中新網(wǎng)11月25日電 華泰證券研究所的楊榮仁今日在《證券時報》撰文，稱ETF的推出將強(qiáng)化中國證券市場的價值投資理念。

　　文章分析說，ETF屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點。投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過申購贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)。

　　傳統(tǒng)的ETF具有以一籃子股票申購贖回基金單位、可在交易所交易、可以借券賣空、可以用期貨等衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險對沖等特點，但由于中國證券市場環(huán)境和法律環(huán)境的限制，國內(nèi)擬推出的ETF不具有借券賣空和期貨等衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險對沖等特點。作為一種基金投資品種，ETF具有復(fù)制指數(shù)、成本費用低、持股分散和交易方便等特征。

　　ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)化投資，ETF相當(dāng)于提供了一種風(fēng)險收益特性類似于目標(biāo)指數(shù)的“股票”。ETF是跟蹤標(biāo)的指數(shù)的一個資產(chǎn)組合，其組合中的股票種類和權(quán)重與特定指數(shù)包含的成分股種類和權(quán)重基本一致。

　　投資人可以像買賣股票一樣買賣ETF，并可以獲得與標(biāo)的指數(shù)基本相同的回報率。上證50ETF的風(fēng)險收益特性和上證50指數(shù)的風(fēng)險收益特性基本一致，這就相當(dāng)于為投資者提供了一種風(fēng)險收益特性類似于上證50指數(shù)的股票，投資者使用較少的資金就可以輕易地捕捉上證50指數(shù)的中短期波動。

　　雖然ETF提供了市場套利機(jī)會，但對廣大中小投資意義不大。由于二級市場交易和申購贖回受到最小數(shù)額的限制，加上機(jī)構(gòu)投資者在資金規(guī)模、信息收集和交易系統(tǒng)上具有很大的優(yōu)勢，廣大中小投資者較難把握套利機(jī)會。

　　ETF的推出利于提高上證50指數(shù)樣本股的整體估值水平。目前上證50ETF發(fā)行時采取現(xiàn)金申購和實物股票申購相結(jié)合的方式，現(xiàn)金申購會給上證50指數(shù)樣本股帶來增量資金。

　　當(dāng)上證50ETF推出后，市場對上證50指數(shù)的關(guān)注度將會提高，并因此帶來增量資金，特別QFII等國際資金很可能通過上證50ETF進(jìn)入國內(nèi)市場。這樣，越來越多的資金集中追逐有限的樣本股，將在一定程度上提升上證50樣本股的整體估值水平。

　　ETF的推出將增加整個目標(biāo)市場被操縱的可能，在目標(biāo)市場格局的調(diào)整中可能蘊(yùn)育投資機(jī)會。

　　套利機(jī)制和杠桿效應(yīng)使得大權(quán)重個股成為機(jī)構(gòu)投資者爭奪的焦點。套利交易機(jī)制的存在使得上證50ETF和上證50指數(shù)價格存在聯(lián)動效應(yīng)。大權(quán)重個股由于可以作為影響上證50指數(shù)的工具，將會成為進(jìn)行套利交易的機(jī)構(gòu)投資者爭奪的焦點。

　　因為不論在市場處于多頭還是處于空頭狀態(tài)時進(jìn)行套利交易時，擁有大權(quán)重個股的機(jī)構(gòu)投資者才擁有對指數(shù)的“話語權(quán)”。因此，在上證50指數(shù)樣本股權(quán)重靠前的個股值得投資者關(guān)注。

　　樣本股中流動性相對較差的個股可能蘊(yùn)育機(jī)會。上證50ETF的推出，將對上證50指數(shù)的流動性產(chǎn)生積極影響,會引發(fā)樣本股流動性的結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，導(dǎo)致上證50指數(shù)整體投資機(jī)會提升,特別是一些低流動性的個股在上證50ETF推出后，流動性的改善將會更加明顯，值得投資者關(guān)注。

　　上證50指數(shù)成分股的調(diào)整帶來的投資機(jī)會更加明顯。上證50指數(shù)成分股的調(diào)整將對相關(guān)調(diào)整的股票產(chǎn)生重大影響。上證50ETF將根據(jù)上證50指數(shù)成分股的調(diào)整而調(diào)整資產(chǎn)組合，被調(diào)整進(jìn)入成分股的個股由于受到ETF基金的買入，很可能得正的超額收益，而被調(diào)出的股票可能發(fā)生相反的情況。

　　ETF基金可能會在上證50樣本股調(diào)整公布之前提前調(diào)整，但是其公布的資產(chǎn)組合會提前透露調(diào)整信息。投資者可以重點關(guān)注樣本股的調(diào)整，并相應(yīng)調(diào)整自己的投資結(jié)構(gòu)。

　　ETF的推出將進(jìn)一步強(qiáng)化價值投資理念。ETF具有復(fù)制指數(shù)、成本低廉、持股分散和交易方式方便大資金進(jìn)出的特點，將吸引越來越多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場，從而進(jìn)一步改善我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)，為QFII等國際投資機(jī)構(gòu)提供了進(jìn)入中國市場的有效通道。

　　隨著越來越多的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的不斷進(jìn)入，堅持投資理念的力量將更勝于投機(jī)力量，這將進(jìn)一步強(qiáng)化價值投資理念。上證50ETF以50只大盤藍(lán)籌股為基礎(chǔ)，大量資金購買上證ETF等于購買這些大盤藍(lán)籌股。如果資金不斷涌入，這些大盤藍(lán)籌股可能產(chǎn)生溢價，這樣將進(jìn)一步強(qiáng)化價值投資理念。