品創新。

　　全國人大財經委一位官員認為，此言一出，讓機構和股民都意識到股改不可能收回，都只能在新的游戲規則下繼續“玩”，市場由此才慢慢回暖。

　　同年8月24日，證監會、國資委、財政部、央行、商務部聯合頒布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，表明政府相關部門全面推進股權分置改革的決心——“不惜代價，只許成功”。

　　2005年9月4日，證監會頒布《上市公司股權分置改革管理辦法》，這一具有法律約束力的文件出臺，對于市場明確未來改革總體進程的預期具有十分重要的意義；兩天后，9月6日，上海、深圳證券交易所和中國登記結算公司正式發布《上市公司股權分置改革業務操作指引》和《上市公司股權分置改革說明書格式指引》。

　　股改戰役由此全面打響。

　　那段時間，尚福林極為低調，媒體上幾乎聽不到他的任何聲音。

　　“諾曼底”登陸

　　在不少投資者的印象中，尚福林比較高調的一次露面，是在2005年國務院新聞辦召開的新聞發布會上。

　　當時，機構投資者對于股改的分歧依然嚴重，市場還沒有進入到良性循環狀態。

　　發布會上，尚福林講了一兩個鐘頭，大家聽下來都認為，一個利好都沒說，基本上還是在老調重彈。面對大家盼利好的渴望眼神，尚福林說，“去年初的‘國九條’就是利好，黨和國家想把股市搞好，就是利好。”

　　股民老張向記者強調，在這個“利好”之后，大盤開始調整。

　　“利好是什么不重要，重要的是尚福林說了基金等機構投資者都能聽懂的話。”

　　老張表示，尚福林言下之意是明確告訴機構投資者，該對股改的決策買賬。而從實際表現看，尚福林此舉確實分化了機構的動作，于是，兩股合流砸盤的力量逐漸減弱。雖然游資還在砸盤，但基金等中堅力量都已開始護盤。

　　慢慢的，隨著加大QFII額度等一系列利好出爐，更多的資金開始涌入股市。

　　從數據統計看，股改基本達成大股東向流通股東10送3的格局，實現了市場供需雙方的平衡。

　　功過探討

　　2007年10月，股市高漲至6124點，股改不僅讓上市公司、國資委和機構力量滿意，也讓散戶投資者賺到了錢。此時，已有大小非陸續出籠，如果股市保持這樣的平穩，股改將是皆大歡喜。

　　不過，快樂似乎總是很短暫。6124點后，A股便開始了連續、快速的大幅下挫。大小非解禁雖然不是市場下跌的主要原因，但一直給投資者帶來了心理上的壓力。

　　大小非在2008年出籠之際，需要一定數量的資金來接盤，偏偏趕上國內外經濟形勢走弱、全球股市集體大跌，如今大盤已跌破2000點大關，日益逼近股改之前的點位。

　　老張認為，尚福林的聲望無疑是隨著大盤點位而起伏的，在6124點的歷史高位，尚福林是股民的英雄；而現在，聲討尚福林的聲浪在網絡上此起彼伏，一些言辭激烈的網民甚至直接以博客為陣地，讓尚福林對股災負責，引咎辭職。

　　中國投資協會副會長、原國家發改委投資研究所所長張漢亞認為，股改帶來的大小非解禁本身不是問題，關鍵是時機不對。

　　他指出，股市平穩上升時，適當解禁大小非，不會給市場造成太大壓力。但今年以來股市出現大跌趨勢，此時大小非解禁容易造成恐慌。

　　對于這幾年證監會和尚福林的表現，張漢亞頗有贊賞：“證監會這幾年干得較好，通過股權分置改革后股市得以繁榮，其管理也比過去強多了。”

　　一位資深業內人士向記者指出，現在看來，股改的初衷是好的，補償中小股民利益的方向也是正確的，但在具體細節上有很多值得商榷的地方。

　　比如，目前國際市場大幅動蕩，經濟周期發生變化，乃至帶動A股市場出現巨大下跌后，仍按既定方案實行，或者說是一意孤行，而沒有根據市場變化做出相應政策調整，這值得反思。

　　此外，在股改過程中，監管層對于如何平穩減持、順利推行并沒有很完善的考慮。國家扶持建立的一批金融機構，在股改過程中亦沒有起到應有的穩定市場作用，反而在一定程度上推波助瀾，這都是股改進程中不可否認的瑕疵。

　　資深市場人士宋炳山認為，現在還不是對股改和尚福林最終評價之際，因為對歷史事件評價，過的時間越長，回頭反思看的時候越清晰。他強調，股改是全世界所有的證券市場從沒有經歷過的，在現在的時間點上對它進行評價難以全面。

　　“這么大一個系統工程一年多時間內成功地處理掉了，雖然現在留下后遺癥，也是正常的。”

　　宋炳山同時指出，有很多遺留下來的問題，到底是由股改因素造成，還是因經濟基本面、整個市場特征決定的，到目前為止還很難說清楚，各方也都還在爭論。而大小非只是一個推動股市下跌的因素之一，完全歸咎于此有失偏頗。

　　在宋炳山看來，在股市牛市期間，證監會的管理還是有漏洞，以至于不斷出現“唐建老鼠倉”行為等諸多問題，也是股改3年來的瑕疵。

　　(摘自《投資者報》)