30%業(yè)績增長難達標引來外資收購

　　2008年8月,有媒體曝出太子奶集團2005年所謂上億元凈利潤存在造假嫌疑,其真實數(shù)據(jù)有可能連3000萬元都不到。此外,國有法人股權(quán)退出后一年間凈資產(chǎn)由1.7億元離奇暴增至18.2億元等問題也陸續(xù)遭到揭露。到最近,生產(chǎn)基地停產(chǎn)、拖欠員工工資、經(jīng)銷商上門要債等消息陸續(xù)傳來,外資投行乃至國內(nèi)同行的身影也出現(xiàn)在了收購者的名錄里。

　　太子奶的危機究竟由何而來？

　　“目前乳制品行業(yè)確實比較困難,但這并不是崩潰瓦解。目前這些境況都是暫時的,在這個格局下有各種不同角色,政府、內(nèi)資、外資、同行、社會資本都會有不同的表現(xiàn),可以肯定的是,經(jīng)過這次事件,乳制品行業(yè)的行業(yè)價值和市場會更加集中。”上海證券食品飲料行業(yè)研究員郭昌盛說,“同時,乳品企業(yè)的盈利能力會持續(xù)一段較低的時間,而且不是短期的。”

　　由奶粉事件引起的行業(yè)危機已經(jīng)波及到整個乳制品行業(yè)。由于重建品牌聲譽的需要,企業(yè)對乳源和制奶過程的檢驗測試需要加大投入,同時宣傳公關(guān)費用也會大幅增加,在這樣的環(huán)境里,地方品牌的企業(yè)由于資金和奶源的條件限制,更容易先倒下。

　　消費者寧可錯殺不可放過的心態(tài)將影響乳制品的消費量,從絕大多數(shù)消費者的消費心理出發(fā),除了嬰幼兒奶粉因為沒有替代品外,對于其它奶制品卻是寧可不喝,也不冒險,而太子奶一直宣稱的優(yōu)勢技術(shù)乳酸菌生物科技并沒有趁此機會進行深入人心的市場擴張。

　　郭昌盛認為,乳制品行業(yè)的低盈利時期已經(jīng)來到,并且還有經(jīng)濟增速放緩和金融風(fēng)暴的影響,居民的消費能力會受到壓抑。“有數(shù)據(jù)可以說明這一點,9月份乳制品行業(yè)的增幅近十年來首次進入個位百分點,以前都是20%-30%的狀況居多。這種低盈利狀態(tài)可能會持續(xù)一到兩年。”

　　外資收購為哪般

　　2007年初,為解資金困境和盡快實現(xiàn)上市,太子奶集團引進英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險投資7300萬美元,并成立“中國太子奶(開曼)控股有限公司”。同時,雙方還簽了一份對賭協(xié)議:在收到7300萬美元注資后的前3年,如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%,就可調(diào)整(降低)對方股權(quán);如完不成30%的業(yè)績增長,李途純將會失去控股權(quán)。外界關(guān)于外資可能全面收購太子奶的傳聞,也源于此。

　　不能簡單地用一句“時事造英雄”來總結(jié),但與行業(yè)龍頭蒙牛相比,太子奶引進外資后恰逢乳品行業(yè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)折點卻是事實。2004年在香港上市以前,蒙牛也曾與三名外國戰(zhàn)略投資者約定,如果蒙牛在未來三年的年盈利復(fù)合增長率不能達到50%,蒙牛管理層就必須將所持有的7.8%公司股權(quán),轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東,結(jié)果蒙牛一年的增長率已達到94.3%。

　　既然乳制品行業(yè)的盈利前景堪憂,為何還有投行青睞這個行業(yè)呢？郭昌盛認為,乳制品行業(yè)屬于消費品行業(yè),是防御性的領(lǐng)域,市場和利潤都較為穩(wěn)定,這個產(chǎn)業(yè)鏈還大有可為,這可能是處于危機中的金融業(yè)需要的。再者,居民的剛性需求是一定的,只要進入這個行業(yè)都會有所收獲。

　　太子奶擴張之殤

　　2002年開始,太子奶集團先后投資三十多億元,在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產(chǎn)基地,據(jù)稱年產(chǎn)能達到近300億元。同時,從1998年以8888萬元競得中央電視臺標王為標志,太子奶集團多年來致力于品牌塑造,近年來投入數(shù)億元用于品牌推廣,太子奶稱“連續(xù)贊助中央電視臺春節(jié)晚會等諸多大手筆,使太子奶品牌的無形資產(chǎn)已經(jīng)高達60億元。”

　　太子奶的高層曾經(jīng)對媒體表示,此次危機主要是受國家宏觀調(diào)控緊縮銀根以及三鹿奶粉事件對整個奶業(yè)的負面影響。同時也承認,決策者本身也犯了一些戰(zhàn)略錯誤。2007年一年太子奶固定資產(chǎn)投資12億元,本以為宏觀經(jīng)濟、市場形勢非常樂觀,但2008年銀行收走了5個億的現(xiàn)金,因此成了太子奶短期資金緊張的導(dǎo)火索。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,奶源是乳制品行業(yè)的核心競爭力,缺乏這一點的話,在外地的競爭就會呈弱勢,而在這一點,太子奶的優(yōu)勢顯然沒有同類企業(yè)大。太子奶擴張?zhí)��?建廠投資規(guī)模過大,對企業(yè)來說非常危險。一旦市場對企業(yè)產(chǎn)生懷疑,經(jīng)銷商打款、原料企業(yè)賒賬也會變得困難,企業(yè)將會面臨非常危險的境地。

　　上市的不順利更加重了太子奶的負擔,自從2007年年初太子奶成功私募7300萬美元,高調(diào)宣稱謀劃海外上市以來,已經(jīng)整整過去了一年。但太子奶的上市進程卻始終是“只聞雷聲,不見雨點”,對其品牌公信力也有所影響。(萬敏）