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　　基金遭遇贖回、股市擴容壓力、加息預期恐懼和原材料價格飆升導致的成本重負，所有這些利空因素的疊加，令風雨飄搖的股市雪上加霜

　　3月24日，滬指在1200點左右進行痛苦掙扎，當天滬指一度跌至1187點，再創六年來的歷史新低。而這一點位也沒有被守住，3月28日，盤中滬指下探至1185點，再創新低。“此時已經沒有誰還能辨識出股市的臉色，無論是中小投資者還是機構，大家更多的只是聽天由命。”一家證券公司的資深分析師悲觀地指出。經歷了近四年的苦難，大盤依然多災多難。基金業爆發贖回風潮，股市擴容聲聲急，原材料價格飆漲導致上市公司業績預期不容樂觀，通貨膨脹的抬頭更激起市場對加息預期的恐懼，所有這些都成為“空”襲中國股市的重磅炸彈。

　　股市一片凄涼

　　3月14日，溫家寶總理在記者招待會上對證券市場問題談了六點意見。從那一天開始，短短的十天里，滬指從1320點直落到1187點。對“兩會”出臺落實“國九條”措施的預期落空后，市場似乎變得不再理性。

　　此后，頻繁的利空消息的襲擊，使得本來就岌岌可危的股市更是雪上加霜。在3月25日舉行的中國金融學會第七次代表大會暨2005年學術年會上，證監會副主席桂敏杰針對股權分置問題再次做出明確表態：“亟待解決的證券市場缺陷是股權分置，這個一定要解決，而且解決的條件越來越成熟。”3月28日，周一，滬指再次低開低走，上午狂跌20點。“市場已經無險可守，1000點的到來不是癡人說夢。”恒遠證券高級分析師極度失望。

　　而更讓投資者迷惑的是，像中集集團、中國聯通這樣的基金全力守護的重倉股也開始動搖。3月23日、24日，對重倉中集集團(000039.SZ)的基金經理來說，無疑是災難性的兩天。兩天之內滬深兩市第一藍籌中集集團跌幅達到11.91%，各種傳言紛涌而至。“如果連中集都出問題了，這個股市還能相信誰？”一家基金公司的人士也感到不解。另據最新統計資料顯示，截至3月23日，兩市1349只A股中，有457只創下1999年以來的新低，比例超過三分之一。兩市流通A股加權平均股價為5.19元，離2月1日的5.17元僅兩分之差。兩市共有7只A股跌破面值，比2月1日增加了4只。市凈率在1～1.5倍之間的有330只。

　　而彌漫在市場上的利空警報并沒有解除，依然利劍高懸。

　　基金贖回風暴

　　基金業已然焦頭爛額。在面對持續下跌的大盤的同時，其資金來源的最大機構保險公司不斷地贖回，使得基金公司面臨極大的困難和風險。

　　統計顯示，相比于三個月前，華夏成長份額減少近10億，華夏大盤精選減少份額8億多，國泰金鷹增長減少3億多，華安保利減少近6億，博時增長減少近8億，易放達策略增長減少近5億，南方積配減少8億不等。

　　“保險公司是基金公司的資金供應大戶，這種大規模的集中贖回，無疑是對苦苦掙扎中的基金公司釜底抽薪，基金公司只能通過減持其手中的股票來應付這種局面，其在市場節節敗退就是理所當然的了。”恒遠證券高級分析師徐向本刊分析道。

　　繼3月9日之后，中國證監會于23日再次向各基金管理公司下發通知，要求各基金管理公司每周一將上周每個交易日的基金申購贖回情況上報證監會基金部。通知稱，此舉是為了及時了解市場投資資金的流動狀況。并且證監會有關方面表示，要嚴懲惡意贖回者。從證監會的態度，人們不難看出，贖回風潮已經對基金公司和市場形成了很大的打擊。而保險行業有關人士的表態，更使得人們可以看出基金公司面臨的壓力。保險業內人士表示，機構投資者投資的目的是為了盈利，將穩定市場的責任寄托于機構投資者是不恰當的。況且開放式基金本身就是可以隨時申購贖回的理財產品，贖回屬于合情合理的行為。

　　同時，由于具有價值投資的股票寥寥無幾，此前入市的保險資金，與基金在市場上的投資主體成高度契合，二者博弈已呈不可回避之勢。“保險資金是新資金，自由度很大，它要進來，肯定要先把股票打壓下去，達到低位建倉的目的。基金公司由于所剩閑錢并不充裕，而且還要預備一些資金應對贖回壓力和在一級市場打新股，所以保險資金打壓遇到的抵抗并不強。”徐指出。

　　場內資金傾軋未已，而央行加息的預期又使得場外資金躑躅不進。中國人民銀行貨幣政策委員會2005年第一季度例會已經閉幕，會議結論認為“通貨膨脹壓力尚未根本緩解”，外界解讀為這是強烈暗示將會升息。有調查顯示，為了解決過度投資所導致的通脹問題，在2005年，央行將會繼續調高利息。如果被證實，這無疑再次抽緊資本市場的資金。

　　新股的壓力

　　3月25日，休整兩月有余的證監會發審委將重出江湖。發審委第二次會議的召開，標志著新的擴容正式啟動。而之前市場上流出一份42家已經過會待上市的企業名單，使得市場陷入恐慌，當日大盤重挫。投資者擔心新股的密集發行將使大盤“失血”，場內資金頓成驚弓之鳥。而從年前一直在等待的超級大盤股神華能源與交行A+H上市，似乎已有瓜熟蒂落的趨勢。

　　在這份名單上，流通盤大于8000萬股的中大盤股有12只。而神華能源預計A股籌資規模為120億元人民幣左右。交行“A＋H”也將在5月見分曉，預計籌資規模為200億元人民幣左右。“弱勢里的大擴容無疑是竭澤而漁，現在兩市每天的成交量幾近枯竭，滬市僅50多億，哪來資金應對擴容狂潮？只能從整個市場里抽取資金，股市怎能不風雨飄搖？”聯合證券的一位分析師坦言。

　　雖然，此次發審委只是審議兩家發債的企業，并沒有提及IPO，但試探目的卻是相當明了。有消息指出，IPO隨后就到。據了解，繼中材國際及登海種業后，第二批新股詢價發行，已確定的公司共有六家，包括德華兔寶寶裝飾新材股份有限公司、江蘇三友集團股份有限公司、廣東水電二局股份有限公司、安徽飛亞紡織發展股份有限公司等。這6家公司大多為小盤股。

　　“其實證監會已經改變了今年多發大盤股的初衷，監管部門不得不考慮市場對于大量新股發行擴容的恐慌。”北京首證的一位分析師指出。昂貴的原料

　　“監管層一直有意補充新鮮血液進入股市，以便達到逐步改善股市的目的，但是外部環境的變化，使得場內原有的很多上市公司今年的業績形勢并不樂觀。原材料的上漲是主要的原因。”中國人民大學的一位教授分析認為。

　　“資源類商品的價格上漲對行業景氣和公司業績負面影響加大。前不久國內石油價格宣布上漲更加深了市場的擔心，下游企業將面臨成本大幅增加。”一位基金公司的研究人士直言。

　　作為證券市場的基石，上市公司正面臨著考驗。國際上石油、鐵礦石、銅、大豆和棉花、鋼鐵等大宗商品的價格飛速上漲，給上市公司的成本上帶來了很大的壓力，部分上市公司業績下滑將不可避免。有人指出像鋼鐵價格上漲就對兩市500家上市公司產生不利影響，對超跌嚴重的汽車股也造成相當大的負面影響。

　　多重壓力下的股市，資金四下逃散，甚至有投資者揚言下一波反彈獲利回吐之后，永不再進股市。“我們營業部，有時甚至成交過不了百萬，極少有投資者會吃進，在這么低的點位，投資者的信心依然不敢殺入，接軌論和無法預計的行情使得投資者信心已經極度脆弱。”一家證券公司的營業部經理直言。

　　風雨飄搖且被眾多傳言擊中的中國股市，如何在2005年完成轉折年的蛻變？至少現在還沒有人能給出答案。

　　(文章來源：《中國新聞周刊》 作者：洪超)