國際私募傾心高質量煤炭 國企或可“借船出海”

　　公開資料顯示，過去10年，中國總計完成369宗礦業和金屬業的并購交易，交易額超過500億美元。2009年，中國礦業和金屬業的并購交易額為161億美元，占全球交易總額的27%，成為首要收購國。總體上，并購目標礦種中以金屬礦居多，非金屬礦次之，煤炭行業相對較少。但不少煤炭行業企業，如大唐、中煤能源等，雖然沒有實際并購案成交，但都在相關媒體面前表現出了對外并購意向，并聲稱目前已在商洽中，有望于2010年內達成協議。

　　今年一季度，中國采礦和金屬行業企業并購的海外交易金額同比增速超過200%，遠高于全球25%的增速。但不久前，安永全球采礦與金屬業主管合伙人麥克·艾列特表示，2010年全球對能源礦產投資的競爭將更為激烈。“由于日、韓、印度等傳統投資者回歸市場，”他說，“2010年中國海外礦業交易所占份額會有所減少。”

　　國際私募助力印度海外尋煤

　　大型私募股權公司美國泰山投資亞洲控股有限公司(下稱“泰山投資”)7月宣布，與印度最大私營電力生產商塔塔集團旗下子公司塔塔電力簽署3億美元的投資協議。這筆投資針對塔塔電力旗下的兩家全資子公司、印度尼西亞最大出口型煤礦Kaltim Prima Coal (KPC)和Arutmin股份，將用于收購更多資源和進行投資。

　　塔塔電力表示，此次融資為企業快速發展的發電企業群提供了可持續的煤炭供應來源。據悉，這項對于煤礦項目的控股公司、Bhira Investment Limited和Bhivpuri Investment Limited公司的3億美元投資將以換取差異性權利股份的形式進行，泰山投資因此將持有約14~15%的股份。

　　“鑒于中國、印度和印度尼西亞等關鍵亞洲市場在中期將涌現出大量新建電廠，很可能會面臨更加嚴峻的煤炭供需矛盾，泰山投資一直在爭取與行業領袖建立起戰略合作伙伴關系。對于塔塔電力持有的印度尼西亞的煤炭資產，我們十分熟悉，因為這是我們在10多年前所進行投資的一部分。”泰山投資董事總經理、同時也是泰山投資在中國地區的負責人李逸人向《中國能源報》記者表示：“高品位的煤炭資源正是我們投資關注的重點。”

　　煤炭價格十年飛漲

　　“隨著新興經濟體的快速成長，能源供應需求同步攀升，中國和印度已經是全球煤炭消費的重點區域。” 李逸人向記者表示。

　　2009年，中國首度成為煤炭凈進口大國，煤炭在一次能源的消費結構占68.7%。根據最新公布的《BP世界能源統計2010》報告，中國煤炭產量占全球煤炭產量的45.6%，消費量占全球的46.9%，儲采比卻僅為38(全球為119)。這種高產量、高消費、高依賴性和低儲采比的“三高一低”特征預示，在未來幾十年中國的煤炭資源會日益緊張。長期而言，中國煤炭市場，同時包括國際煤炭市場的價格也將保持總體上升的趨勢。

　　“近10年來煤價上漲迅速，尤其是發熱量高、污染相對較小的高品位煤炭。” 李逸人表示，“我曾在美國的一家電力公司任職，我們在夏威夷有一個電廠。眾所周知，夏威夷是一個非常美麗的旅游城市，而這家電廠就設在距離市中心的不遠處，它用的煤炭就是從今天這筆投資所在的印度尼西亞煤礦運來的。”

　　在加入泰山投資之前，李逸人是愛依斯中國電力公司 (AES) 的項目總監。AES是世界上最大的獨立電力公司，他在供職期間曾代表這家美國上市公司在中國進行了若干個當時國內規模最大的直接投資項目，并且為這些項目進行融資。

　　根據資料，2000年中國的煤炭平均銷售價格僅為每噸140元左右。此后一路攀升，2008年一度暴漲至千元以上，創下國內市場煤價的歷史記錄。當時，世界煤炭市場的價格也飆升至每噸127美元。

　　李逸人認為，近兩年來國內外煤炭市場價格趨于平穩，鑒于資源品種的稀缺性，焦煤的投資機會相對更好，“長期來看，一定還會漲”。

　　國企“出海”可借力國際私募

　　根據公開數據統計，從2008年到2009年上半年，中國礦業企業境外并購案80多例，涉及金額近300億美元(不包括石油天然氣等油氣類并購案)，并購主體的70%多是大型礦業公司，主要以中國鋁業、中國五礦、武鋼、中國神華等大型國有控股集團為主，并購案值占全部涉及金額的80%。

　　但在這不完全統計的80多例并購案中，85%的礦業企業獲取礦產資源的方式為部分參股。控股乃至完全收購的情況只有9例，不足涉案總數的12%。還有少數企業選擇合資在當地開設礦業子公司，購買權業權進行礦產資源勘查開發活動，這樣的企業大約占2%左右。

　　事實上，長期以來國有企業在“走出去”的過程中，資金和技術實力雄厚，傾向于投資處于勘探中后期較為成熟的項目、甚至直接控股，但這種做法因在實際操作中容易成為敏感話題而屢遭阻礙。

　　李逸人承認，中國有充裕的現金為進軍海外提供融資，但他強調，國際私募股權基金是由前投資銀行家和礦業高管組成的團隊管理，可以提供確定可行性項目方面的專業技能，同時幫助中國企業制定可能的退出戰略。“我們非常樂意作為中方的財務投資者，幫助大型國企在亞太地區購買礦產，幾年之后再考慮退出。這時企業已經熟悉了海外運作狀況，可以100%地持有這個項目。”

　　由于私募股權基金具有較大的靈活性，不帶有國家主權色彩，容易被接受。國際私募股權基金在海外可以承擔一些國企不能承擔的角色。投資的項目成熟后，同國有企業實現對接更容易為國家獲得海外資源。李逸人說：“很多中國企業對國外的礦業法、礦業投資環境、文化等方面獲得的信息不對稱，在員工管理和政府聯絡上遇到障礙，存在著‘吃得下去無法消化’的困難。私募資金所提供的不僅是資金，而是一套經營管理服務，優化財務管理，也可以為將來的上市鋪路。”

　　記者了解到，私募基金的退出方式包括將境外的資產在國際股市上市；國外的礦業資產加上中方境內的核心資產，兩個合并后在中國上市；把股權賣回給中方，也就是說中方回購等。

　　安永《2010年第2季度全球上市公司最新情況》及《2010年全球上市趨勢報告》顯示，2010年上半年私募基金支持的公司對上市活動做出了重大貢獻。在全球20大上市項目中，5宗為私募基金支持的公司，交易規模超過10億美元。在中國，于香港聯交所上市的中國神華和兗州煤業也都曾獲得海外私募股權基金的大量投資。

　　目前，中國正處于工業化進程中，礦產資源的消費增長迅速，能源消費量占全球總量的1/6。要保障高速增長的資源和能源需求，必須積極開展海外并購。到2010年，皮博迪公司、魯爾公司、固本能源公司、薩索爾公司、力拓公司、必和必拓公司等10家公司，預計會壟斷40%以上的全球煤炭市場。而作為第一產煤大國，我國目前在國際市場的占有率僅為1/10。

　　業內人士指出，在“走出去”展開海外并購的過程中，國際私募股權基金與大型礦業企業合作會成為一種很好的模式。國有企業，特別是國有礦業企業可以更多地同國際私募股權基金展開合作，這將發揮不同投資主體的特點和優勢，促進企業的健康發展。記者 胡珺