中新網(wǎng)8月22日電 據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，“國(guó)資改革要與股改相配合，要給完成股改的公司更多政策支持，盡快讓特殊類型上市公司參與改革。”在股權(quán)分置改革全面鋪開(kāi)前夕，業(yè)內(nèi)權(quán)威專家就下一步制度安排提出一系列建議。
股改兩批試點(diǎn)基本結(jié)束，管理層正在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，為即將全面鋪開(kāi)的股改制訂指引性文件。天相投資顧問(wèn)公司董事長(zhǎng)林義相、華僑燕京大學(xué)校長(zhǎng)華生、首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬以及上海睿信投資公司董事長(zhǎng)李振寧等業(yè)內(nèi)專家學(xué)者日前表示，股改試點(diǎn)的順利進(jìn)行證明“統(tǒng)一組織、分散決策、分類表決”的思路是成功的，非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)獲得流通權(quán)的理念得到了廣大投資者的理解與認(rèn)可。專家學(xué)者們同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在股改全面推開(kāi)的相關(guān)規(guī)則中，在許多關(guān)鍵環(huán)節(jié)上要做好制度安排。
專家們特別強(qiáng)調(diào)的是，國(guó)資改革應(yīng)該與股權(quán)分置改革相配合。“股改不僅是資本市場(chǎng)的改革，更是關(guān)系國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制改革的大事。許多參與試點(diǎn)的國(guó)有控股公司股東已經(jīng)算過(guò)帳，完成股改后，國(guó)有資產(chǎn)不僅沒(méi)有流失，還實(shí)現(xiàn)了增值，更重要的是還為國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件。從這個(gè)角度說(shuō)，國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革應(yīng)該積極配合股改。”
專家建議，股改全面推開(kāi)的相關(guān)指引中應(yīng)該明確國(guó)有資產(chǎn)保值增值及考核標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)體系。林義相認(rèn)為，股權(quán)分置解決前，國(guó)資以凈資產(chǎn)計(jì)算，與股價(jià)表現(xiàn)無(wú)關(guān)，非流通股股東與流通股股東缺乏共同的利益基礎(chǔ)；股權(quán)分置解決后，非流通股按市價(jià)計(jì)算，上市公司價(jià)值真正與股價(jià)表現(xiàn)聯(lián)系起來(lái)，上市公司之間并購(gòu)重組行為在實(shí)踐中變得更可行，才會(huì)從根本上促進(jìn)上市公司管理層努力經(jīng)營(yíng)，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)資的保值增值。
“要給完成股改的上市公司更多的政策支持。”李振寧建議，給完成股改的上市公司更多的政策支持將營(yíng)造良好的改革氛圍。比如股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以先在完成股改的公司中試行，因?yàn)楣蓹?quán)分置的公司股權(quán)是分割的，不具備股權(quán)激勵(lì)的條件。林義相也認(rèn)為，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域、不同程度的私有化是經(jīng)濟(jì)改革的一個(gè)方向，引入管理層激勵(lì)機(jī)制從根本上有助于提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率、減少資源浪費(fèi)，從而繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速地發(fā)展。對(duì)于已完成股改的上市公司，總的思路是放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，給予更多的市場(chǎng)化運(yùn)作空間。專家們還建議，可以允許完成股改的上市公司率先嘗試新的金融衍生品的運(yùn)用，以及開(kāi)展符合國(guó)際慣例的信用交易。
專家們認(rèn)為，在股改全面推開(kāi)的最初階段，就要盡快讓特殊類型的上市公司參與改革。前兩批試點(diǎn)的46家上市公司中，沒(méi)有含H股、B股、股價(jià)跌破凈資產(chǎn)等類型的上市公司，市場(chǎng)對(duì)這類公司如何改革仍然預(yù)期不明。雖然許多市場(chǎng)人士寄望于即將出臺(tái)的股改全面推開(kāi)的規(guī)則，但專家認(rèn)為，這類公司具體情況千差萬(wàn)別，非常復(fù)雜，做統(tǒng)一規(guī)定也是不現(xiàn)實(shí)的。李振寧認(rèn)為，對(duì)這類公司的股改，先做幾個(gè)案例，自然市場(chǎng)就有了比較穩(wěn)定的預(yù)期。管理層只需要在程序上保證各類股東的合法權(quán)益，由上市公司各類股東通過(guò)市場(chǎng)化的方式，由股東大會(huì)和分類表決自己決定。
有專家強(qiáng)調(diào)，在股改全面推開(kāi)過(guò)程中，要規(guī)范上市公司承諾行為，加強(qiáng)承諾效力。現(xiàn)在對(duì)上市公司的承諾沒(méi)有任何規(guī)定，所以前兩批試點(diǎn)公司中，承諾的內(nèi)容各種各樣。華生認(rèn)為，在股改全面推開(kāi)階段，上市公司必須承諾哪些內(nèi)容，以及誰(shuí)負(fù)責(zé)監(jiān)督承諾的執(zhí)行等都需要明確，比如交易所鎖定承諾的股票就是一種監(jiān)督。他特別建議，應(yīng)該把減持價(jià)格和再融資價(jià)格作為強(qiáng)制性承諾的條款，加入對(duì)價(jià)方案。因?yàn)樵偃谫Y是相對(duì)減持，再融資價(jià)格是測(cè)量上市公司價(jià)值的試金石，所以不僅要對(duì)絕對(duì)減持做承諾，還要對(duì)相對(duì)減持做承諾，這樣可以限制大股東用低價(jià)去融資。
“要警惕對(duì)價(jià)走低趨勢(shì)，創(chuàng)新對(duì)價(jià)模式。”華生認(rèn)為，目前整個(gè)市場(chǎng)非流通股占64%，如果要達(dá)到平均10送3股，非流通股要送出大概20%的股份。但是實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)試點(diǎn)的中小企業(yè)板和國(guó)有大盤(pán)股，由于非流通股比例極高，他們只要送出10%以內(nèi)的股份，流通股股東就可獲得10:3的對(duì)價(jià)。因此，要達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)平均10送3股的比例，后面的上市公司就要支付20%以上比例的股份。但實(shí)際上，越來(lái)越多的上市公司根本沒(méi)有實(shí)力送到這個(gè)水平，所以最后的平均對(duì)價(jià)水平可能就會(huì)低于10送3股。
李振寧認(rèn)為，送股只是對(duì)價(jià)的一種工具，適合非流通股比例比較大的公司，隨著股改推進(jìn)要改變單一送股模式。劉紀(jì)鵬說(shuō)，必須意識(shí)到兩批試點(diǎn)還沒(méi)有試出很多有效的創(chuàng)新模式，因此在全面推開(kāi)階段，應(yīng)繼續(xù)有意識(shí)地選擇幾個(gè)有創(chuàng)新模式的個(gè)案，繼續(xù)搞不是試點(diǎn)的“試點(diǎn)”，來(lái)探索創(chuàng)新模式。劉紀(jì)鵬建議，要采用設(shè)定一個(gè)可流通底價(jià)的模式。“可流通底價(jià)”是指非流通股股東在其持有的非流通股轉(zhuǎn)入可流通時(shí)，在價(jià)格上向流通股股東承諾的最低限價(jià)，即非流通股只有在這一價(jià)格之上才可賣出，可流通底價(jià)要絕對(duì)高于上市公司現(xiàn)有股價(jià)。
林義相認(rèn)為，非流通股股東有絕對(duì)的改革的啟動(dòng)權(quán)，并且前幾大流通股股東對(duì)股改有一票否決權(quán)。但隨著股改全面推開(kāi)，因?yàn)榉橇魍ü晒蓶|難以達(dá)成一致意見(jiàn)或者非流通股股東“失蹤”等各種原因，導(dǎo)致股改無(wú)法啟動(dòng)會(huì)凸顯出來(lái)，因此他建議，可以規(guī)定在非流通股股東難以提出股改方案時(shí)，賦予一定比例的流通股股東的方案提議權(quán)，比如10%。這也是對(duì)中小投資者利益的一種保護(hù)。(聞?wù)倭?夏麗華 叢亞平)
