中新社北京一月一九日電 題：中國外匯儲備增長仍屬理性

　　　　　　　　　　　　　　 作者 俞嵐

　　“中國外匯儲備的確偏高了一些，但偏高的幅度并不大”。中國人民銀行行長周小川在十八日舉行的《財經》年會上回答記者提問時，作出如是表示。這是中國央行高官今年就外儲規模問題所作的首次公開表態。

　　據最新統計資料顯示，截至二00四年十二月末，中國的外匯儲備余額為六千零九十九億美元，同比增長百分之五十一點三。僅去年一年，中國外匯儲備增加額就達到了二千零六十七億美元，其中最后一個季度，月均增長更是達到了三百億美元的驚人速度。

　　是什么因素促使中國外匯儲備出現如此瘋狂的增長呢？

　　通常，外匯儲備的增加額主要由經常項下的貿易順差和外商直接投資構成。根據國家海關總署十一日公布的數據，二00四年，中國貿易順差為三百一十九點八億美元；商務部十二日公布的數據則表明，去年中國實際利用外商直接投資額為六百零六點三億美元；兩項合計約為九百億美元。

　　刨除這兩項之后，兩千億美元的外儲增加值仍有一千多億美元的缺口，這個缺口是由什么來填補的呢？難道真的如同各界擔憂的一樣，“有近千億熱錢潛伏在中國等待人民幣升值”嗎？

　　事實上，問題并沒有如想象中嚴重。

　　操作中，外匯儲備總量一般由兩大部分構成，一部分是央行直接購買而增加的外匯；另外一部分則是國際匯率變化而產生的外匯損益和利息收入。

　　中國外匯儲備中大約擁有百分之三十左右的歐元和日元資產，這部分資產在去年因為歐元和日元對美元的升值而相應升值，折合成美元后在一定程度上造成了外儲的增加。據北京大學中國經濟研究中心宋國青教授的預測，這部分損益所占比重大概有百分之六。

　　另外一個增長源，則是中國在對沖操作中的收益。中國社科院金融所易憲容指出，中國外匯儲備美元投資中絕大部分是美國國債，其利息率在百分之五左右。即使為沖銷過量外匯而投放基礎貨幣的利息成本為百分之三，央行還是有百分之二的利潤。這部分利潤也在相當程度上導致了外儲的激增。

　　此外，人民幣升值的強烈預期以及央行宣布人民幣加息，導致了用美元結匯提前還人民幣貸款的大幅增加；銀行外匯經營收入增長；境外人士對國內房地產等實物投資的增加等也對外儲的增加貢獻不小。

　　如果綜合考慮到以上各項因素的影響，那么，外匯中熱錢的比重就會大大降低。而中國社科院金融研究所近期對外儲的一個測算也對這一結論予以了支持。他們測算的結果是，在新增的外匯儲備中沒有實際貿易背景的金額，即所謂的熱錢只有幾百億美元。

　　因此，總體上來看，二00四年中國外匯儲備的高速增長仍屬理性，并沒有外界想象中那么可怕。完