中新網2月2日電 《中國證券報》今日載文稱，今天，距離“國九條”發布正好一周年。這一旨在救市場于水火之中的政策頒布一年來，滬綜指下跌了25.3%。多年來，滬深市場一直被冠以“政策市”，“國九條”緣何會在“政策市”中失效？

　　“政策底”頻頻陷落

　　文章指出，自“國九條”頒布以來，市場參與者分別以“國九條”頒布時的1600點、溫總理講話時的1300點和證監會不排除采取“階段性措施”的1200點為政策底，但到本周二為止，這三大政策底悉數被破。

　　第一個“政策底”———1600點于2004年4月底被破。“國九條”頒布次日，滬綜指收在1650點，1600點被市場認定為“政策底”。此后，深滬證券市場僅維持了2個多月的繁榮，2004年4月7日滬綜指最高摸到1783點。這期間市場背景出現變化。一方面，在“國九條”公布之后數月里，只聞其聲未見其行，有關落實“國九條”的實質性舉措始終未見出臺。另一方面，國家進一步加強了宏觀調控的力度，2004年上半年強勢的行業性周期股票遭到市場的輪番拋售，并對股指形成強大打壓。終于，滬綜指在2004年4月29日擊穿2004年第一個“政策底”，市場回到“國九條”公布之前的位置。

　　第二個“政策底”———1300點在2004年12月下旬被破。1600點被破后，市場陷入漫漫陰跌之中。2004年9月14日，在溫家寶總理有關落實“國九條”的講話刺激下，最為急促的一輪反彈———9·14行情就此誕生。1300點成為投資者心中新的政策鐵底。此后，圍繞1300點屢次出臺的利好也強化了1300點政策底的意味。2004年年底，在1300點附近出現了十余次“政策底”失而復得的微妙格局。然而，“政策底”的形成并不能有效刺激市場的做多激情，在問題券商不斷暴露、上市公司黑洞不斷傳出及規范“非轉”政策出臺、詢價制政策出臺的背景下，2004年12月下旬，1300點政策底終于被擊穿。

　　第三個“政策底”———1200點已被滬綜指連續兩日收盤于其下。進入2005年，在詢價制正式實施的沖擊下，滬指僅用了三周的時間便回落至1200點左右。然而，1月24日印花稅的下調及管理層有關“不排除采取階段性措施”的講話鼓動下，滬指1200點再次失而復得。本周，在華電國際即將上市的背景下，滬指1200點再度被擊穿，周二滬綜指收于1189點。

　　四大因素導致政策“失效”

　　文章提到，自“國九條”頒布以來，尤其是9·14行情以來，政策落實的進度顯著加快。在“國九條”頒布后，有關部委迅速成立了六個工作小組。除股權分置解決小組尚未有文件出臺外，其余小組均已拿出方案或者政策。為什么六個小組有五個取得了成績，市場依舊“不領情”？

　　首先，關鍵性的政策推進力度不夠。六個小組中目前只剩下股權分置小組尚未有明確方案出臺。而股權分置正是中國證券市場頑疾的根源所在。市場的不確定性并未因此而減弱，反而是增強了。因為該政策可以令當前股市中樞處在1000點，也可以令股市中樞處在1300點，關鍵是明確A股的權數。投資者不怕利空，怕的是不知道利空什么時候出來。況且，股權分置處理未必就是利空。

　　其次，部分政策盡管出臺了，但其可操作性不強。如券商短期融資和長期融資的政策出臺了，但至今沒有一家券商獲準從事短期融資業務；在發債方面，除了國泰君安成功發行16.5億外，在此前首批三家券商中，第一批總額度42.3億中目前只完成6.8億。

　　第三，部分政策反而引發市場重心下移。如在推進證券市場國際化、市場化的進程中，股票究竟該按國際標準定價，還是按照國內原有標準定價，成為投資者心中新的不確定因素。華電國際詢價更是直接導致了中港兩地電力股的“握手”，電力板塊指數從2004年11月23日到2005年1月31日累計下跌27.4%，同期大盤下跌13.82%。

　　第四，矛盾的主次關系處理尚有待完善。詢價制引發的新的矛盾出現了，究竟該推進國際化、市場化還是停止推進？如果要推進，是否應當首先明確目前股權分置背景下A股的定位，也就是說，應當先解決股權分置問題，再著手其它問題。這里又涉及到“國九條”問題解決的主次問題、順序問題。市場對于政策的不領情，并非是投資者“倒行逆施”，而是政策本身在矛盾關系處理上有待于完善，解決問題的次序上尚有待于理順。此外，政策的主動性不夠，倒逼的跡象較重，削弱了政策的效應。在“國九條”頒布至9·14行情以前，六個小組無一發布相關政策。到目前為止的“國九條”相關政策均是在2004年10月份以后發布的。這給投資者的信號就是，政策是因為股指跌才出臺，進而，在市場大跌之際投資者盼望有新的政策出臺。(徐輝 吳育平)