煤炭股逆市發力 價值低估或四季度啟動

　　臨近國慶長假，一直被認為估值較低的煤炭板塊在昨日大盤尾盤快速跳水情況下異軍突起，逆漲2.56%。其中多只煤炭股漲幅超過3%。資金監測數據顯示，昨日煤炭行業凈流入69404.91萬元，僅次于有色金屬行業。從中報業績來看，煤炭行業整體依然處于估值的洼地中。在節能減排的重壓之下，券商研究員判斷四季度市場交易將逐步趨于活躍，煤炭股的投資機會將會顯現。

　　煤炭行業處于估值洼地

　　從近年來煤炭上市公司業績來看，其收入和凈利潤均保持了較快增長，營業總收入的復合增長率在26%左右，凈利潤的復合增長率在24%左右；凈資產收益率與毛利率也維持較高水平，凈資產收益率保持在15%以上，毛利率保持在30%以上。基于這些數據支撐，太平洋證券高級研究員張學認為這些都表明他們具備良好的成長性和較強的盈利能力。

　　東莞證券2010年上半年報數據統計顯示，煤炭板塊上市公司實現營業收入合計2491.79億元，同比增長43 .84%；實現營業利潤576.50億元，同比增長28.54%；實現歸屬母公司凈利潤403.10億元，同比增長26 .68%，實現凈利潤399.3億元，同比增長30.97%。

　　從業績上看增長的數字頗為漂亮，然而卻未能在股價上得到體現，反而是出現了大幅下跌。統計數據顯示，2010年上半年，煤炭指數下跌38 .18%，超過上證指數26.49%的跌幅，部分煤炭上市公司股價調整超過30%。

　　對于此種奇怪現象，東莞證券研究員分析認為，由于煤炭下游與經濟政策密切相關，呈現出了一定的周期性，特別是國內投資者的習慣使煤炭板塊股價受宏觀經濟政策影響越來越大，因此股價一般提前反映煤炭基本面6-9個月。

　　渤海證券煤炭行業研究員任憲功計算發現，煤炭板塊10年整體預測PE為13.85倍，對應2010年中報的市凈率為2.86倍，均處于較低水平。

　　張學認為，今年煤炭行業走勢整體弱于大盤，煤炭行業市盈率為14.24倍，僅高于金融服務行業的9 .64倍，排倒數第二，市凈率為2.83倍，也低于各行業平均水平，已經成為市場上的估值洼地。

　　四季度現投資機會

　　在近期節能減排的壓力之下，從國務院到各部委以及各地方政府，均采取各種措施以確保節能減排目標的實現，節能減排已經成為一個政治任務，在此大背景下，四季度煤炭需求增速無疑將受到影響。

　　雖然這種擔憂將形成直接沖擊，不過市場主流觀點認為，煤炭價格存在一定的下行壓力，但下降幅度不會太大。因為高耗能行業產品的市場需求并沒有萎縮，政府節能減排措施僅僅是抑制了這些行業產品的供給，產品價格上升是市場供不應求的表現。這些下游需求將向上游煤炭行業傳導，最終表現為煤炭需求。

　　張學亦認為，煤炭行業仍處于一個為期10-15年的高增長期，今年四季度短期的節能減排沖刺并不會改變煤炭行業基本面長期向好的趨勢。而平安證券煤炭行業研究員張順認為，未來一段時間煤炭價格將繼續弱勢震蕩。而另一方面冬儲煤逐步開始，下游電廠補庫存較為積極，市場交易將逐步趨于活躍。

　　國泰君安最新煤炭行業研究報告指出，在“節能減排”的強力關停下，煤炭行業2009年四季度觸底、2010年一季度回升的趨勢已經清晰。在此預期下，煤炭板塊相對大盤可能出現兩種走勢：一是股價跟隨景氣向下調整，目前煤炭股相對市場折價19%左右，向下空間不大，如出現調整即是買入時機。其二是市場對四季度需求“假摔”有充分的認識，股價與景氣背離而非隨之向下調整，則煤炭股相對估值向上提升動力仍需等待真實經濟見底回升的信號，買入時機將后延至四季度末。

　　張學則直接表示，如果四季度煤炭上市公司股價出現較大幅度的下跌，則為投資者較好的投資機會。劉楊 實習生蘇曉明