中新網3月28日電 最新一期《證券市場周刊》載文指出，當德隆轟然倒下的時候，龐大的德隆系資產負債情況一直是市場關注的焦點。權威數據顯示，德隆系的債務早在2004年10月就已經初步調查完畢，德隆系總的負債高達570億元，其中金融負債340億元，實業負債230億元。目前，華融托管的德隆系個人債權已經進入收購程序，可是大批三方監管委托理財的投資者至今沒有甄別。由于無法界定大量購買老三股的三方監管資產是否為挪用，華融暫停了個人債權的甄別，目前正向監管部門請示出臺甄別細則。

　　德隆負債570億

　　在金新信托與新疆金融租賃停業整頓后，湘火炬(000549)和ST屯河(600737)兩家德隆公司參股的新世紀金融租賃也因嚴重違規經營，被責令停業整頓。3月14日，新世紀金融租賃公司接到了銀監會上海監管局發布的《關于責令新世紀金融租賃有限責任公司停業整頓的決定》的通知。因為3家金融公司關門整頓，湘火炬、ST屯河兩家的損失超過億元。

　　無論是金新信托、新疆金融租賃還是新世紀租賃，銀監會都委托華融托管，但是至今這3家關門的金融企業均沒有公布資產負債情況。從2004年8月26日華融全面托管德隆以來，通過6個月的債務清理與甄別，德隆系的債務已經清理完畢。根據個人債權收購辦法，部分個人債權人已經確認了90%的賠償金額，可是德隆系到底有多大的債務窟窿，華融一直沒有對外披露。

　　文章指出，托管德隆系后，華融總裁楊凱生就公開表示，德隆系的公司名單要用兩堵墻才能寫完，對于德隆系的債務情況，楊凱生一直避而不談，直到2005年的華融內部工作會議上，楊凱生也只是泛泛而談。但是，記者了解到， 2004年10月5日，國務院的有關領導召集17個與德隆金融機構風險處置有關的省市負責人開會，專門部署落實德隆系的債務處理，在這次關于《德隆系金融處置工作會議》上，還首次公布了德隆系的債務情況。

　　資料顯示，德隆系的實業公司的167億元的銀行擔保主要是互保，通過表面上毫無關聯的公司進行系列的資金大挪移，這些資金絕大部分用于德隆系的股票炒作。德隆系的證券公司中，中富證券挪用的6000萬元客戶保證金已經填回，成為3家高風險券商中第一家快速處理的公司，但是9億元之多的機構委托理財成為目前重組的最大障礙。恒信證券、德恒證券的客戶保證金達到15億元之多，目前基本無人愿意重組。德隆系的信托與金融租賃公司通過實業信托計劃產品以及銀行貸款、委托理財等方式，各種渠道為德隆系坐莊籌集資金，而并非用于真正的產業整合。

　　三方監管的收購難題

　　高達570億元的負債怎樣處理一直是困惑華融的難題，尤其是各種形式存在的大量的個人債權。

　　“個人債權的甄別已經暫時停止，我們還在等上面的文件。”恒信證券債權甄別小組很無奈地對從各省、市趕赴長沙討債的三方監管債權人說，現在甄別遇到一定的難度，對三方監管的債權甄別還沒有最后確定怎樣甄別。

　　三方監管委托理財合同顯示，這些合同的資金規模一般在百萬元以上，而實際上這些百萬元以上的資金背后都有很多單個投資者。債權人的解釋是，當時德隆金融公司的人員告訴他們，如果單個人簽合同，所得到的收益就不高，在12%以上投資收益的誘惑下，很多個人投資者將資金公證后，集合在一起，以其中一個人的名義與德隆系金融公司及第三方監管券商簽訂三方合同，操作流程也極為復雜。

　　債權人表示，現在才明白這是德隆系金融公司設下的一個圈套，其中很多個人債權，至今不敢將真實情況告訴家人，只有等待華融進行債權甄別，沒有想到的是，華融對三方監管這樣的委托理財一概定性為不予收購的范圍，所以不進行甄別。華融認為，三方監管的委托理財資金雖然是老三股，但是這些股票都是通過集合個人賬戶下的自然人賬戶進行交易的，產權非常清晰。

　　債權人指出，更重要的是在操作過程中，在到期清算時，由于個人集合戶頭中的資金不足，德隆系金融公司曾經要求，將保證金戶頭的股票即德隆系金融公司打過來的股票賣出后，將資金轉入個人集合的資金賬戶，也就出現了客戶資金同德隆系金融公司資金混合的狀態。這也足以證明了資金操作的混亂和隨意挪用各合同之間的資金的客觀事實。

　　目前，華融對逐漸浮出水面的三方監管委托理財感到很大的壓力，針對前期已經完成的國債挪用的債權的收購，下一步將重點甄別三方監管委托理財，但是三方監管委托理財的金額遠遠大于挪用國債的規模，而債權人的極度分散也成為甄別的難題。記者了解到，針對債權人的強烈反駁，華融不能輕易承諾三方監管是否收購，目前華融已經停止對三方監管委托理財的甄別。

　　華融托管的尷尬

　　“很多事情不是我們華融說了就能算數的。”華融內部對目前出現的個人債務收購困局很傷腦筋。對于個人債權收購辦法，華融只有執行權，而執行過程中出現的特殊情況，必須等證監會等有關部門有明確的指導意見方能行事。現在華融已經停止對三方監管委托理財債權的甄別，正在與四部委進行協商，爭取得到更為明確的指導細則，加速債務處理，推進德隆系的重組。

　　據了解，2004年11月公布的個人債權收購辦法之前，國務院高層在召集17省市負責人開會的時候明確指出，個人債權包括大量違規或按規定應自擔風險的投資類業務。三方監管正是國務院領導所說的自擔風險類的投資業務。債權人認為，如果用個人集合賬戶直接買股票的話，這樣就屬于產權明晰，而德隆系公司用的其他不認識的人的賬戶買股票，資金明顯被挪用。

　　華融未能在規定的半年托管期內完成債務清理以及收購任務，一些華融內部人士更是抱怨，現在華融同情債權人，但是不能在不明確標準下，對債權人進行承諾，對于債權收購，也不是華融說了算，現在華融已經在等待證監會等部門出臺更詳盡的解釋。盡快完成個人債權的處理，這樣也才能更快地推動德隆系的重組。(李德林)