始于2000年的用電增速超過發(fā)電裝機增速，累計到上年底超過20.3個百分點，電荒、煤荒、運力緊張，再次成為國民經(jīng)濟快速發(fā)展的瓶頸。來自“投資中國論壇——電力行業(yè)與資本市場”研討會的信息，這次電荒將為社會資本提供了良好的投資機會。

　　長江電力模式

　　2003年11月，在中國A股市場發(fā)行上市的長江電力股份有限公司(600900)，募集資金100.018億元人民幣收購了三峽工程開發(fā)總公司4臺發(fā)電機組，一只巨大的“靴子”砸向大盤的同時，卻提升了大盤藍籌股的價格中樞，一個具有代表性的價值投資品種展現(xiàn)給投資者。公司副總經(jīng)理張定明頗為得意地在“投資中國論壇——電力行業(yè)與資本市場”研討會上說，集團公司通過出售、轉(zhuǎn)讓三峽發(fā)電資產(chǎn)實現(xiàn)“資產(chǎn)與資金”之間的快速轉(zhuǎn)換，滾動開發(fā)上游水力資源，預(yù)計可獲得1200億元現(xiàn)金收入，長江電力此將成為具有價格競爭優(yōu)勢的大型能源藍籌股。

　　張定明表示：“通過上市股權(quán)融資，為公司收購機組，迅速擴大規(guī)模提供了財務(wù)可行性，爭取了相關(guān)的外部政策條件。未來長江電力將利用資本市場提供的制度環(huán)境和各種市場工具，繼續(xù)收購三峽陸續(xù)投產(chǎn)機組，并按優(yōu)勢互補的原則并購火電及其他類型的合適電源資產(chǎn)，改善電源結(jié)構(gòu)，提高綜合競爭力，實現(xiàn)規(guī)模與效益的快速同步擴張。”

　　電力行業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，長江電力的快速發(fā)展，為其他全國性電力集團的改制、發(fā)展創(chuàng)造了一個極具參考價值的模式。

　　國家電力監(jiān)管委員會(以下簡稱電監(jiān)會)總會計師盧春泉則在研討會主題發(fā)言時說:“大型國有企業(yè)實施大公司、大集團戰(zhàn)略，通過公司制改造、并購或買殼上市等資本運營方式進入資本市場，將推動產(chǎn)業(yè)資本和金融資本從外在的信用聯(lián)系走向內(nèi)在的資本融合。”

　　中國國電集團公司副總經(jīng)理朱永則認為，利用資本市場的力量，將發(fā)電集團公司重組改制甚至上市是發(fā)電集團加快發(fā)展的必由之路。他透露：“集團重組改制的主要模式有三種：其一，將集團公司資產(chǎn)持續(xù)不斷地注入到現(xiàn)有上市公司中，逐漸實現(xiàn)集團公司整體改制；其二，剝離不良資產(chǎn)與非主業(yè)資產(chǎn)到存續(xù)企業(yè)中，整合集團公司的主營優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市；其三，集團公司以全部資產(chǎn)改制上市。”

　　與會專家一致認為，在未來電力行業(yè)的發(fā)展中，資本市場將起到越來越重要的作用。發(fā)行股票、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等各種手段將借道資本市場大力推進電力改革。

　　而對于資本市場來說，優(yōu)秀電力企業(yè)上市為投資者增加了具有長期戰(zhàn)略價值的投資品種，給了投資者更多機會和選擇。

　　一次難得的機遇

　　中國電力工業(yè)的發(fā)展速度是世界罕見的。電力裝機容量從1億千瓦邁上2億千瓦的臺階用了7年時間；而從2億千瓦邁上3億千瓦的臺階，只用了5年時間。2003年，全國總裝機容量達到38450億千瓦，位居世界第二。為實現(xiàn)2020年國民經(jīng)濟翻兩番的宏偉目標，2005年發(fā)電裝機應(yīng)達到4.3億千瓦，2020年應(yīng)達到9億千瓦。今后18年里平均每年要新增裝機近3000萬千瓦，比歷史上電力發(fā)展最快的1992-2002年年均多增1200萬千瓦。

　　電力工業(yè)如此快速增長最根本的原因是需求的強勁增長。發(fā)改委能源研究所研究員吳鐘瑚預(yù)計，2004年甚至更長時間內(nèi)，影響電力需求增長的因素仍將推動電力需求快速發(fā)展。2004年GDP實際增長可能達到7.5% ，與之相對應(yīng)的用電量預(yù)計增長9% 。他認為，2004年全國用電量需求預(yù)計達到20600-22670億千瓦時(2003年為18910億千瓦時)，考慮備用和抑制的需求約需發(fā)電裝機4.4億千瓦左右。2005年GDP預(yù)計增長7.5%，用電量增長8%，達到2.2-2.4萬億千瓦時；2010年GDP預(yù)計增長7.2%，用電量增長6%，達到3萬億千瓦時。

　　然而，在電力行業(yè)快速發(fā)展的同時，仍然存在許多不確定因素，這也是電力行業(yè)備受關(guān)注的原因之一。

　　發(fā)展中的問題

　　電煤是2003年電力、煤炭兩大行業(yè)的熱點之一，電煤也是影響電力企業(yè)成本的主要因素之一。中國電力企業(yè)聯(lián)合會專家朱成章介紹，2004年以來，電煤矛盾有進一步激化的趨勢，各地要求電煤價格上漲的幅度普遍高于發(fā)改委協(xié)調(diào)的每噸12元，已經(jīng)簽訂的電煤合同難以實現(xiàn)，合同兌現(xiàn)率為近年最高水平。因此，電煤仍將成為2004年電力企業(yè)最大的一個不確定因素。

　　電價是關(guān)乎電力企業(yè)盈利水平的最重要的指標之一，投資者格外關(guān)注電價走勢。發(fā)改委經(jīng)濟社會發(fā)展研究所副所長劉樹杰從電價的形成機制、電價改革的基本思路等方面分析了電價未來的走勢，他認為，因為中國電源建設(shè)投資千差萬別，很難確認電價水平是否合理。新一輪電價改革的目標是非自然壟斷環(huán)節(jié)市場化，即發(fā)、售電價由市場競爭形成。

　　朱成章認為，電價調(diào)高是必然趨勢，從電煤、各項成本管理、環(huán)保等方面來看，電價有0.14元的上漲空間。

　　另外，電力體制改革仍未完成，一些關(guān)鍵性改革進展緩慢也是電力行業(yè)發(fā)展中的問題。電監(jiān)會電力體制改革辦公室副主任王強表示，目前改革面臨的主要問題是：供求關(guān)系緊張對改革提出挑戰(zhàn)；電力市場體系、市場主體的培育過程漫長；電力項目、電價的審批機制難以適應(yīng)市場化的要求。至于區(qū)域電力市場建設(shè)，由于各種條件限制，目前仍然停留在方案設(shè)計和技術(shù)準備階段。

　　電力企業(yè)的投融資改革也是電力行業(yè)發(fā)展中面臨的問題之一。朱永表示，2003年，5大發(fā)電集團取得了有史以來的最好成績，發(fā)電量達6951億千瓦時，比去年同期增長14.2%，占全國發(fā)電量的36.4%，動工建設(shè)電源項目5000萬千瓦左右，其中全國12個水電基地的開發(fā)全面鋪開。但是仍然有一些因素制約著發(fā)電集團的發(fā)展，除了體制改革外，電力企業(yè)發(fā)展資金缺乏、管理模式不健全是其中重要因素。因此，重組改制將是發(fā)電集團加快發(fā)展的必由之路。

　　(稿件來源：證券市場周刊 作者：陳玉潔)