中新網1月31日電 最新一期《證券市場周刊》載文指出，近日，在深圳召開的一次公開市場一級交易商會議上，中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧談到，央行公開市場操作成本壓力日增，央行或會采用其他手段來調控貨幣供應，其中不排除用存款準備金率調整的可能性。張的講話引起了市場對近期可能上調存款準備金率的猜測。而近期央行公開市場操作的行為更加重了市場人士的擔憂，“貨幣政策會否再次趨緊？”但是一些專家認為，近期及一季度調整存款準備金率的可能性并不大。

　　公開市場操作方向變化

　　文章提到，近周來，央行公開市場操作力度方向發生了明顯變化。上周央行凈投放資金300億元，與前周凈回籠1000億元資金形成了比較明顯的反差。由于公開市場操作放松，加上央行官員的表態，于是有市場人士擔心，這可能是央行為將來上調存款準備金率做準備，以防止貨幣政策突然調整引發市場劇烈震動。“央行此舉或許意味著將調升存款準備金率，這就好比說‘我要收縮了，在這之前先投放一些錢，以便于你們做好準備’。” 湘財證券債券分析師胡偉東如此認為。

　　文章指出，市場有此擔憂恰恰表明，由于目前經濟處于非常關鍵的階段，央行的一舉一動可能大大影響宏觀經濟的未來走勢，因此，任何稍有異常的跡象都可能被看作是央行調整思路的變化。

　　近期調整可能性不大

　　文章提到，歷史數據顯示，通常春節臨近之際，央行為市場提供更多流動資金比較正常。投放貨幣的行為本身可以看作為應付春節過多提現，央行提前為商業銀行提供流動性資金。2004年春節前周央行也是凈投放290億。因此更多的分析認為，近期及一季度調整存款準備金率的可能性并不大。

　　文章指出，“存款準備金率調整主要針對信貸問題，而不主要針對貨幣市場的流動性。現在信貸總量增速已趨于穩定，重要的是信貸結構問題，對此存款準備金率調整難以有所作為。”中國社科院金融所研究員易憲容表示。

　　國泰君安的分析師林朝輝以前年9月份及去年4月份央行兩次普調準備金率的經驗，來說明近期提高準備金率的可能性基本不存在。因為以歷史經驗來看，調整準備金率的時機都是當月信貸增速持續快速攀高的時候，如2004年4月中旬再度宣布普調準備金率的基本形勢是信貸增速高位橫盤，當年第一季度信貸增幅為20.1%，明顯超出央行16.4%的年度增幅目標。

　　文章提到，同時，從2003年8月和2004年4月兩次上調存款準備金率時的情況看，兩次調整時宏觀經濟中明顯存在通貨膨脹的風險，而近幾個月來CPI環比正在逐月下降，2004年11月CPI同比僅上升2.8%。通貨膨脹的因素基本消除。近期沒有必要上調存款準備金率。

　　宏觀經濟運行是風向標

　　文章指出，雖然近期上調存款準備金率的可能性不大，但正如張曉慧所言，并不排除央行今年在出現非常情況下動用存款準備金率的可能。這種非常情況的風向標是相關的宏觀經濟數據。

　　農行的債券分析師李剛認為，今年人民幣升值的預期仍然壓在央行的頭上。隨著人民幣升值預期越來越強烈，外匯流入的壓力只會越來越嚴峻，越來越多的外匯占款要求央行投放更多的貨幣進行購匯。2004年末，中國的外匯儲備達到了6099億元，比2003年末增加了2000多億元。2005年的這個數目很可能還會繼續攀升。這就對央行票據的對沖發行構成很大的壓力。

　　而另一方面，2005年的物價也在繼續考驗央行的貨幣政策水平。有專家認為，今年通過調整存款準備金率的方法以代替加息存在較大的可能性，這樣可以避免加息導致的升值壓力。(陳為）