海歸正當其時？

　　“企業(yè)一直都在準備，但是每次都是有一點動向，媒體就炒作一下，股市就波動一下。這樣對于股市的發(fā)展非常不利。”銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾對本刊記者說。

　　左小蕾認為，股改初期，脆弱的市場極不穩(wěn)定，風吹草動就下跌不止。管理層決定暫時停止新股發(fā)行和其他融資擴容活動，“是穩(wěn)定市場的權(quán)宜之計。”

　　而“與2004年不同的是，經(jīng)過一系列的整頓和治理，以及自去年開始的10個月的股權(quán)分置改革，市場形勢已經(jīng)日趨穩(wěn)定，完全具備新股發(fā)行和再融資的承受能力。”左小蕾說。

　　左小蕾向本刊記者進一步分析說，市場合理穩(wěn)定體現(xiàn)在兩個指標：一是合理的指數(shù)水平的相對穩(wěn)定。自股改以來，指數(shù)大多數(shù)時間是在1100點上下到1200點上下徘徊，不管宏觀形勢的變化，還是許多制度建設(shè)方面的利好政策的推出，都沒有令市場的上下遠離這個區(qū)間。

　　第二個指標是市盈率。有不少分析顯示，滬深兩市的平均市盈率在16～18倍之間，這與香港市場的市盈率已經(jīng)相當接近。

　　關(guān)鍵是，曾經(jīng)被視為“海歸”最大問題的股票定價，現(xiàn)在已經(jīng)不再被境內(nèi)投行看成是主要問題。因為原來境內(nèi)外的估值體系完全不同，股改后國內(nèi)估值體系發(fā)生很大變化，而且經(jīng)過多輪市場調(diào)整，A股已經(jīng)下跌了很多，估值基本與境外接軌。

　　根據(jù)香港證監(jiān)會發(fā)布的最新一期季刊顯示，截至去年年底，在31家同時發(fā)行A股及H股的內(nèi)地企業(yè)中，A股較H股的加權(quán)平均溢價大幅縮窄至22%。而在2000年年底時，A股對H股的加權(quán)平均溢價高達830%。

　　證券分析人士向本刊指出，近年來A股、H股股價不斷趨于“并軌”的趨勢，有利于促進內(nèi)地企業(yè)同時發(fā)行A股及H股，同時也將刺激更多資金投資中國內(nèi)地股市。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所研究員肇越認為，H股公司向內(nèi)地市場的回歸是一個市場行為，但是其意義遠不只如此，它意味著國內(nèi)資本市場向國際資本市場一體化的靠攏。

　　對于大量在港上市的國企意欲海歸是否會對香港造成影響，香港交易所主席李業(yè)廣信心十足，“香港上市的優(yōu)質(zhì)國企在內(nèi)地A股上市，不會影響本地資本市場的融資地位。由于兩地市場運作及結(jié)算貨幣各有不同，故企業(yè)可根據(jù)自身需要決定是否在內(nèi)地上市。”李業(yè)廣對媒體表示。

　　香港大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院副教授肖耿希望，通過制度創(chuàng)新將上海和香港兩地資本市場的競爭轉(zhuǎn)變成一個雙贏的結(jié)果。在金融全球化的大背景下，資本市場的發(fā)展關(guān)鍵在于加大競爭，只有競爭才能降低風險。他說，雖然上海和香港的資本市場有競爭，但這個競爭并不充分。其中一個非常關(guān)鍵，也是非常不合理的問題就是中國內(nèi)地的投資者不能買中國最好的上市公司的股票。

　　接下來的問題是，相關(guān)管理層什么時候才能解禁新股發(fā)行？左小蕾認為，管理層要明確政策和時間表，不必被“新股發(fā)行價值中樞下移”誤導(dǎo)；市場要形成預(yù)期，不要再“挾指數(shù)以阻止新股發(fā)行”。

　　在左小蕾看來，以阻止優(yōu)質(zhì)公司上市的方式穩(wěn)定“價值中樞”，是強迫資本套在劣質(zhì)股票上，是對劣質(zhì)公司的保護，是資源的最大錯配，是以犧牲投資者利益為代價的。“沒有新的力量，就難以推高市場。我們不要再用舊的心態(tài)來阻礙市場的發(fā)展，是時候給新股發(fā)行解禁一個時間表了。”左小蕾對說。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：謝良兵

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