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　　兩年來，多數基金一直在熬日子。從2001年6月到2003年7月，股市增加122家上市公司，但股市流通市值卻只有13425億元，投資者損失7333億元。這樣以股市為主要投資對象的中國基金業擴容遭遇到資金供給不足。

　　與之相反，數目龐大的保險基金、養老基金以及企業短期富余資金沉淀在銀行里。這些資金共同的特征是求穩。然而中國的貨幣市場與資本市場是割裂現實，使這筆錢成了水中月。

　　盡管如此基金公司們仍一直惦記著這塊肥肉，直到現在貨幣市場基金終于呼之欲出……

　　“如果不出什么意外的話，我們將是國內發行的第一支貨幣市場基金。”10月13日，國內貨幣市場基金的始作俑者，招商基金總經理成保良告訴中國《新聞周刊》。

　　爭奪中破冰

　　貨幣市場基金是一種主要投資于國債、金融債、央行票據等各類產品的投資工具。由于極高的安全性和存取自由的特點，這種基金也被人們稱為“準儲蓄”，但收益率比儲蓄高幾倍。

　　1971年，美國剛一出現貨幣市場基金，即產生了“銀行存款搬家”的效應，甚至改變了很多人的儲蓄習慣。

　　事實上，在去年招商基金成立之時，他們設計的產品中就包含貨幣市場基金。但是由于這種基金跨越資本市場和貨幣市場，有“金融混業”之嫌，而目前國內實行的是分業經營分業監管，今年初此事即被監管層擱置。

　　在這次破冰之旅開始之后，管理層仍然停留在“批還是不批”的階段，基金公司卻在想究竟誰能搶到第一只的發行權。

　　這引爆了一場爭作國內首只貨幣市場基金的混戰。除了第一梯隊的招商基金，華安、博時等基金公司外，南方、融通、華夏等更多的基金公司也表現出興趣，有的已進入產品設計階段。

　　與此同時，商業銀行憑借自己的便利也推出了“準貨幣市場基金”，加入到爭奪中來。今年5月10日，8家南京市商業銀行與江蘇省內其他10家商業銀行，共同發起成立銀行間債券市場資金聯合投資項目；7月15日，南京商業銀行再次挑頭，與部分跨省份商業銀行發起同樣的項目。

　　這些異曲同工的金融創新沖動終于等到了政策松動。今年9月，中國證監會下發《貨幣市場基金管理暫行規定》(征求意見稿)給各基金管理公司和基金托管部門，并要求他們把書面意見及時反饋到證監會基金監管部。

　　而央行行長周小川9月上旬表示，鼓勵商業銀行推出貨幣市場工具以分流銀行儲蓄，化解風險積累。由此，一直“猶抱琵琶半遮面”的貨幣市場基金終于嶄露頭角。

　　撬開混業之門

　　雖然姍姍來遲，但貨幣市場基金卻生來就有打通中國金融市場任督二脈——貨幣市場和資本市場的特殊功效。上世紀70年代，美國如同今天的中國一樣實行金融分業經營，貨幣市場基金誕生的初衷就是為了規避銀行存款利率的限制及跨越分業經營的障礙。

　　目前，中國的金融系統中，大量的資本沉積在銀行。擁有巨額不良貸款的銀行系統在資金配置方面是低效率的。銀行迫于壓力加大了貸款的速度，最終又形成了今年房地產、汽車等行業的過熱傾向。銀行系統既承擔了自身的經營風險，也承擔起整體經濟改革的最終成本，這被一些學者稱為“危險的結構失衡”。

　　在國內，面對這種失衡，資本市場是無力的，因為貨幣市場和資本市場的連接一直以來都是一個“灰色地帶”，面對業已形成的分業經營和管理的體制，任何嘗試都可能觸及法律的邊界。

　　看似不可完成，但卻至關重要。貨幣市場和資本市場的聯結渠道被喻為金融生態圈的心臟，“如果資金不能在貨幣市場和資本市場之間合乎規則地順利流動，那么必然會大大降低市場配置資金的效率。”華安基金的溫天分析說。

　　現在，重建金融秩序的機會似乎來了。“一方面資本市場的長期資本可以利用這個工具短期停泊在貨幣市場這個‘資本避風港’；另一方面，貨幣市場基金可以通過購買債券等產品介入資本市場。”成保良說。

　　而作為兩者之間的聯結點——貨幣市場基金將有利于加速國內資本市場和貨幣市場的聯動。這將使中國金融資源的宏觀生態發生結構性和根本性變化。

　　并非本意的選擇

　　如果貨幣市場基金正式發行，那么金融混業經營就事實上撬開了一道門縫。但這個縫并非是決策層的本意。

　　央行推出貨幣市場基金的初衷在于優化貨幣政策的傳導以及利率制定市場化。

　　“投資人大量的購買貨幣市場基金，將加速貨幣市場資金的流動，流動性提高會增加利率市場的真實性，同時也加速了貨幣政策的傳導速度。”對外經貿大學丁志杰教授評價說。

　　打破分業也并非證監會和銀監會的本意，他們本身就是分業監管的產物。而作為貨幣市場基金的發行者基金公司也并非心甘情愿。根據現有《證券投資基金管理暫行辦法》，基金公司在貨幣市場上只能進入銀行間債券回購與現券買賣，而無法進入傳統票據市場和銀行間同業拆借市場。

　　同時，由于貨幣政策基金風險回報率較低基金公司的收益也會隨之降低。但是鑒于基金業整體低迷，這一全新的標榜“安全性”基金產品幾乎被視為是拯救基金公司擺脫目前困境的靈丹妙藥。

　　事實上，標榜“安全”和“保本”正在成為中國基金市場的最大噱頭，翻翻目前的證券投資類基金的銷售說明書，滿紙是低風險高收益的動人故事。但結果卻是，銀行的利息一降再降，國內的儲蓄額卻一路攀升不下，今年9月份更是漲至10萬億元。

　　那么，貨幣市場基金真的可以憑借其低風險的特點成功的分流儲蓄嗎？答案似乎還在于普通儲戶關心的風險問題上。“實際上，錢存在銀行里也有風險，貨幣市場基金也不例外。”成保良說。

　　不同于投資股票和債券的基金，貨幣市場基金單位的資產凈值是固定不變的，衡量其表現好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，利率風險也因此產生。來自美國的一個壞消息是，美國聯邦基金利率已經達到半個世紀以來的最低點，這使得貨幣市場基金的平均收益率也處于30年以來的低點，幾乎微不足道。而國內利率市場經過1996年以來的8次降息以來，已經處于歷史的低點。

　　如果說，貨幣市場基金是市場參與多方主體無奈的選擇，那么它所承載的作用和職能發揮如何還難以預料。

　　稿件來源：中國《新聞周刊》作者王晨波