高庫存將令國際油價長期承壓

　　當前美國汽油需求高峰將因旅游旺季接近尾聲而即將結束，而餾分油需求在冬季來臨之前都將持續走弱，因此美國油品庫存將繼續走高。此外，在美國油品持續走弱情況下，美國煉油廠因煉油利潤持續走低而難以維持較高開工率，且美國煉油廠的開工率將進入季節性低谷時期，這將使美國原油庫存面臨持續上行風險。據此認為，美國油品需求低迷以及庫存高企、美國原油的高庫存或將令國際油價長期承壓。

　　每年夏季美國汽油需求都因美國旅游旺季的來臨而增加，往年旅游旺季時美國汽油需求都會給美國原油需求帶去一定程度的提振作用，因為汽油消費占美國原油消費總量的47%左右，但今年夏季這種提振作用卻因美國汽油庫存持續走高而被削弱。今年夏季美國汽油庫存基本保持在2.2億桶左右；另外，雖然美國汽油需求總體是震蕩上行，但表現極不穩定。基于以上兩點原因，今年美國汽油需求回升并沒有傳導至美國原油需求上，美國原油需求表現差強人意。

　　除了夏季之外，冬季是市場第二關注的季節，因為冬季是美國取暖油的需求旺季。包括取暖油和柴油在內的餾分油是美國第二大油品，其消費量占美國原油消費總量的26%左右，所以市場在汽油消費旺季結束后會將關注視角從汽油轉向于餾分油。但我們認為恐怕餾分油未來的表現將再次令市場失望，因為餾分油需求持續走弱而庫存卻持續走高，并且最近美國餾分油庫存創造了歷史新高。我們認為由于美國餾分油需求持續走弱而需求旺季尚未來臨之前美國餾分油庫存將再創新高，并且預計今年9月中旬其庫存水平將上升至1.8億桶左右。

　　近期美國煉油廠在美國油品需求極其疲弱的情況下依然維持高加工量和高開工率，這樣的后果就是美國油品庫存持續走高打壓著美國汽油、柴油和取暖油等油品價格并進一步壓縮原本就較低的煉油利潤，而美國煉油廠是難以在煉油利潤持續走低的情況下繼續維持較高的加工量和開工率的。此外，美國煉油廠的開工率在每年年底至第二年年初這段時間內都會出現季節性的低谷，我們認為美國煉油廠的低開工率或將成為美國原油庫存未來走高的主要原因之一。 　□永安期貨研究院 鄭若金