中新網7月21日電 據《金融時報》報道，央行發布的今年上半年金融運行報告顯示，截至6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長15.7%，狹義貨幣供應量M1同比增長11.3%；貨幣流通量M0余額為2.1萬億元，同比增長9.6%；人民幣貸款增加1.45萬億元，增長13.3%，同比多增240億元。

　　此外，央行上半年累計凈回籠現金620億元，同比少回籠108億元。而自3月份至6月份，M1、M2增長率均呈逐月小幅攀升態勢，貸款增長快速回落的趨勢已得到緩解。此外，貸款結構在某種程度上得到了優化，短期貸款與長期貸款的增長初步達到了央行的政策目標。

　　6月末，非金融性公司及其他部門貸款增加1.18萬億元，其中，短期貸款及票據融資增加6528億元，同比多增1660億元；中長期貸款增加5183億元，同比多增249億元，短期貸款增量超過了長期貸款。而在一季度末卻是另一番格局，非金融性公司及其他部門貸款增加5746億元，短期貸款只增加了2046億元，而代表投資的中長期貸款卻增加了2447億元。

　　為何僅幾個月，宏觀形勢特別是貨幣市場和債券市場就發生了如此之大的變化？毫無疑問，央行的貨幣政策演變尤其是公開市場操作的變化作用相當明顯。央行今年的貨幣政策調控措施可謂亮點頻出，但對市場最具影響的當算3月17日下調超額存款準備金利率和央行公開市場一張一弛的操作。

　　3月17日，央行將金融機構超額存款準備金利率從1.62%調低至0.99%。而從超額存款準備金中被擠出的巨量資金，并未直接進入實體經濟，而是蜂擁至貨幣市場和債券市場；同時，自5月份至今，央行在公開市場操作中，不再完全對沖外匯占款，且于6月份停發了3年期央票，甚至停發了6個月期央票。數據顯示，第二季度央行發行央票6450億元，比第一季度少1000億元。顯然，央行適度放松了銀根。

　　事實上，在經濟增長將趨緩成為共識性的判斷后，央行一直在試圖保持貨幣市場的資金充沛及利率低企。央行下調超額準備金利率，并隨后放松公開市場貨幣回籠力度，從而使整個貨幣市場收益率走低，都是為最終驅使部分滯留在貨幣市場和債券市場的資金流向信貸市場。同時，正如央行行長助理易綱早先所指出的，中國政府通過保持合理均衡的匯率水平、降低人民幣固定收益率和保持房地產價格平穩，來減少國際熱錢的盈利，狙擊其過多流入中國。

　　另外，央行還在擴大貨幣市場規模的基礎上，出臺了一系列增加直接融資占比的政策措施，如發展金融債、企業債和短期融資券市場，不僅引導資金流向實體經濟，而且通過公司債券市場的發展，有效地為金融改革創新、利率市場化和人民幣匯率改革作好了準備。

　　央行的這種政策趨向至今仍然非常明顯。在央行有意維持貨幣市場資金面寬松的情況下，7月19日，1年期央行票據收益率再創年內新低，僅為1.4199%，較上周再次下行了33個基點。

　　有專家分析認為，對于投資機構而言，無論貨幣市場還是債券市場，其投資收益率已經降至低點，尤其是1年期附近的短期品種已接近銀行的平均資金成本,并且在短期內，迫于資金的壓力，債券投資收益率仍有繼續下降的可能。顯然，無視資金成本的運作方式無法長久維系。這就意味著，資金必須尋找新的出路。而就資金可能分流的方向來看，除了增加信貸投放外，這些富裕資金很可能流向其他金融市場，尤其是股票市場。

　　當前大量資金為回避風險，堆積在固定收益產品市場上，造成資金在各金融市場分布的嚴重不均衡。因此，一旦股票市場出現新的機遇，極有可能觸發債券市場資金的大量流入。所以，有關部門所擔心的在貸款風險尚未得到有效監控之時，放松銀根將會使得商業銀行的放貸沖動變得難以抑制的現象，應該不會出現。換一個角度說，在目前商業銀行資本充足率普遍未達標的情況下，其資產擴張規模肯定會受到約束。

　　另外，摩根斯坦利日前發表的報告書分析，由于看好中國人民幣的升值潛力以及美元的疲軟，有7000億美元的短期流動資金流入亞洲，而其中一半停留在中國。為了保持貨幣市場利率的低企，防止投機資金徘徊于貨幣市場和“熱錢”的繼續流入，相信央行近期也不太會再加大緊縮貨幣供應及貸款增長的政策力度。

　　當然，今后一段時間，央行一方面要防止此前已經回落的投資重新反彈，從而需要抑制商業銀行中長期貸款的增長；另一方面，為防止6個月或更長時間后的通貨緊縮，又要讓商業銀行增加短期貸款，即企業的流動資金貸款。因此，央行未來的調控任務依然艱巨。(記者李倩)