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從中小企業板過渡到創業板，企業家預計至少還需四年
調查實施/本刊調研部
報告撰文/胡 媛
就在所有關于創業板的希望和等待幾乎成為泡影時，中小企業板在深圳的啟動讓中國1000萬家中小企業重新燃起了一絲希望。2004年6月25日，包括浙江新和成股份有限公司在內的8家中小企業在深交所中小企業板整體打包上市，這不僅標志著中國中小企業板正式開板，同時讓更多的中小企業延續了對創業板的憧憬。
針對中小企業板的推出，《中國企業家》雜志近期對中國部分中小企業負責人進行了問卷調查。本次調查通過傳真以及電子郵件的方式，共發出調查問卷437份。截至2004年6月18日，共收到問卷回復61份。
調查結果顯示：接受調查的大部分企業家都堅信，目前在深圳推出的中小企業板將最終過渡到創業板。而這個過渡時期將持續多長？企業家預測至少需要四年。
向創業板邁出的第一步
雖然日前啟動的中小企業板與真正意義上的創業板相比仍有很大的差距，但它的推出還是安慰了許多期待上市融資的中小企業。根據此次調查的結果，在所有接受調查的企業家中，有高達69.57%的企業家認為，深圳中小企業板是中國證券市場向創業板邁進跨出的第一步；只有28.26%的企業家對深圳中小企業板的定位表示失望，認為它只是一個發行小盤股的主板市場而已。
中小企業板是否真能如人們所愿，在未來過渡成為創業板？調查顯示，只有4.55%表示悲觀，而堅信并且期待創業板一定能到來的企業家占到總調查人數的88.64%。對于創業板推出的時間，企業家的回答顯得比較冷靜和客觀：所有接受調查的企業家都認為創業板在未來一年之內推出的可能性不大，而有54.55%的企業家認為，創業板更有可能在三年之后推出，認為創業板將在三年之內推出的企業家只有34.09%。經過加權計算，從整體而言，企業家對于創業板推出時間的平均預期為3.73年，也就是說，大部分企業家希望創業板能夠在未來四年之內推出。
對于制約中國創業板推出的主要原因，在企業家看來，中國證券市場制度設計的先天不足，是影響未來創業板推出的最主要原因，持這種觀點的企業家占到總調查人數的54.76%。排在第二位的是中小企業業績不穩定帶來的高風險，中選率為23.81%。中國并不缺乏有活力的中小企業，調查結果印證了這一判斷。在接受調查的企業家中，沒有一位企業家認為，制約中國創業板推出的主要原因歸因于中國缺乏有活力的中小型企業。
與創業板區別：上市企業成熟度
中小企業板與真正意義上的創業板區別在哪里？在企業家看來，主要體現在上市企業的成熟度上，中選率為31.82%。一般而言，創業板進入門檻比較低，上市條件比較寬松，而目前中小企業板的上市條件和上市程序與國內主板并無二致，這就限制了新興創業型中小企業的進入。
針對中小企業板上市程序和上市條件這個問題，絕大部分企業家希望中小企業板能夠與主板市場有所區分，持這種觀點的企業家比率達到了73.33%。同時有高達93.48%的企業家認為，企業在中小企業板的上市條件應與主板有所區別。
目前的中小企業板與創業板的第二個區別體現在在證券市場體系中的位置上。香港創業板是相對于主板的獨立市場，而深圳中小企業板的運作采取的是非獨立的附屬市場模式，是國內主板市場的補充，有29.55%的企業家認同這是深圳中小企業板與創業板的主要區別。排在第三、四位的依次是上市門檻，以及上市審批程序，中選率分別為20.45%和15.91%。
經營是最大風險對主板沖擊不大
中小企業板不是創業板，但作為創業板的預演，以發行小盤股為主的中小企業板與主板市場比較，最大的風險依然來自上市公司的質量。在所有接受調查的企業家中有52.17%認為，深圳中小企業板面臨的最大風險來自企業規模小、發展時間短、業績不穩帶來的經營風險。監管水平不高帶來的風險以及股票不能全流通帶來的道德風險，中選率分別為30.43%和13.04%，排在二至三位。
對于深圳中小企業板的推出是否會對國內主板市場造成沖擊，大部分企業家的回答比較樂觀。根據調查結果顯示，大部分企業家認為這種沖擊不會很大，選擇沒有沖擊或沖擊比較小的企業家占到46.67%。而認為對主板市場會造成一定沖擊的企業家只占接受調查人數的20%。
三成企業鎖定中小企業板
調查結果還顯示，在所有接受調查的企業中，目前仍未上市的企業比例為80.43%。而在這80.43%的未上市企業中，有71.79%的企業希望能夠在未來三年之內上市。對于上市的首選地，在內地主板、中小企業板、香港創業板以及海外證券市場中，有34.21%的企業將目標鎖定在深圳中小企業板。
相對于香港創業板，企業家認為深圳中小企業板的融資功能優于香港創業板，比較香港創業板的得分4分，深圳中小企業板得到4.22分。但是由于目前中國證券市場的全流通問題無法解決，深圳中小企業板在幫助風險資金退出的功能以及價值發現的功能上，明顯劣于香港創業板，比較香港創業板的4分，在這兩項的得分上，深圳中小企業板分別只得到2.73分和3.78分。
上市門檻高也罷，上市程序復雜也罷，中小企業板畢竟讓中小企業看到了希望。在所有接受調查的企業家中，有超過一半的企業家對中小企業板未來的發展前景表現出信心。而對于深圳中小企業板與香港創業板未來可能的關系，有近80%的企業家表示，未來二者將共存。
