從今年1月1日香港銀行開辦個人人民幣業務以來，已有9個多月了。在該業務開展前，香港業界懷著一片希望，希望以此來繁榮香港的金融市場。但實際上，其結果并不令人十分滿意。很簡單，如此之小的業務，不做不是，做又不是。試想，總額僅62億元人民幣，與香港3.5萬億個人存款相比，簡直可忽略不計。最近香港特區政府提出，希望在香港開展人民幣債券業務。這種希望是好，但要開展起來并不是件容易的事情。那么，香港的人民幣業務為何開展不起來？

　　最近有香港的媒體指出，隨著香港的人民幣回流數量逐月地減少，顯示香港銀行及市民對人民幣認同感大增，在港人民幣的存儲已經進入穩定階段。看到這則在網上廣泛轉載的報道，實在想不明白香港的人民幣與人民幣回流有多少關聯性，也不知道該報道到底要說明什么？如果對這個問題理解不清，是容易導致誤解的。如果香港民眾或企業以此為依據來決策，我想是不合適的。

　　可以說，自從香港銀行開展個人人民幣業務以來，香港的人民幣業務開展總算還是順利的，人民幣的回流機制也正在發生一定的作用。但人民幣回流機制確立之后，是不是香港的人民幣業務完全納入香港銀行運作體系呢？如果納入了，在香港的人民幣這樣一個流通量或交易量，要發展成人民幣離岸中心可能是十分遙遠的事情；如果沒有納入，那么香港的許多人民幣業務又是如何運行的，它們為什么不納入正式銀行體系內流通？

　　實際上，在香港的人民幣如何流動并不是件簡單的事情，更不是人民幣回流機制一確立就能夠順其而為的事情。看看香港到處都是的外幣找換店，我們只要稍微做一些了解與觀察，對香港的人民幣流通就會有所認識。可以說，在確立香港銀行可以經營個人人民幣業務、確立人民幣回流機制之后，并非在香港的人民幣都會納入正式銀行體系運行，何也？

　　首先就在于人民幣與港幣的兌換成本與匯率的差別。找換店人民幣與港幣的價格無論是買進還是賣出都要好于正式銀行。即港幣賣出而買入人民幣時價格要比銀行高，當港幣買入賣出人民幣時價格比銀行要低。人民幣與港元買入賣出的價格相差這樣小，情況就是如此。別看這樣一點匯價差別，對小宗買賣的人來說(如換幾千元、幾萬元)相差不會太大，但是，對于那些大宗買賣的人來說，差別就甚遠了。比如，做上一筆1000萬元的生意，0.5個點就有5萬元。

　　還有找換的手續費、匯款的手續費及匯款的便利問題。由于幾十年來的傳統與慣例，找換店不僅服務好便利，而且所達成交易成本低、信用可以保證。比如你要換一筆錢匯到國內什么地方，不僅匯款手續費全免，而且能夠在短時間內讓你收到匯款。一般來說，你早上9點辦理的匯款，在全國中等以上的城市12點以前就可以收到。以上兩個方面的條件，正式銀行體系在短期內是無法與找換店競爭的。

　　再就是，目前流入香港的人民幣或國內流入香港的資金，可能有不少是不合法的，這些不合法的資金，一旦進入正式銀行體系，不僅該資金的流動要受到銀行嚴格的監視，而且這些資金要想洗白是困難的。因此，國內不少不合法的資金流入香港后，它們是不可能輕易地進入香港正式的銀行體系的。

　　當然，隨著人們對人民幣升值的預期，2003年以來有不少“熱錢”經由香港進入國內。為了防止國外大量的熱錢進入中國內地，國家外匯管理局對外幣進入國內銀行體系采取了一定的措施，如在國內銀行外幣兌換人民幣的登記制度等。這自然為外幣進入國內銀行體系增加審查關口，同時也給一些外資企業帶來不便利，如在珠江三角洲的香港企業。這必然會迫使這些企業在港幣與人民幣的兌換中，多不愿通過正式的銀行體系進行而通過香港的找換店進行。這樣做盡管會有一些風險，但比進入國內銀行交易不僅兌換便利，而且交易成本低。

　　總之，從目前香港銀行人民幣存款量(僅62億元)，還是找換店的人民幣與港元的匯價來看(買賣的差價十分小)，目前在香港的人民幣不會太多，人民幣基本上處于緊缺的狀態。而且即使在香港流通的人民幣也多數沒有進入香港正式的銀行體系。因此，僅僅用一兩個資料來斷定人民幣在香港的情況，來斷定香港民眾對人民幣的偏好如何是不足取的。

　　還有，有媒體還認為，香港銀行業為拚搶人民幣存款而紛紛打出高息牌來說明人民幣對香港民眾的吸引力，這更是離題遠了。因為，在香港這個自由的市場，投資收益率是與國際金融市場看齊的，那么多的投資機會，香港沒有哪一個民眾會以百分之零點幾的收益率來衡量個人貨幣持有。在香港，高息貨幣隨時都可以兌換，為什么要考慮這零點幾的利息差而持有人民幣呢？

　　由于國內資本項目的管制，盡管香港銀行可以經營個人人民幣業務并確立回流機制，但在香港的人民幣流通格局基本上沒有多少改變，香港人民幣的流通仍然多通過找換店進行。我們既要看到這種回流機制對香港金融市場之影響，也不可高估其作用。

　　因此，目前要在香港真正的開展人民幣業務，并非僅是以正式的制度安排來考慮，最為根本的是人民幣為什么能夠在現行銀行制度外運行？這些運行僅是通過政府的金融管制就能改變其現狀嗎？如果不能夠，為什么不可以通過更好的疏導辦法來吸引香港人民幣進入正式的銀行體系？而且，香港還要發展人民幣債券市場，問題所在大家想明白了嗎？(來源：香港商報；作者:易憲容）