深度觀察：中化沒有必要競購Potash

　　全球第一大礦業公司必和必拓發起針對Potash的敵意收購要約后，中國公司隨即成為輿論的一個重要關注點，尤其是在中國進口鉀肥方面發揮著舉足輕重作用的中化集團。中化與Potash的各種傳聞不斷在媒體上呈現。近日有媒體稱，中化及國有金融機構正在行動，準備競購Potash。且不論這一消息是否屬實，至少從中化的角度甚至國家利益的角度分析都可以得出結論：中化沒有必要競購Potash。

　　首先，競購Potash并不像一些媒體渲染的那么緊迫。有人認為，由于中國鉀肥大量依賴進口，如果必和必拓收購成功，中國在鉀肥領域可能面臨與鐵礦石類似的挑戰，因而從國家利益的角度看，政府應該會支持個別央企參與競購，以免受制于人。甚至有人大膽分析，鉀肥重蹈鐵礦石的覆轍不只是影響中國糧食生產，而且影響包括蔬菜、水果等所有農作物生產。這將造成中國農業生產成本大幅提高、農產品全面大幅漲價、CPI上漲，從而造成中國整個經濟不穩定。

　　這些分析存在一個假定，即中國在鉀肥進口談判中沒有任何話語權，而實際情況并非如此。中國進口鉀肥的價格與其他鉀肥進口國相比處于較低水平。數據顯示，折合成氧化鉀后，2009年中國鉀肥產量為312.7萬噸，進口量為198.3萬噸，再加上國內企業在境外生產、供給國內消費的產量，全年消費量約為600萬噸，自給率超過51%。據預測，未來中國鉀肥的自給率將繼續提升，達到約60%。另外從全球看，鉀肥供大于求，不必擔心鉀肥價格大幅增長。

　　一位鉀肥行業的專家表示，Potash的所有權變更對于鉀肥進口談判的影響只是談判對象的變化，中國的話語權并沒有削弱，退一步講，即使不向Potash購買鉀肥，中國向別的國外公司也能買到鉀肥。中國企業還在積極到境外開采鉀礦，這將成為與自給、進口并列的第三條鉀肥供應渠道。據了解，中國企業在國外開采鉀礦已初現成效，在老撾有5個項目，其中1個已形成產出；在加拿大有2個項目；在剛果(布)有2個項目。

　　其次，即使中化想要參與競購，獲得國有金融機構支持的可能性不大。從中化自身的利益看，可能會希望獲得Potash的所有權以獲得更廉價的進口鉀肥資源。可是要想實現這一目標，中化必須全資收購Potash，否則鉀肥進口價格的確定還受到其他股東和管理層的干擾。中化自身明顯難以負擔近400億美元的收購費用，用自有資金全資收購的概率幾乎為零。

　　當然，如果實力雄厚的國有金融機構支持中化，或許能夠成行。然而金融機構也要評估支持中化競購Potash的風險。至少有兩個關鍵問題需要考慮，必和必拓給的價格是否如Potash所說的偏低？Potash是否值更高的收購價格？據一位券商分析師介紹，必和必拓給出的收購Potash的價格接近A股鹽湖鉀肥的估值水平，并不便宜。另有專家指出，Potash對外宣稱的產能與其實際產能到底有多大差別中國企業也并不清楚，這是更大的風險。看起來中化得到金融機構的支持有點懸。

　　更值得中化考慮的問題是，除了競購Potash，是否還有其他獲取廉價鉀肥資源的途徑？作為鉀肥行業的大型企業，中化應當積極走出去，到境外去開采鉀礦，而不只是賺取鉀肥進口與國內銷售的差價、靠進口鉀肥的一家獨大的地位來賺錢。實際上中化在鉀肥進口領域的壟斷地位已經被打破，只有往上游拓展，才能獲得更多更持久的利潤。(顧鑫)